ESG：价值投资的“新势力”
理财鱼小提示：ESG：价值投资的“新势力”
《红周刊》ESG研究中心
执笔人 | 林中 黄振超
·编者按·
每个时期先进的投资理念，无不刻画着时代的烙印，传递着新生的精神需求。
剧烈波动的2022年，为了避险求稳，在对企业财务和估值需要更严格考量的同时，或许也需要这个衡量企业未来的新“标准”ESG。多项数据显示，ESG的践行，不仅对公司绩效和投资结果的正面影响显著，且可以有效降低风险，这是机构开展ESG投资的重要驱动力。可以说，ESG是对财务价值投资的补充和完善，是一种“新势力”。
ESG源自海外，被认为是一种有“责任感”并具备可持续发展能力的商业模式，而这恰巧与中国“寓义于利”的传统商业文化相符合，与我们国家政策倡导的“创新、协调、绿色、开放、共享”新发展理念相一致，从这点看，ESG也是人类社会追求进步风向的体现，是传统与现代商业文化的融合。
所以，有机构总结，ESG策略的奥义就是“行稳致远”，老子和巴菲特或许也同意这个观点吧！
ESG，即Environment（环境）、Social（社会）和Governance（治理）的缩写。和传统投资主要分析公司盈利模式和财务指标等不同的是，ESG投资进一步考虑企业在环境保护、社会责任、公司治理等维度的非财务指标，在追求财务回报的同时，综合考虑社会的可持续发展和企业的社会责任与长期价值。
虽然ESG作为一种投资理念正式进入中国只有4年左右时间，但从去年开始，在“碳中和”及“共同富裕”（与ESG核心原则一样，都以人类社会可持续发展为目标）的背景加持下，不论是在政策层面，还是在资本市场投资实践层面，都能感受到一种前所未有的热度。那么对于上市公司和投资者而言，又该如何把握潜在机遇应对新的挑战呢？
2021年国内ESG基金呈现爆发式增长
ESG投资的理念最早可以追溯到上个世纪二十年代宗教教会的伦理道德投资，通过选择性投资来规避某些“有罪”的行业。截至上世纪六七十年代，发达国家普遍兴起绿色消费和环境保护倡议，并在新成长起来的“千禧一代”得到积极推动——他们愿意为负责任的公司支付更高的溢价。
自1971年全球首只责任投资基金——美国的柏斯全球基金诞生以来，全球资本市场对可持续性投资的关注度持续升温，各国监管机构也纷纷出台相关制度和法规。真正对ESG理念发生决定性影响的事件，是2004年联合国全球契约组织（UN GlobalCompact）首次提出ESG概念。截至2006年，联合国成立责任投资原则组织（UNPRI），在UNPRI的推动下，ESG的投资理念逐步形成，投资的原则正式确立。由此，由环境、社会和治理因素构成的ESG指标成为衡量企业可持续发展的重要指标，ESG投资也成为全球主流的投资策略和投资方法之一。
越来越多的机构投资者和资产管理人在投资决策中需要将可持续发展纳入考量，按照一些权威机构的统计，截至2020年，全球遵循ESG原则的资产管理规模将近40万亿美元，占全球整个资产管理规模的30%左右，预计到2025年，全球ESG资产规模将达到50万亿美元——在过去三年里，全球ESG基金的管理规模连续三年取得了超过60%的复合增长。
我国ESG投资起步较晚，初期规模较小，但近年来增长趋势明显。从2018年中国第一批机构加入联合国责任投资原则组织（UN PRI）开始，目前已经累计有91家机构加入。得益于国内新能源产业的全面爆发，据不完全统计，截至2021年底，国内存续的“泛ESG”公募基金约200只，总规模突破2600亿元，较上一年末近乎实现翻倍增长，新发产品数量接近过去五年的总和。借鉴全球ESG基金的发展趋势，机构预计中国ESG投资规模于2025年将达到20万亿～30万亿元，约占资产管理行业总规模的20%～30%。
ESG对公司绩效和投资结果正面影响显著
传统投资理论认为，公司最大的目标是实现股东利益最大化，企业在社会责任和环境保护方面的投入意味着公司成本增加，使财务绩效和股票投资回报率降低。但从国内外大量的投资实践情况来看，符合ESG标准的公司业绩表现会好于市场平均水平。
德意志资产与财富管理公司于2015年委托开展的一项研究结果表明：投资ESG会获得金钱上的回报，ESG对企业财务绩效有着正面影响，而不符合ESG标准的公司往往在资本市场表现不佳。企业在投入ESG建设初期，新增的ESG开支会给企业带来短期的成本增加，利润减少，但随着时间推进，ESG改善公司治理以及评分的上升，将给企业带来显著正向效用，并逐步抵消ESG的投入成本。公募基金实践显示，国内A股资本市场显示符合ESG标准的投资，从3～5年的维度来看，年化收益基本跑赢沪深300指数4%～6%，跑赢小盘股指数更多。以MSCI新兴市场ESG领导者指数为例，自2008年金融危机以来，表现一直强于MSCI新兴市场指数，而且这种趋势还在不断加强。
一般来说，同等情况下大多数的资金愿意投资ESG表现优异的公司，这种支持会让ESG公司取得较低的融资成本。海外实践表明，绿色债券的发行成本普遍低于传统债券15～20BP，而国内也对绿色产业有明确的支持和优惠政策。另外，公司遵守ESG原则之后可以进一步提升公司的口碑和良好声誉，产品也更容易获得消费者的青睐，并有助于获得更多的商业机会。
所以，能较好地践行ESG理念的上市公司，可持续性和经营业绩一般来说，会好于那些只看中短期利益、在公司运营上有道德缺陷或治理水平低下的公司，很容易受到更多机构资金的追捧。所以从这个角度，对上市公司而言，践行ESG本身也是一种好的投资。
笔者近期浏览了大量上市公司的ESG报告或社会责任报告，发现不少企业很喜欢强调做一些公益慈善，比如修路、建学校或者捐款等，但是ESG不是做公益，它的核心本质是一种负责任的经营理念。“新兴市场之父”马克·麦朴思将ESG解释为“好的、善良的、有责任感”并具备可持续发展能力的商业模式。理想的践行模式，是将ESG融入生产经营的各个环节，将对人类可持续发展的责任融入公司的经营理念，这与我们国家政策倡导的“创新、协调、绿色、开放、共享的”新发展理念相一致。
E、S、G三者是什么关系呢？E——环境。现代社会高速发展，对环境造成严重破坏，环境治理的紧迫性被各国政府空前重视，也是目前ESG三项中最重要的关注项。但其实，S（社会）代表的是对人类整体命运可持续发展的考虑，包括了社会责任、员工责任、供应链责任、产品责任等等，因此可以说，S（实现人类社会可持续发展）是终极目标，环境问题是目前影响人类命运最迫切需要重视的部分。那么，G（治理）则是重要的实现手段和核心，投资者主要通过G(公司治理的部分）来考察公司社会责任履行的结果。
ESG投资策略与国内现实
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