新旧交锋，2022年股票市场投资展望

2月26日，一年一度中国私募行业的奥斯卡盛会——2021年度(第十六届)中国私募基金风云榜颁奖盛典暨2022年(第三届)中国银河专业交易策略公开赛半年度颁奖典礼圆满落下帷幕。

本次会议由朝阳永续主办，中国银河、银河期货联合主办，华安基金协办。会议现场近千人到场、大咖云集，观点交锋、畅谈后市，线上二十余家财经媒体直播平台同步直播，观看量超千万。

会上，以“新旧交锋，2022年股票市场投资展望”为主题举行了一个圆桌会议，各位大咖分享了对2022年股票市场的投资展望。

以下是各位嘉宾的精彩观点：

吕俊：大家好！开始前我先介绍一下，我们嘉宾是精心挑选过的，去年底跟朝阳永续相关负责人员确定嘉宾名单的时候当时给的名单都是2021年的冠军，看了名单以后我们商量，不能这么挑，如果挑了，他们今年大概率来不了。因为转过年以后，回撤都非常厉害，所以今天赶来的，都是抗回撤能力比较强的，不仅收益很高，而且能处置一些复杂的情况，能在控制回撤的基础上把业绩做出来。我们嘉宾挑选是经过了一个精心挑选的过程的。

接下来我介绍一下嘉宾。因为不同人提供的信息对你的价值是不一样的，可能你自己是属于某个流派或某个风格的。

首先是杜昌勇杜总，从业已经有20多年，他管理的睿郡资产是一家非常低调的公司，有200多亿的管理资产规模，和另外一个合伙人王晓明原来都是兴业全球基金公司的基金经理。这两位我都非常熟悉，他们的旗舰基金是睿郡5号基金，过去四五年时间获得了140%的回报。但这个回报最大的回撤只有8点几。这在股票型基金里是非常惊人的，因为一般不采用对冲手段的话正常回报在30-35%。

睿郡在这方面是很有心得的。还有一个特色，睿郡非常擅长做可转债投资，去年可转债市场比较火爆。我们就着嘉宾介绍，单独把一个个问题抛出来，共性的问题一会嘉宾介绍完以后再说。首先请教杜总，对可转债的投资，有哪些机会，或有哪些特点？因为很多非专业投资者对可转债市场发生的机会如何把握，没有什么概念。请您谈谈心得。

杜昌勇：谢谢。我们跟吕俊总是属于基金业里比较早的一批从业人员，吕俊总下海比较早，我们创业大概是2015年。确实，转债这个市场相对股票市场而言，是相对小众的，到现在体量也不小了，7000亿规模，400只转债，跟历史上大家对转债的认识可能会有一定的差异。去年转债市场有特别好的表现，去年转债指数18%，沪深300负5还是负7，越来越多的固收+类似的资金在涌进来，所以导致目前的转债市场估值处于相对高位。

从转债类别来说，它更重要的展现的还是权益的属性。如果拉长足够的时间，用20年时间来看，转债作为一个资产类别，它的收益率远远高于债券指数、上证指数，只是略微落后于沪深300。所以可以看到，一个债券的载体它在过程中获得非常好的权益的表现，关键在于它用债券的方式负载了期权，所以涨的时候跟股票涨得差不多，跌的时候又体现出债券的一些抗跌特性，只跌市场的30到40%，长期以来超额利润就会很明显。

吕俊：转债特色非常明显，涨的时候是跟股票差不多，跌的时候如果品种选择得好，有一定的保护。所以这个市场发展到7、8千亿的市场了，但很多人还没有重视。借杜总的口，希望大家重视转债的投资机会。

下一位亘曦资产的董总也是老朋友了，是我认识的私募基金经理里收益最为傲人的之一，原先在东北证券每年50%以上的回报，创立了亘曦资产之后，2018年到现在年化收益率66%。董总是一位板块切换大师，2020年董总这边组合是医药和化工，2021年是新能源和化工，几乎每一轮最猛烈的行业热点板块上都成功驾驭了。请董总分享一下，怎么切换得这么好？2021年9月份，把新能源股票就全卖了，到底是根据什么指标来的？我代表客户问问。

董高峰：首先谢谢吕总的夸奖。我们没有你说得那么好，首先并不是市场所有板块我们都跟对了，特别是大机会，都能抓住。我们的目标，希望尽量抓住当年的一些机会，但并不是所有机会都能抓住。去年三季度末、四季度我们卖了一些新能源，减了新能源，但也并没有卖完，因为我们长期还是比较看好的，也留下了不少，说实话挺受伤的。

为什么过去几年能做出一些成效？这跟我过去的学习和工作经历有关，因为我是做策略研究出身的，所以看市场、做配置的时候，首先会从宏观出发，根据当年大概的海外、国内的宏观背景、政策背景，做一些基础的前景的市场判断。在此基础上，对中观、微观也比较重视，包括中观的产业趋势，产业政策，也包括具体的一些行业景气度，我们都非常重视。微观上，我们特别关注市场本身的一些东西，比如公司的质地，市场对板块交易的情绪，看交易的拥挤度，板块的位置高不高。

从宏观到中观、微观、市场四个方面，我们都会思考，做一些选择判断。我们不会只守在某个单一的方向，比如新能源，特别看好，就抱着不动，这不是我们的风格，因为这个时候可能会出现像去年四季度拥挤的情况，所以我们是一个综合判断的结果。但并不是所有机会我们都抓住了，也错过了很多机会。

谢谢。

吕俊：错过一些机会也是好事，你不能一个人把钱挣光了，大家要共同富裕。

房总是著名的量化私募鸣石资产的合伙人。这几年，市场上私募基金规模膨胀、资金流入最大的一家就是量化基金，之前我看过鸣石的业绩曲线，非常稳健稳定的上涨。当私募基金已经发展到万亿规模的时候，未来量化私募会往哪个方向发展？哪些策略会继续崛起？有些什么行业新动态？

房明：谢谢。大家好！量化去年确实受到了一次追捧，历史性的发展，其实前年量化也很好，相对基准指数的超额能力也是达到了25%左右的行业平均，去年整个一年下来，也差不多，但为什么去年特别红火？因为前年太好了，去年留给了我们一丝空间，实际量化去年年底四季度到现在回撤力度也是不小的。

客观来讲，这几年经历了高峰期，也经历了回撤，量化行业现在越来越清晰了。你不要把量化行业当成过度迷信一样的存在，希望量化的增长非常稳健和高收益，其实这是很难同时做到的。或者说你觉得始终能找到量化当中的“小而美”，但当你找到的时候别人也找到了，当你觉得它“小而美”的时候往往其实它大起来了。量化在中国慢慢变得越来越正常，越来越合理了。它没有你想想得那么好，但其实行业的发展是毫无疑问的，这还是一个相对蓝海的、值得托付的十年以上的发展的赛道。

在相对清晰的一个赛道中，作为量化的核心成员之一，我们需要做的，也越来越清晰了，就是我们发展会越来越平实、坚实，没有什么花哨的，无非就是几个方面：

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