3月份资金面展望：流动性将继续维持合理充裕格局

人民银行3月2日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.1％。

此前2月中下旬，为应对税期影响、满足市场流动性需求，逆回购操作持续加码。人民银行从2月22日开始，连续多个交易日开展规模超千亿元的逆回购操作，其中，2月23日、24日、25日、28日分别开展2000亿元、2000亿元、3000亿元、3000亿元逆回购，显示出维护资金面平稳的决心。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，2月底，人民银行公开市场操作力度较大，一方面，为了对冲税期高峰等因素，确保资金面平稳跨月；另一方面，由于近期俄乌冲突事件引发全球金融市场紧张，人民银行适度增加流动性供给进行对冲，有助于稳定市场情绪，避免市场出现非理性波动。

进入3月份，市场资金面合理充裕，短端利率全线下行。3月1日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行43.3个基点，报1.801％。7天Shibor下行22个基点，报2.029％。从回购利率表现看，7天回购利率（DR007）加权平均利率下降至1.9855％，低于政策利率水平。由此，3月初，7天期逆回购重回百亿元级规模。3月1日，人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，3月2日进行了100亿元逆回购操作。

展望3月份的资金面， 市场人士普遍预计，人民银行依然会继续维持流动性合理充裕，避免资金利率过度偏离政策利率。中国银行研究院研究员梁斯认为，除逆回购和中期借贷便利（MLF）到期外，市场并不存在明显的流动性需求压力。在稳增长任务目标下，预计流动性仍将继续维持合理充裕，引导DR007等关键利率品种围绕政策利率平稳运行。

“在对银行体系流动性形势进行分析时，宜着眼于人民银行流动性管理的整体框架而不是局部因素，不能将一些长短期影响因素简单相加计算流动性余缺，更不能将货币政策工具到期作为影响银行体系流动性的因素，并以此判断流动性松紧程度。”人民银行此前发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》提出，实际上，在目前的流动性管理框架下，人民银行盯住市场利率开展操作，无论影响银行体系流动性的各种因素如何变化，都会灵活运用多种货币政策工具来及时应对，保持流动性合理充裕。对于货币政策工具到期，人民银行会科学安排到期节奏进行跨周期流动性管理，审时度势根据调控需要对一些到期工具进行适度续做，充分满足市场合理流动性需求。

近日，人民银行货币政策司在题为《稳健的货币政策支持高质量发展》的文章中再次表示，明确以银行间存款类金融机构DR007作为央行的短期利率调控目标，引导DR007围绕政策利率为中枢上下波动。

周茂华预计，市场流动性有望保持合理充裕。人民银行对流动性的呵护以及财政支出的适度增加，有望对冲缴税、季末及全球金融市场波动等短期因素影响，预计人民银行将通过多种工具灵活调控，确保市场利率围绕政策利率附近波动。

人民银行在上述文章中表示，下一步，稳健的货币政策灵活适度，坚持稳字当头、稳中求进，根据形势变化和经济高质量发展的要求，灵活适度调节货币政策的力度、节奏和重点，引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定性，引导信贷结构稳步优化，促进降低企业综合融资成本。

光大证券首席固收分析师张旭表示，今年2月份，DR007和1年期AAA+级同业存单收益率的均值分别为2.09％和2.48％，较1月份的2.10％和2.52％分别降低了1个基点和4个基点。他表示，同业存单和银行间债券回购等货币市场工具是很多银行重要的主动负债渠道，相应品种利率的下降，有助于在前期贷款市场报价利率（LPR）下行的基础上，进一步起到提振市场信心、激发信贷需求的作用。

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