国际局势或长期紧张，除了周期股还有哪些板块存在机会？

3月2日，油价飙升影响下，油气股、能源股、资源股等受益板块大涨成为今天逆势飘红的主题概念。通源石油、仁智股份、准油股份以及贝肯能源等个股涨停。大宗商品基金比如原油主题QDII基金也大幅增长，安油气能源LOF、华安标普全球石油、银华抗通胀主题、国泰大宗商品、易方达原油、信诚全球商品主题等也都出现了不同程度的溢价。

近期原油、动力煤、天然气指数均出现大幅上涨，其中原油期货涨幅最为惊人。截至北京时间3月2日， WTI原油站上了2013年以来的最高点108美元，而布伦特原油站上了每桶110美元的高位。这种种迹象表明全球的通胀压力正在加大，然而目前这种局势下还有哪些板块会充分受益？大宗商品类的基金产品投资者还可以进行投资吗？本文将重点分析以上问题。

油价上行期间受益的板块不仅仅在周期

我们可以在历史上四次石油上涨周期中找到相应的规律。

第一次石油危机始于1973年10月第四次中东战争爆发，政治和经济方面的原因；第二次石油危机的导火索是伊斯兰革命，导致伊朗石油产量骤降；“两伊战争”导致石油设施遭到破坏，石油产量下降；海湾战争导致伊拉克和科威特石油设施遭到破坏，石油产量急剧下降，引发了第三次石油危机。2003年至2008年间，亚洲经济迅速崛起，全球原油供需缺口不断扩大，石油价格出现了第四次大幅上涨。

从整个市场来看，一方面油价上涨直接导致了工业生产成本的上涨，燃料及动力、化工相关产品和金属制品行业 PPI同比涨幅最大；另一方面，高油价通过价格输入和收入转移效应导致 CPI走高， CPI与固定资产投资、个人消费支出呈现明显负相关关系；产业链传导方面，随着产业链下移行业集中度降低，价格传导作用减弱，行业影响减弱。

在第一次石油危机中，全球原油平均价格几乎翻了四倍，而美国的国内生产总值同比从5.60%下降到-0.50%；制造业总产值的增长率由1972、1973年的10%以上的高速增长滑落到1974和1975年的5.23%。日本经济受到的冲击更大：二战期间，美国国内生产总值从1978年的5.5%下降到1980年的-0.30%，美国的国内生产总值由1981年的2.5%下降到-1.80%，制造业总产值同比下降0.23%，而日本则幸免于难。第三次石油危机持续时间相对较短，对宏观经济影响相对较小。第四轮油价上涨进一步加剧了全球通胀。

以欧佩克两次涨价为界限，第一次石油危机期间，标普500和日经225出现了两轮大幅下跌；第二次石油危机对美日指数造成的冲击相对较小，标普500和日经225指数在短暂下跌后迅速恢复并大幅回升；石油危机期间，美日股市对油价的敏感度均较高；2003年至2008年全球经济较为强劲，中、美、日三大指数均表现良好。

综观各板块在油价涨跌阶段的表现，发现与油价相关的消费、金融、工业等与油价相关的行业波动较大；能源、油气、基础材料等多数情况较为受益；金融行业表现出较大波动性和敏感性；电信、科技相对稳健；市场政策等因素同样影响板块表现差异。

回顾过去，油价高企主要给行业带来三方面影响：1)产业结构：例如日本，70年代高油价促使其经济实现资本驱动向技术驱动转型；2)产业链：一方面高油价给石化行业不同环节利润带来扰动，另一方面带来新工艺的发展机会；汽车产业链而言带来了小型车的风靡和新能源车的崛起；3)能源结构：几次高油价使得原油在全球能源消费生产中占比逐渐降低，天然气、煤炭、核能等占比逐渐提升。

参考以往油价不断攀升的市场表现，投资者可以重点关注油价上涨期间受益较大的油气、基础材料等板块，与之相对抗的电信、科技板块，以及高油价带来的化工替代工艺、新能源等替代能源行业机会。

原油基金投资还应悠着点

原油基金本身具有较大的波动性，不适合稳健投资者参与。数据显示，2008年 NYMEX原油期货下跌53.53%,2018年下跌24.18%,2009年上涨34.79%,2021年上涨55.50%。因此，投资原油基金投资者要做好心理准备，不要把它当作国内石油价格那样，每次涨跌都“温和”。

并且3月1日，广发道琼斯指数(QDII-LOF)发布了溢价风险提示公告，2月24日，广发道琼斯指数以1.795元收盘价收盘，与当日1.5018元相比，溢价幅度达到19.5%。截至2月28日，广发道琼斯指数以1.691元收盘，明显高于基金净值。盲目投资高溢价基金份额的投资者可能会蒙受较大损失。自2月25日以来，该基金已连续三次发布风险溢价提示。投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受较大损失。

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