李云迪曾代言的皮阿诺一年亏掉四年利润，行业分化加剧之下前路似更难行！
理财鱼小提示：李云迪曾代言的皮阿诺一年亏掉四年利润，行业分化加剧之下前路似更难行！
红周刊丨陈雯
2021年，房地产企业不断震荡，债务违约事件不断发生，作为其下游的定制家居行业不可避免地遭受着影响。对于这些定制家居企业来说，往往面临着业绩和估值的双重打击，这其中就包括广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司（以下简称“皮阿诺”）。
皮阿诺成立于2005年，是一家主要经营定制橱柜、定制衣柜及其配套家居产品研发、生产和销售的公司。公司主要产品有整体橱柜、全屋定制及木门等三大核心品类，其中整体橱柜包括定制橱柜、厨电、卫浴柜、阳台柜等产品，全屋定制包括定制衣柜、书柜、酒柜等产品，木门包括木门、墙板等产品。
皮阿诺（002853.SZ）于2017年3月上市，同年9月到达股价历史最高点56.21元/股，此后，股价便开始下滑，并一直在低位徘徊。去年，房地产行业整体不景气，作为与房地产行业深度相关的家居公司，皮阿诺股价持续震荡下滑，截至2022年3月15日，皮阿诺的收盘价已跌至11.38元/股的历史新低位，相比2021年4月19日27.9元/股的价格，跌幅将近60%。
二级市场表现如此惨淡，那么其当下的经营情况又如何呢？
附图 皮阿诺股价表现
图片来源：Wind
巨额票据逾期难回款
一年亏掉了四年利润
先看公司的基本面。据皮阿诺近期发布的2021年业绩预告显示，预计公司2021年营业收入17.92亿元至19.42亿元，较上年同期增长20%至30%；归属于上市公司股东的净利润亏损7.10亿元至9.55亿元，较上年同期下降460.52%至584.92%。
公司业绩表现为明显的“增收不增利”，这也是皮阿诺自上市以来首度出现亏损。2017年-2020年，公司归母净利润分别为1.03亿元、1.42亿元、1.75亿元和1.97亿元，同比增长率分别为17.64%、37.95%、23.33%和12.40%，尽管增速逐渐放缓，但始终保持着增长态势，四年归母净利润合计6.17亿元。然而，令人遗憾的是，按照皮阿诺发布的业绩预告，公司仅2021年一年就亏掉了之前四年的利润。
附表 收入及利润变化情况（单位：亿元）
数据来源：Wind
皮阿诺在业绩预告中表示，“增收不增利”的情况主要与皮阿诺对主要客户的相关款项计提减值准备有关。若不考虑计提减值准备的影响，皮阿诺预计2021年度归属于上市公司股东净利润比上年同期将增加4923.47万元至5862.30万元，预计同比增长25.00%至35.00%。
但现实是残酷的，皮阿诺不得不面对这些或许永远无法收回的款项。2021年，皮阿诺的主要客户及其成员出现资金周转困难，公司持有其商业承兑汇票逐步出现了大量逾期未兑付情形。截至2021年12月31日，皮阿诺持有该客户及其成员企业开出的应收票据合计约9.16亿元，其中逾期未兑付票据约5.69亿元，未到期票据约3.48亿元；应收账款7645.13万元；其他应收款、发出商品及库存商品等合计约2.29亿元，上述相关款项合计约12.22亿元。据wind数据显示，皮阿诺2020年的全年营收也仅14.94亿元，足见这一情形对皮阿诺的影响之大。
2018年-2020年，皮阿诺经营活动产生的现金净流量分别为0.10亿元、1.01亿元和2.18亿元，一直为正。但2021年前三季度，皮阿诺的该项指标为-3.46亿元。如果再加上当期投资活动产生的现金净流量-3.26亿元、筹资活动产生的现金净流量-0.15亿元，皮阿诺当期合计现金净流出达6.87亿元。截至2021年9月30日，公司的期末现金及现金等价物余额仅为1.47亿元。
