中泰证券：给予安图生物买入评级

2021-10-26中泰证券股份有限公司谢木青对安图生物进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，疫情反复不改持续恢复增长趋势》，本报告对安图生物给出买入评级，当前股价为56.41元。

安图生物(603658)事件：公司公告 2021 年三季报，实现营业收入 26.95 亿元，同比增长 31.64%，归母净利润 7.17 亿元，同比增长 39.33%，扣非净利润 7.10 亿元，同比增长 55.32%。业绩符合预期， 疫情反复不改持续恢复增长趋势。 2021Q3 单季度实现营业收入 10.18 亿元，同比增长 20.92%，归母净利润 3.04 亿元，同比增长 26.45%，扣非净利润 3.07 亿元，同比增长 38.18%， 收入利润增速较上半年有所放缓，一方面是由于 2020年下半年各地常规诊疗逐步恢复，低基数效应减弱，另一方面 2021Q3 江苏、福建等地陆续出现散发疫情，对常规诊疗带来负面影响，随着疫情常态化，我们预计公司各项产品销售有望持续恢复快速增长趋势。盈利能力上逐步向疫情前水平恢复， 净利率 26.87%，同比提升 1.47pp，其中综合毛利率 59.72%，同比下降 0.48pp，主要是产品收入结构变化导致；费用率 32.45%，同比下降 0.68pp， 基本保持稳定。持续扩大化学发光单机和流水线装机， 发光试剂恢复快速增长趋势。 公司试剂销售中化学发光试剂依然是核心增长来源，我们预计前三季度实现了超过 40%的同比增长；生化及微生物试剂预计继续延续了上半年的高增长趋势； 前三季度化学发光单机装机预计超过 900 台，全国总装机量预计超过 6500 台， 重磅品种生化免疫流水线 A1 和 B1 前三季度预计合计装机近 50 条，未来随着诊疗人次的进一步恢复，生化和发光试剂销售有望继续加速回升， 带来单机和流水线单产的提升；特色产品微生物质谱国内预计装机总量达到 300 台，有望进一步提高公司在三级以上医院的竞争力。持续高研发投入带来产品竞争力不断提升。 2021 年前三季度公司研发投入 3.38 亿元，同比增长 43.10%，占营收比例 12.54%，继续保持行业领先地位， 核心原材料抗原抗体已基本实现自给，上半年分子诊断领域推出了全自动 PCR 分析系统， 目前已逐步实现装机并带来试剂销售；在临床微生物方面，推出了高自动化的样本前处理系统、 微生物药敏分析仪、血流感染快速筛查等，并通过和积水医疗、希肯医疗战略合作，进入高景气血凝领域，公司已打造成为 IVD 综合平台型企业。盈利预测与估值： 根据三季报我们调整了盈利预测，预计 2021-2023 年公司收入 39.14、53.06、 69.93 亿元，同比增长 31.44%、 35.56%、 31.78%，归母净利润 10.09、 13.47、17.26 亿元，同比增长 34.86%、33.60%、28.11% （调整前为 47.98%、38.37%、29.32%），对应 EPS 为 1.72、 2.30、 2.94。 目前公司股价对应 2021 年 30 倍 PE，考虑到公司有望凭借流水线战略进一步扩大市场份额，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为89.59；证券之星估值分析工具显示，安图生物（603658）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。

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