创新奇智二闯港交所：业务集中、亏损额逐年递增，研发费率与毛利率低于行业平均

理财鱼小提示：创新奇智二闯港交所：业务集中、亏损额逐年递增，研发费率与毛利率低于行业平均

今日，创新奇智在港交所挂牌上市，成为港交所“AI+制造第一股”。创新奇智的IPO发行价为26.3港元/股，位于推介区间底部，开盘价26.3港元/股，目前总市值147亿港元。

创新工场孵化而来的创新奇智自诞生以来就得到了资本市场的青睐，先后获得软银、中金等知名投资机构的加持。虽然冲刺港交所“AI第一股”失败，但随后其又火速二次递表成功上市。

然而值得注意的是，创新奇智并未摆脱AI企业普遍亏损的怪圈，2018年以来累计亏损超11亿元。与此同时，根据招股书，记者发现其研发费率与毛利率低于行业平均水平，因业务过度集中，其未来业绩恐受政策影响。

在创新奇智所处的赛道，企业竞争日趋激烈，而其市场份额仅为0.3%。复兴恒利研报分析称，创新奇智与商汤科技等头部AI公司在未来拓展业务时可能面临更多的直接竞争。

创新工场孵化、软银、中金等加持，二度闯关港交所

2018年2月，创新奇智的前身深圳创新奇智科技有限公司成立，2020年12月，该公司更名为青岛创新奇智科技集团有限公司。目前，创新奇智由徐辉担任CEO，李开复担任董事长，该公司致力于利用AI技术提供AI相关产品及定制的商业解决方案。

自成立以来，创新奇智一直受到资本市场的青睐。天眼查信息显示，截至目前，创新奇智共完成6轮融资，投资方包括软银、中金等知名机构。IPO期间，软银更是加注成为基石投资者。

值得注意的是，这并非创新奇智首次向港交所递表。据悉，创新奇智曾于2021年6月在港交所递表，但同年12月，其上市申请材料显示已“失效”。随着商汤的上市，创新奇智失去了港交所“AI第一股”的头衔。

但随后，创新奇智又火速向港交所二次递表推进IPO进程，并于今年年初通过港交所聆讯。如今其在港交所挂牌上市，成为“AI+制造第一股”。

截至最后实际可行日期，创新工场、创新工场育成、汪华及陶宁合共持有创新奇智已发行股本约30.01%（分别26.24%、1.68%、1.68%及0.42%）。创新工场及创新工场育成由汪华、陶宁、郎春晖及张鹰通过其签署的一致行动协议共同控制。

业务集中于制造业与金融业，恐受政策因素影响

从营收组成看，创新旗帜的收入主要来自向制造业、金融服务业及其他行业的客户销售AI产品及解决方案，其中AI+制造业、AI+金融业是创新奇智的主营板块，2021年前三季度，两个板块的合计收入超过总收入的85%。

根据招股书，2021年前三个季度，创新奇智AI+制造业收入占总营收比达50.8%，AI+金融业收入占总营收的34.9%。

由于业务过于集中，这无形之中给创新奇智带来了潜在风险。

尤其是在AI+金融业板块，创新奇智AI+金融业旗下分为银行业、保险业及其他(资产管理、证券及金融服务行业的其他垂直行业)。复兴恒利研报分析称，虽然整体行业增长预期良好，但金融业受宏观经济及政策影响依然存在。

以保险业为例，2021年开始，保险业业绩普遍低迷，导致在该板块所占收入比率从2020年前三季度的38.7%下滑至2021年前三季度的3.2%，收入稳定度偏低，导致整体AI+制造业去年前三季度收入同比增长仅接近5%。

亏损额逐年递增，年度净经营现金流出最高至1.9亿元

自成立以来，创新奇智的营收呈现快速增长趋势。根据招股书，2018-2020年度，创新奇智的营收分别为3720万元、2.29亿元、4.62亿元，复合年增长率为252.5%。2021年前9月的营收为5.53亿元，同比增长85.8%，规模已经超过了2020年全年。

但值得注意的是，复兴恒利研报指出，虽然规模增速很快，但由于中国人工智能行业处于“弱人工智能”到“强人工智能”的过渡期，商业化应用仍处于点到面的发展阶段，账面亏损依旧困扰着创新奇智等一众创新型AI公司。

2018-2020年及2021年前三季度（以下简称“报告期内”），创新奇智的净亏损分別为7120万元、2.48亿元、3.6亿元及4.38亿元，累计亏损超过11亿元。根据公告，这主要是由于往绩记录期间的一般及行政开支以及研发开支大幅增加。

创新奇智于报告期内分别录得约290万元、1.89亿元、1.74亿元及1.74亿元净经营现金流出。该公司坦承，无法保证日后能够自经营活动中产生净利润或正现金流量。

此外，截至2019年及2020年12月31日，创新奇智的负债净值分别为1.63亿元及5.14亿元。截至2019年及2020年12月的负债净值状况乃主要由于录得与创新奇智的可赎回股份相关的金融负债。创新奇智表示，无法保证日后不会产生可能使其面临流动资金短缺风险的负债净值状况。

研发费率与毛利率低于行业平均水平

过去多个财年，研发开支是创新奇智最大的支出，报告期内，创新奇智的研发投入分别占总收入的157.4%、116.6%、211.8%和31.9%。

复兴恒利研报分析称，虽然创新奇智去年研发开支占比有所回落，相信与收入快速增长有关，但后续在研发支出方面的占比预计在20-30%之间，有别于其他运营支出在规模效应下占收入比率或逐渐减少，但研发投入将决定AI公司的竞争力。

对此，中泰国际研报进一步指出，在研发配置方面，创新奇智的研发费率低于行业平均，研发人员数量占比约一半比例，与行业水平相当；但公司体量较小，截止21年9月底，研发人数仅约200人，而同比商汤已超三千人。

与此同时，记者注意到，报告期内创新奇智的毛利率分别为62.9%、31.3%、29.1%及30.9%。从目前AI公司毛利率普遍都在40%的水平，创新奇智显然要低于同业水平。

创新奇智解释其毛利率下降主要是因为：于2018年售出的AI产品及解决方案大多数为基于软件的解决方案，而我们自2019年以来售出的AI产品及解决方案主要为软件及硬件集成解决方案，根据客户的要求涉及更多的硬件组件，与基于软件的解决方案相比，整体而言其毛利率相对较低；于2019年提供有竞争力的定价以扩大于制造业及金融服务业的客户群。

行业竞争激烈，与商汤科技等头部AI公司面临直接竞争

根据弗若斯特沙利文的资料，中国人工智能市场规模于2020年达到约1858亿元，占全球人工智能市场的12.2%，预计于2025年将达到1.046亿元，占全球人工智能市场的20.9%。

2020年中国企业级AI解决方案市场的市场规模约达1394亿元，预计到2025年将达到约8366亿元，复合年增长率为43.1%。2020年，中国企业级AI解决方案市场约占中国整体AI市场的75.0%，预计到2025年将增至约80.0%。

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