A股“稳增长”，这板块彻底火了！八大基金投研人士火速解读(2)

另一方面，该次中央经济工作会议对全年的减碳工作进行总结和反思，尤其是三季度运动式减碳工作所导致的供给收缩，给宏观经济带来的冲击，提出要实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役，整个双碳工作的方式、方法均出现明显的调整。

从海外的情况来看，去年12月份美联储针对美国通胀问题出现了明显的态度调整，美联储主席鲍威尔针对通胀的观点转向鹰派，由之前短期通胀观点转向认为当前面对的是中长期通胀压力，市场对于美国加息时点以及加息幅度顿时升温，美国长短期国债利率均大幅上行，资本市场同步波动，尤其是成长板块跌幅明显。

在此背景下，国内资本市场出现了明显的震荡下行，走势呈现出结构性分化，前期热门赛道股出现了明显回调，而以金融、基建为代表的大盘价值股走出独立行情。整个资本市场针对稳增长方向进行了重新资产配置和定价。

稳增长政策利好基建板块

中国基金报记者：目前“稳增长”成为主要的投资方向，稳增长和基建之间关系到底是什么？为什么能够带动整个基建板块的行情？

黄岳：基建投资在经济复苏进程中扮演着重要作用。从GDP的构成来看，按支出法核算GDP时：GDP=最终消费支出+资本形成总额+货物和服务净出口。当需求收缩、贸易顺差下降时，投资就成了拉动GDP的重要着力点。

2004年以来，我国基建投资占GDP的比重逐步上升，2017年以来有所回落，但仍处于6％以上，基建的重要地位可见一斑。

事实上，基建投资作为逆周期政策抓手，常常用于对冲周期性需求收缩，特别针对出口和地产下行压力。历史经验来看，2008年金融危机后，主要经济体纷纷推出基建投资计划，典型的有中国重点投向基础设施建设领域的“4万亿”投资计划、美国的2009年美国复苏与再投资法案》（ARRA）等。

从2021年中央经济工作会议的表述来看，基建的重要性也不言而喻。基建提法是“适度超前”、地产提法是“促进良性循环”，因此政策力度看，对基建的扶植力度可能大于地产，实施节奏快于地产。

在稳增长预期下，结合政策端和资金面的助力，基建行业迎来利好。政策端来看，国内重心重回经济稳增长，首选超前基建。此外，“保供稳价”政策落实力度加大，2021年11月-12月PPI、PMI等原材料价格指数同比回落，成本端利好基建发展。资金面来看，专项债的提前下达有望支撑基建增长。财政部表示近期已向各地提前下达专项债1.46万亿，根据中信证券测算，结合2021年11-12月专项债发行金额投入项目，预计约有万亿规模专项债资金在一季度形成支出。

谢屹：增长的来源通常既可以是企业部门的支出，也可能包括政府部门的支出，他们都是经济运行的组成部分。在经济下行周期和阶段，企业通常出于对未来的悲观预期，放缓库存投资和设备投资的节奏。此时，政府部门通常会主动扩大投资和支出，来弥补私人部门的下行，帮助经济尽快见底。而政府部门的投资则主要集中在基础设施、公共设施等领域，所以稳增长通常会对应基建行业的回暖。

霍华明：基建历来是政府用来对冲经济下滑的重要手段之一，我们注意到2021年的经济数据已经发布，虽然全年的GDP增长8.1％，较为稳健，但值得注意的是，经济的走势呈现的是前高后低的态势，其中2021年四季度的增长为4.0％。另外，从结构上看，出口总额同比增长21.2％，这是由于受疫情影响，海外的产业链供给尚未恢复，但预计2022年随着疫情对经济冲击的好转，出口难以维持高增长；消费方面，2021年12月社会消费品零售总额同比增长1.7％，相比11月环比继续下滑。消费与疫情的反复程度呈现反向关系，在疫情彻底消除之前，预计2022年的消费难言乐观；投资方面，全国固定资产投资同比增长4.9％，其中制造业投资增长13.5％，维持高景气，基建投资同比增长0.4％ ，房地产投资从去年6月的7.2％的增长回落至12月的-3％。

总的来说，现阶段的情况是消费与房地产难以发挥拉动作用，而出口预计今年难以维持高增长。再者，从今年春节假期的相关经济数据来看，无论是出行人次、旅游人次、消费金额、电影票房等数据来看，经济都难言乐观。在这样的大背景下，适度超前开展基础设施投资有益于对冲经济下滑。

杨坤：从宏观经济角度来看，目前消费在局部疫情多轮冲击之下动能较弱，同时出口受海外供需逐步平衡，就业复工反弹下存在较大压力，基建投资成为2022年稳投资，稳增长的重要抓手。

我们看到多地2022年固定资产投资目标明显提高，反映地方政府通过基建发力的投资意愿强烈。同时2021年四季度以来，发改委固定资产项目审批明显加快。传统基建仍是地方政府主要发力点，2022年投资空间巨大。市场对一季度及全年基建增速抱有较高的期望，叠加热门赛道估值高企，海外流动性收紧的环境下，催生低估值、确定性更强的基建板块走出不错的行情。

王晗：在经济稳增长的过程中所有的行业都会受益，但一些高科技、成长、消费的行业或是间接受益，而基建包括大宗商品、原材料等等周期板块，可能是直接受益。在这个过程当中这些低估值的基建、大宗商品、原材料的板块会最直接受益，而且是弹性更大的。

黄稚：今年上半年国内经济面临着较大下行压力，之前疫情冲击造成海内外供需错配的红利正逐步减弱，受到外需扰动出口、制造业在去年高基数下面临增速回落可能性较大。

受到疫情影响消费复苏也较为缓慢并存在不确定性。基建与地产投资占国内GDP的比重比较大，作为国内经济增长双引擎，在历史上基建和地产往往呈现“跷跷板”效应。虽然近期政策上对房地产调控出现纠偏，但去年下半年地产销售端的回落将逐步传导至投资端，上半年地产投资仍将承压，在“房住不炒”的长期政策目标下房地产很难出现强刺激。基建投资主要由政府主导，其可控性和有效性较强。

因此按目前情况来看，为了在较短时间稳定经济，基建很可能成为重要抓手。近期推出的以及潜在的稳增长政策，基建板块是比较直接受益的，包括财政投入和项目加快推进，基建投资的改善预期推动了板块近期行情。

江俊晨：在不同的时期可以托住经济下行压力的方向都可以归属于“稳增长”的范畴，而基建是现阶段受益于“稳增长”政策较为直接的行业。由于稳增长的预期得以强化，特别是近期社融数据高增，且财政部也已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，相比去年同期出现较大改善，各地基建项目有望陆续上马，均有望对今年上半年的基建投资形成资金支撑，基建发力稳步推进，大基建板块受益预期明显提升，迅速得到市场资金的认可，所以出现了明显的行情。

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