科技新活力|风头正盛！传音控股将持续“王者风范”？

理财鱼小提示：科技新活力|风头正盛！传音控股将持续“王者风范”？

在深圳南山区粤海街道，有很多“王者”云集于此，尽享着属于自己的荣耀，如社交之王腾讯、无人机之王大疆和对讲机之王海能达等等。

而粤海街道还有一个王者被很多人忽视了，这个王者便是非洲的手机之王——传音控股(688036.SH)。这位从深圳走向世界的企业，对国内很多手机市场消费者来说有些陌生，但在非洲、南亚和东南亚等地区，传音控股打出了一手好牌。

传音控股十年磨一剑成功征服了非洲的消费者，并在南亚和东南亚地区迅速铺开势力，虽说做的是低端生意，但传音控股的赚钱能力并不比小米和VIVO差。同时，传音控股也面临着更大的竞争压力，大不可麻痹大意丢了来之不易的头衔。

非洲之王还未停下高增长的脚步

在2007年，国内手机市场有多个品牌展开激烈的厮杀，外有诺基亚、三星和摩托罗拉，内有金立、中兴、华为和联想等强敌，各品牌在国内市场杀红了眼。

当时，传音控股刚刚成立。面对强敌如林的国内市场，传音控股很明白：与这些品牌抢蛋糕，将是“杀敌一千，自损八百”，太过惨烈。

于是，传音控股将目光瞄向了万里之外的非洲市场。彼时非洲地区手机渗透率极低，还存在话费高、信号不稳定、语言众多和人口分布散乱等特性，有市场，但不好拓荒。

可是，不出国，不去欠发达地区垦荒，在国内和国外发达国家和强敌竞争，传音控股不会有任何优势。

于是，在2007年，传音控股正式开始啃起非洲这块难啃的骨头，为非洲人量身定做搞手机。如双卡双待、语言本地化开发、超长待机、深肤色拍照技术、防汗防腐蚀等消费者痛点，传音控股都为非洲消费者一一解决了。最关键的还是，非洲人消费能力低，传音控股旗下的三个品牌手机也十分亲民，超过九成的手机售价都在200美元以下，让消费者无法拒绝如此暖心的手机品牌。

后来，在售后服务和仓储物流体系等方面逐步建成后，传音控股开始在非洲这块不被人看好的市场上“吃上了肥肉”，这一餐肉，传音控股至今还未吃完。

从近日公布的2021年业绩报可以看出，传音控股高成长阶段依然在持续。报告期内，传音控股营业收入为492.54亿元，同比增长30.33%；归母净利润39.24亿元，同比增长46.08%。

上图可以看到，2016年-2021年，传音控股营收利润稳步上升，复合年增速分别为25.2%及54.5%。Wind预测2022年及2023年，传音控股的营收利润规模将会继续呈现高速增长态势，2023年营收将接近800亿元，较2021年增近60%。

而支撑传音控股近年来业绩飙升的动力，便是非洲市场上那些黑人弟兄姐妹们。

非洲地区一直是传音控股主要的营收来源地，2020年以来收入比重有所下滑，但仍占了公司营收的60%。从赚钱能力看，受益于传音控股在非洲地区深耕多年，有多维度的竞争壁垒和溢价能力，该地区的毛利率远高于公司整体毛利率，2019年及2020年毛利率均超过30%。

这个毛利率在手机市场处于什么水平呢？

2021年前三季，小米智能手机业务的毛利率仅为12.8%，苹果公司硬件产品毛利率为34.3%，传音控股非洲地区的毛利率接近苹果。要知道，掌握核心科技的苹果公司利润十分高，苹果产业链上90%的利润就是落入其口袋的。

除了盈利能力强外，传音控股在非洲地区的增长潜力还是有不少的想象空间的。在2021年业绩报中，公司没有提到非洲地区营收情况，但提到非洲市场继续保持增长。作为在非洲智能手机市场占有率超过50%的品牌，鉴于当前非洲智能手机渗透率(2020年撒哈拉以南份非洲地区智能手机渗透率仅为48%)远低于全球平均水平以及非洲正处于功能机向智能机切换的过程中，预计未来几年非洲仍是传音控股的“摇钱树”。

向非洲区外拓展迅猛，竞争压力如影随形

近些年来，传音控股在非洲老大哥的地位正受到越来越多手机品牌挑战，小米、华为、三星等国内外品牌也对这块市场垂涎三尺。

从短期看，这些品牌在非洲市场还很难掀起风浪，因为作为后来者，他们在产品、渠道和营销等方面尚需时日去完善，在产品的性价比方面短期内很难与传音抗衡。

作为在手机沙场征战多年的老兵，只扼守非洲这块“要塞”并不是传音控股的未来方向。为此，近两年来，传音控股开始在南亚、东南亚和南美等新兴国家发力。

目前，传音控股已进入印度、孟加拉、巴基斯坦、菲律宾和印尼等市场，在巴基斯坦和孟加拉智能手机市场的占有率做到了第一。

东南亚、中东和南美等新兴市场人口基数超过30亿，经济发展水平较低，人均手机保有量较小，非常适合传音控股的产品定位。所以传音控股的目标是借鉴其在非洲的成功经验来复制到这些国家。

从营收表现看，传音控股在亚洲等其他新兴市场的进军势头相当凶猛。在2020年，公司在这些市场的营收达到了145.38亿元，同比飙升1.6倍，占公司总营收接近4成。同时，这些市场的毛利率也有所提升，达到18.27%，但与非洲市场的毛利率还相差甚远。

在2021年，公司非洲以外的市场增长也一样迅速。在年报中，公司称，积极拓展非洲以外市场，市场销售收入同比上升较高，扣非后净利润同比增长。不难看出，非洲以外的市场成为公司2021年营收高增长的另外一个驱动力。

根据IDC数据，2021年第三季度，传音在印尼和菲律宾的智能机市占率均已超过10%，收获颇丰。

不过，相对于非洲市场，传音控股在非洲以外的市场面临的竞争压力明显更大。特别是在印度和东南亚地区，都是小米、三星和OPPO等品牌“重兵把守”的市场。从2021年东南亚智能手机市场销量看，传音控股还未能挤进前五名。

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