中银证券：给予帅丰电器买入评级
2021-10-26中银国际证券股份有限公司张译文对帅丰电器进行研究并发布了研究报告《2021三季报业绩点评：产能持续释放，营收稳健增长》，本报告对帅丰电器给出买入评级，当前股价为30.54元。
帅丰电器(605336)2021 年前三季度，公司实现营业总收入 6.87 亿元， YOY+46.44%；归母净利润 1.84 亿元， YOY+47.42%； 21Q3 实现营业总收入 2.68 亿元，YOY+29.15%，归母净利润 0.60 亿元， YOY+21.49%，业绩增速符合预期。支撑评级的要点多渠道协同发展，高端产品结构提升。 根据奥维云网数据， 3Q21国内集成灶线上、线下的销售额分别同比增长 29.97%和 63.8%。在行业高景气度背景下，公司立足经销渠道，持续推进多元化的销售渠道建设，在全国范围内铺设线下渠道，截至 2021H1公司专卖店超过 1300家；公司加强电商团队建设和人才培养，上半年成立杭州电商中心，快速引进人才，提升运营能力。产品方面，公司持续提高高端产品系列占比，提高蒸烤一体系列产品比重，以提高公司整体盈利能力。产能方面，公司“新增的40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已经释放部分产能，预计今年可释放部分集成灶的生产，同时新增部分洗碗机、橱柜产品的生产。原材料上涨压力下， 毛利率有所承压。 3Q21 公司毛利率 46.66%，YOY-2.75pct；净利率 26.80%， YOY+0.18pct。 21Q3 年公司毛利率 43.07%，YOY-7.16pct； 净利率 22.24%， YOY-1.40pct， 原材料价格上涨，对公司当期毛利率水平产生较大压力。 21Q3 年销售费用率 12.14%， YOY+0.66pct； 管理费用率 5.07%， YOY-2.09pct；研发费用率 3.33%， YOY+0.62pct。公司在多个新媒体平台进行宣传投入，提高品牌知名度；坚持品类创新与升级研发；坚持提高运营效率、加强内部管理， 实现盈利稳定。估值随着公司新增产能逐步释放，产品结构持续优化，实现业绩高速稳定增长；同时考虑到原材料价格上涨对公司盈利能力的影响， 预计公司2021-2023 年 EPS 分别为 1.83 元/2.35 元/2.92 元，对应市盈率 16.9 倍/13.1 倍/10.5 倍； 维持买入评级。评级面临的主要风险市场竞争加剧的风险；精装修政策风险；原材料价格波动风险等
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.89；证券之星估值分析工具显示，帅丰电器（605336）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。
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