昆钢控股：沉疴已久，宝武接管后将如何？

昆钢，曾被成为“红土高原上的钢铁脊梁”，21年2月由中国宝武接管，4月公司腐败窝案被纪委公布，揭开公司已久的沉疴。

经营来看，公司虽未将钢铁板块运营主体昆钢股份纳入合并报表，但主营板块中的资源、现代服务业均依赖昆钢股份的经营。目前仍处于主业弱势、副业分散的阶段。但宝武接手后，昆钢股份的钢铁板块经营有一定趋好。

财务来看，母公司的资金主要流向关联方及下属子公司，主要输血的子公司如云南物流集团已资不抵债。合并层面上，公司通过其他应收款向云南物流产业集团、房企及云南国资委下属其他企业拆借资金，也存在较大的减值风险。从这个层面上看，公司本身经营不算很强，但是相对难兄难弟仍要拆借，区域的捆绑压力需要解开，这样经营端拆出优质资产，化解历史旧账。宝武入手后，这一层动作依旧难以顺利展开。

虽然公司目前存续债券仅有10亿元的中票以及4.44亿元的ABS，资本市场关注度不高，整体融资渠道依赖银行借款。

宝武进入是目前最大的边际，但是如果刮骨疗伤，仍有很远的路要走。作为区域性重要的辐射基地，昆钢有其特殊的优势，但是消解历史包袱也是应有之义，整体边际改善预期增强。

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