年度最惨新股！成大生物上市即破发，市值一日蒸发120亿，半数投资者出逃

10月28日，已经成功过会一年多的成大生物（688739.SH）终于正式登陆科创板。这家常年占据国内狂犬病疫苗半壁江山的“业界老大”在上市首日开盘便惨遭破发，截至下午收盘，成大生物报80元/股，跌幅达到27.7%，成交额16.97亿元，换手率高达53%，一半的投资者选择出逃，成大生物市值一日之内蒸发超120亿元。

成大生物是A股上市企业、辽宁国资控股的辽宁成大拆分独立上市的子公司，在本次发行前，辽宁成大持有成大生物2.28亿股份，占公司总股本的60.74%。

2020年9月25日，成大生物通过上交所科创板股票上市委员会的审议，成为首家A股分拆上市过会的公司。

成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业，公司的核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗。成大生物的狂犬病疫苗是目前中国唯一在售可采用的Zagreb2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗产品，其乙脑灭活疫苗也是国内唯一在售的国产乙脑灭活疫苗。

成大生物本次发行股份数量为4165万股，占发行后总股本的10%，发行价为110元/股，最终募集资金45.82亿元。

在成大生物破发的影响下，今日狂犬疫苗相关企业集体暴跌。截至下午收盘，成大生物母公司辽宁成大跌停封板，另一家狂犬病疫苗生产企业康华生物的跌幅也达5.4%。

A股迎破发潮

成大生物的破发早有预兆。

据统计，2020年全年共有396家公司登陆A股市场，但无一在上市首日破发，且截至年末，也仅有22家跌破发行价。但从近期新股上市的情况来看，“打新不败”的神话正在破灭。

10月22日中自科技上市破发后，A股迎来了破发潮。据统计，包括成大生物以及同在今日上市的戎美股份在内，5个交易日内，已经有7只新股上市首日即破发，其中5只来自科创板，科创板成为新股破发的“重灾区”，而成大生物首日跌幅最大。

除了中自科技以外，其余6只破发新股全部实现超募。其中，成大生物拟募资资金20.4亿元，最终募资总额45.82亿元，扣除发行费用后募资净额为43.41亿元，超募金额达到23.01亿元；戎美股份拟募资6.01亿元，最终募资总额18.9亿元，扣除发行费用后募资净额17.33亿元，超募11.32亿元。

著名经济学家宋清辉对时代财经表示：“新股破发意味着新股的赚钱效应减弱，打新收益逐渐降低，打新将来或不再是常态，‘破发’反而会成为常态。新股破发意味着市场更加趋于理性化，有助于引导市场投资者正确的价值投资观念。”

而独立经济学家、财经评论员王赤坤在接受时代财经采访时则指出，A股新股破发有2020年牛市的原因。2020年整个社会流动性比较强，资本先于二级制造2020年牛市行情，并带动了一级市场估值高涨，资本市场存在过热的问题，二级市场项目估值也被高估。按照以往的经验，所有被资本热追的板块，都有回调的过程，回调也就是挤泡沫的过程。2021年二级市场率先回调，且回调幅度较大，一级市场迟于二级，使得现在部分一二级市场倒挂，部分新股破发就是估值回调的表现，这可能会是常态。

狂犬疫苗龙头为何遇冷？

宋清辉认为，A股迎来破发潮的原因很多，例如新股发行节奏加快、近期市场人气不旺，以及市场各方盲目推崇“新股不败”而引发的持续高价发行等因素。但是新股破发归根结底是企业自身出现了问题，比如新股基本面欠佳等，这可能是成大生物破发背后的最大原因。

成大生物的收入来源十分单一。

招股书显示，2018-2020年成大生物狂犬病疫苗销售收入分别为12.58亿元、15.67亿元和19.24亿元，占主营业务收入比重分别为90.51%、93.46%和96.42%，实现毛利金额分别为10.70亿元、13.45亿元和16.63亿元，占主营业务毛利金额比重分别为90.38%、93.60%和96.63%。

成大生物表示，由于疫情期间物流受限，为了保障人用狂犬病疫苗的正常供应，各地疾控中心进一步加大了人用狂犬病疫苗的储备量，成大生物狂犬病疫苗的销售量保持增长。

但成大生物上市公告书显示，2021年1-9月成大生物实现营业收入17.35亿元，同比增长4.42%；归属于母公司股东的净利润为8.29亿元，同比下降0.27%。营收和净利润增长双双停滞。

去年6月，河北、陕西、陕西等多地均出现了狂犬病疫苗“断货”的现象。成大生物营收净利表现不佳是否因为狂犬病疫苗供应、销售受限？

不过，中检所公开的批签发数据显示，截至4月7日，辽宁成大冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）批签发量约为871万瓶（0.5ml/瓶），与去年同期相比变化不大。

一名防疫站的工作人员对时代财经表示，近期狂犬病疫苗供应和接种情况均正常，与往年相比没有出现太大变化，接种人数甚至较去年略多一些。

疫苗专家陶黎纳也对时代财经表示，在疫情逐渐得到控制以后，人们活动恢复正常，狂犬病疫苗的接种也逐渐恢复。“疫情对狂犬病疫苗的生产和供应都没有产生特别的影响，供应紧张可能只是某些地方备货不够及时，但狂犬病疫苗实际的供应量并没有减少。”

智研咨询数据显示，2020年中国狂犬疫苗批签发量7855.29万（支/瓶/袋），比上年增加1972.07万（支/瓶/袋）。

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