东莞证券：给予天赐材料买入评级

2021-10-27东莞证券股份有限公司黄秀瑜对天赐材料进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：Q3盈利增幅扩大，环比继续高增》，本报告对天赐材料给出买入评级，当前股价为163.66元。

天赐材料(002709)事件：天赐材料发布2021年三季报年报，2021年前三季度实现营收66.23亿元，同比增长145.7%；归母净利润15.54亿元，同比增长199.72%；扣非后归母净利润15.1亿元，同比增长192.84%。点评：Q3盈利增幅扩大，环比继续高增。公司前三季度营收和净利实现大幅增长，主要得益于锂电池材料电解液产品市场需求旺盛，量价有较大幅度增长。其中Q3实现营收29.24亿元，同比增长165.1%，环比增长36.76%，归母净利润7.71亿元，同比增长273%，环比增长55.49%。2021年前三季度毛利率为38.96%，同比下降2.31pct，主要是由于原材料涨价和会计准则导致运费调整至营业成本；净利率为24.75%，同比上升6.33pct。其中Q3毛利率为43.47%，同比上升5.91pct，环比上升7.3pct；净利率为28.25%，同比上升9.88pct，环比上升3.86pct。拥抱下游高景气，锂电池电解液产品需求保持旺盛。公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂，下游新能源行业需求持续旺盛。全球新能源汽车销量持续高增长拉动锂电池需求，从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。储能领域随着光伏、5G基站、电网储能及家庭储能的发展，增速加快也对锂电池材料行业有强大的推动作用。目前公司创新产品领先抢占了80%以上的5G、铁塔等储能市场。一体化产业链布局优势凸显，持续扩产奠基高增长。公司围绕主要产品，通过内生式构建及外延式投资，配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力，形成了产业链纵向稳定供应和横向业务协同两大优势。公司自产主要产品的核心原材料包括六氟磷酸锂、新型锂盐、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等，从而获得成本竞争优势。公司拟通过设立全资子公司投建“年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目”，项目建设周期18个月，预计项目达产后可实现年均营收86.91亿元，年均净利5.42亿元。投资建议：维持推荐评级。公司电解液市场份额保持领先，与宁德时代、LG化学等战略客户签订长期供货协议，产能持续扩张中，业绩有望保持快速增长。预计公司2021-2023年EPS分别为2.21元、3.60元、5.20元，对应PE分别为66倍、41倍、28倍，维持推荐评级。风险提示。下游需求不及预期，锂电池技术迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，产品价格下降等。

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为165.79；证券之星估值分析工具显示，天赐材料（002709）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。

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