北交所威贸电子833346估值分析和申购建议

理财鱼小提示：北交所威贸电子833346估值分析和申购建议

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一、公司介绍：（总股本8,101.6000 万股）

（一）主营业务，发行人主营业务为研发、生产、销售各类线束组件及注塑集成件，产品广泛 应用于智能家电、工业自动化、POS 机与计量衡器、新能源汽车/汽车、大型印 刷机、高铁、医疗设备等领域。发行人产品涵盖 300 多个系列、3000 多种型号。发行人在线束组件和注塑集成件领域已形成了成熟稳定的销售网络，与赛博 集团、日本寺岗、德国福维克、德国依必安派特等相关行业的龙头企业建立了长 期稳定的合作关系。报告期内，发行人业绩良性发展，竞争实力不断增强。

（二）主要产品，公司主要产品按照功能划分为线束组件、注塑集成件两大类。公司线束组件、 注塑集成件产品按照应用领域划分为智能家电组件、工业自动化组件、POS机与 计量衡器线束组件、汽车/新能源汽车组件、大型印刷机组件、高铁组件、净水 环保组件和医疗设备组件。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

二、行业和竞争：

（一）汽车线束是汽车电路的网络主体，它把中央控制部件与汽车控制单元、电气 电子执行单元、电器件有机地连接在一起，形成一个完整的汽车电器电控系统。汽车线束主要由导线、端子、接插件及护套等组成，是由铜材冲制而成的接触件 端子（连接器）与电线电缆压接后，塑压绝缘体或外加金属壳体等，以线束捆扎 形成连接电路的组件。汽车线束产品属于定制型产品，不同整车厂商及其不同车 型均有着不同的设计方案和质量标准。据中国汽车工业协会统计，2006 年我国汽车产销量分别为 727.97 万辆和 721.60 万辆，经过十余年的经济增长、城镇化的推进和生活水平的提高，普通家 庭对汽车的需求量大幅增长，2020 年汽车产销量为 2,522.50 万辆和 2,531.10 万 辆，近十余年内，汽车产销量增长了近三倍。随着汽车销量的持续上升，汽车线 束的需求也出现了大幅的上涨，汽车线束的市场容量迅速增大。在传统汽车电子 领域中，单车线束产品平均总值约为 2,000 元，某些高端车型则更高。2020 年中 国汽车产量为 2,522.50 万辆，以单车线束 2,000 元的价格估计，中国汽车电子的 线束产品的年产值将超过 500 亿人民币。

汽车线束行业发展高度依赖汽车行业，大部分品牌车厂拥有自己比较成熟稳 定的汽车配套体系，尤其以德系、美系、日系为代表的国际汽车企业对零部件供 应商实施严格的考核评价，其长期以来对零部件的高标准要求使得汽车线束供应 商与汽车企业的结合也相对稳定。就国内市场而言，大型自主品牌车厂大多拥有 稳定配套生产的本土线束厂，而外资以及合资整车厂，对线束的要求较高，选择 的线束厂家大多为国际零部件厂商在国内的独资或者合资厂商，例如住润电装主 要为广州本田、东风本田配套。近年来，由于国际汽车厂商越发重视成本控制， 汽车零部件的本土化采购日益加强，国内也涌现了一批优秀的自主线束企业。这 些优质的本土企业通过长期积累的产品技术和同步开发经验，整体实力显著增 强，凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套 体系。电子线束的技术指标主要包括机械、电气及耐环境影响等特性。机械特性主 要是指安装尺寸、插拔力、机械冲击与振动等技术要求；电气特性主要是指电路 截流、信号传递、电磁干扰、电路保护等；耐环境性是指耐高低温、耐磨、耐腐 蚀、抗噪等方面的要求。电气安全和信号精度对线束的连接稳定性要求极高，确保线路不产生过载、 短路、断路、电压波动以及信号传输衰减。电子线束在设计及制造时，除了要保证其安全可靠、信号传递稳定、电器功能控制精确之外，也要求设计方案考虑合 理的线径和材料，结合最优的安装设计，使线束占用较小的空间，在保证各项性 能的前提下，降低自身重量，优化线束的成本。

（二）汽车厂商尤其是全球性汽车品牌通常实行高标准、严要求的供应商管理，供 应商体系较为封闭。少数外资及合资汽车线束企业长时间占据了绝大部分的市场 份额，形成了汽车线束行业寡头竞争的局面，主要以德国莱尼、德科斯米尔、科 络普，日本矢崎、住友电气以及美国李尔、安波福等知名汽车零部件企业及其合 资厂商为代表。安波福、泰科电子等海外上市公司总资产均超过1,000亿元，年 销售额均超过800亿元。目前我国汽车线束行业竞争情况较为分散，没有绝对占据垄断地位的汽车线 束企业。同时，汽车整车厂商实施严格的供应商管理制度，进入壁垒较高，供应 体系相对封闭、合作相对稳定。因此，依靠和合资汽车厂商的密切合作，外资线 束品牌厂商占据了大部分市场份额，而国内线束厂商通常为国产汽车供货，只有 少数汽车线束生产商能够进入到合资或外资汽车品牌的供应商体系。随着我国汽 车线束行业多年自主发展和配套经验的积累，行业取得了长足的进步，相关技术 更加成熟，产品质量更加可靠，部分行业龙头企业已达到了国外主流技术水平。可比公司对主要产品的分类标准如下：

公司选取上市公司主要业务为线束组件、连接器的公司作为可比公司， 具体情况如下：

线束与注塑行业市场巨大，高端市场长期以来一直被国外巨头垄断。随着全 球产业链成本压力的增大以及中国市场的快速崛起、中国供应商的技术水平的快 速提升，越来越多的终端客户需要找到国内本土企业为替代其原有国外供应商， 为其中国本土和全球业务提供配套服务，正逐渐改变外资占据绝大部分份额的市 场格局。长期以来，公司紧抓市场机遇，通过自主研发积累了一批核心技术，并 引进先进的生产设备，集成多种工序为客户提供一站式的解决方案，与赛博集团、 福维克、大众、奔驰等海外知名企业建立了稳定的业务合作关系。公司是世界小家电巨头赛博集团的 A 级供应商，主要为其旗下 Rowenta、 Tefal、CALOR、Krups、WMF 等高端品牌提供电熨斗、咖啡机、食品料理机所 用的注塑集成件和线束组件。以高集成度的挂烫式电熨斗组件为例，该产品包含 电熨斗塑料底板、旋钮组件、蒸汽管线、电源线、PCBA 及控制面板组件等，几 乎囊括了整个电熨斗的核心电子零部件，是客户首次将类似复杂、核心的电子组 件交予供应商同步开发。公司家电行业的另一个主要客户是德国福维克，公司作 为核心电子供应商，为其供应扫地机器人、饮茶机、TM 料理机（“小美”）中 的线束组件，打破了海外供应商对上述国外品牌长期垄断的局面。

三、特别风险：

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