该调整了？大摩：美债利率偏离轨道太远了

摩根士丹利表示，目前过低的10年期美债收益率没有反映出现美国强劲的经济基本面。随着更强劲的就业及通胀数据出炉，美债收益率将未来几周上升。

摩根士丹利美国利率策略主管Guneet Dhingra表示，目前10年期美债收益率仅有1.22%，与该行1.60%的公允预测值相去甚远。近期美债收益率过低主要是由于最近几周美债平仓放大了Delta病毒新闻传播的影响，目前美债收益率并不能反映美国经济强劲的基本面或美联储的立场。

近期伴随着10年期美债收益率下降，10年期美债期货未平仓合约也持续下降。摩根士丹利表示，这意味投资者并没有根据经济重估或Delta病毒传播来增加新头寸。投资者在持续平仓无利可图的旧交易，这些交易本来是押注美债收益率将继续走高。

摩根士丹利表示，投资者目前需要避免陷入强行压低收益率的陷阱：由于日本投资者抛售（财年即将结束），美国国债收益率在3月大幅上涨。不少投资者误将收益率上升当做经济过热的证明，且认为10年期美债收益率将超过2%。

目前的状况与3月正好相反。投资者将美债收益率走低与Delta病毒传播挂钩，但背后的逻辑却经不起推敲。

在Delta病毒传播迅猛的英国（也就是美国的潜在模板），随着病例激增，住院人数仍然很低。在经济重启后，确诊病例最终开始减少，这表明新冠疫情带来的下行风险被夸大了，美联储主席鲍威尔在7月的FOMC会议上也同意这一评估。

另一种误导性说法是，市场正在消化美联储的政策错误。 但这与处于历史低位的实际收益率、非常高的通胀盈亏平衡点以及风险市场的强劲表现不匹配。长期均衡利率（r*）下降的说明也无法解释经济持续增长和处于数十年高点的通胀水平。

在推高美债收益率的诱因上，摩根士丹利认为以7月非农就业报告为开端的强劲经济数据，可能会推动收益率上升。 如果8月份学校顺利开学，可能会进一步推动就业市场的强劲增长。伴随着美国政府今年晚些时候将推出2万亿美元的融资计划，美债收益率将进一步走强。

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