因此，皮阿诺除了业绩不好看之外，应收款项无法如期回收也使得其现金流变得紧张起来，而一旦资金链断裂，则会出现比亏损更可怕的后果，这显然也是投资者需要高度关注的事情。
皮阿诺方面称，公司在积极与客户及其成员沟通解决方案，虽就其中约3.55亿元逾期的商票初步达成购买房产抵偿解决方案，但无法落地执行，至业绩预告披露日，未签订正式购房合同，无法办理网签。后续公司不排除采取司法手段维护公司合法权益，但司法程序耗时较长，且按照目前该客户的情况，预计未来通过司法程序可获取现金或其他资产抵偿的可能性低。
因此，回款的不确定性和漫长跨度的回收期间，都给皮阿诺的经营带来更大的困难和风险。
行业分化加剧
腰部企业更难生存
虽然上游房企波动震及到的是整个家居行业，是一种行业共同的困境，但是，因公司自身渠道结构的不同，各家家居公司受此负面影响的深度也就不尽相同。
定制家居行业的销售模式主要有直营模式、零售经销模式、大宗业务模式及新零售模式几种。其中大宗业务模式是一种依靠抢占精装房工程市场的销售渠道，该模式是公司直接通过与全国知名房地产商建立合作关系，以大型房地产项目精装修配套整体橱柜、全屋定制、木门及配套柜体为主开展的业务，也是近些年来精装房市场兴起后产生的一种新模式。
相比行业内体量较大的一些龙头企业，如索菲亚（002572.SZ）、欧派家居（603833.SH）等，皮阿诺属于后起之秀。比如欧派家居成立于1994年，于2017年上市，索菲亚则成立于2003年，于2011年上市，而皮阿诺成立于2005年，2017年上市。起步相对较晚的皮阿诺，正是依靠这种与房地产商直接链接的新型大宗业务模式，得以在竞争十分激烈的家居行业中获得一席之地。
俗话说“祸兮福所倚，福兮祸所伏”，在诸多房地产商陷入流动性危机时，皮阿诺无疑受到的影响会更深。
据各家公司年报显示，2020年，皮阿诺通过大宗业务模式实现收入7.12亿元，占总营收的比例为48.59%，而索菲亚的大宗业务渠道收入占比为18.08%，欧派家居的大宗业务渠道收入占比为18.49%。显然，皮阿诺的大宗业务渠道收入占比高得多。
并且，像索菲亚和欧派家居这类的大体量企业，其各方面抗风险能力往往也会更强一些。2020年，索菲亚的营业总收入为83.53亿元，欧派家居的营业总收入为147.40亿元，而皮阿诺的营业总收入是14.94亿元。家居行业的头部企业和腰部企业之间存在着较为明显的差距。
>相关《 李云迪曾代言的皮阿诺一年亏掉四年利润，行业分化加剧之下前路似更难行！》内容：
1、 WTT新加坡大满贯，万和代言人孙颖莎率先收获混双冠军
3月16日，在率先结束的WTT新加坡大满贯混双决赛中，孙颖莎/王楚钦直落三局，完胜中国台北队的林昀儒/郑怡静，摘得冠军。值得一提的是，孙颖莎/王楚钦作为WTT成立以来首个冠军组合，将随着该赛事的蓬勃发展，载入光辉史册。 众所周知，在WTT新加坡大满贯赛...【继续阅读】
2、 真人明星VS虚拟偶像，谁是车企代言的最优解？
3月15日，“邓伦偷逃税被追缴并罚款1.06亿元”登上微博热搜，当地税务部门依法对邓伦追缴税款、加收滞纳金并处罚款，共计1.06亿。邓伦的商业价值全面崩塌，多个品牌与其解约，刷屏热搜。 事实上，在车圈代言人塌房的事件也不在少数，2021，堪称各路明星的...【继续阅读】
3、 真人明星VS虚拟偶像，谁是车企代言的最优解？
3月15日，“邓伦偷逃税被追缴并罚款1.06亿元”登上微博热搜，当地税务部门依法对邓伦追缴税款、加收滞纳金并处罚款，共计1.06亿。邓伦的商业价值全面崩塌，多个品牌与其解约，刷屏热搜。 事实上，在车圈代言人塌房的事件也不在少数，2021，堪称各路明星的...【继续阅读】