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2月企业债发行季节性回落，借新还旧企业债“雪中送炭”，但新增长空间有限

发布时间：2022-03-23 14:19原创专题次评论

市场概况：（1）2月企业债发行21只，发行规模136.67亿元，同比分别增长17%和下降22%，环比分别下降55%和57%。（2）2月净融资为18亿元，上年同期为净偿还9亿元。2月，1只企业债取消发行，原计划发行规模1亿元。从地区分布看，2022年2月份多省企业债净融资以净偿还为主。

市场分析：（1）2月四川发行规模最大，江苏同比涨幅最大，新疆发行已达上年64%（2）2月发行主体主要为建筑装饰行业，集中度高。（3）7年期为企业债券主力期限品种，规模占比环比上升。（4）2月高级别债券和主体占比，一升一降。（5）2月AAA级企业债券利率下行、利差收窄，AA级和AA+级利率均上行、利差扩大。（6）2月增信比例为47%，较上月上升8个百分点。

市场观察：借新还旧企业债“雪中送炭”，但新增长空间有限。（1）发行概况：截至2022年2月，借新还旧企业债共发行67只，发行规模合计318.36亿元。其中，2020-2022年分别发行121.39亿元、161.60亿元、35.37亿元。从偿还债务类型看，偿还2020年到期债券的有45只，发行规模218.19亿元，偿还2021年到期债券的有22只，发行规模100.17亿元。发行与偿还来存在一定时间差。（2）偿还标的债券特征：共有58家企业发行借新还旧企业债，用于偿还97只债券的到期本息。偿还标的债券主要是2016年和2017年发行，合计占比54%，到期时间集中在2023年和2024年，合计占比50%。从地区分布看，偿还标的债券主要集中在湖北，占比38%，其次是江苏和湖南，占比分别为15%和14%。从主体最新级别分布看，AA级主体42家，占比74%，AA+级12家，占比21%。AAA级主体2家。（3）发行主体特征：和全市场企业债相比，借新还旧企业债主体的高负债率占比较高，后续再融资分化明显，存续债券较多的发行人再融资较为活跃，存续债券较少的发行人再融资规模较小，尤其是存续债券仅为企业债的主体，后续再融资以企业债为主，用于借新还旧。

目前，城投公司新增债券融资会综合考虑区域地方政府债务风险、企业隐性债务规模以及相关财务指标。受城投债融资政策收紧影响，部分公司债发行受限，转为申报企业债。目前，2022年发改委未明确是否延续借新还旧政策。因企业债与项目挂钩的属性，借新还旧为疫情特殊时期的特殊政策，后续或根据市场情况对个别企业特殊处理，企业需明确说明拟偿还债券及相关项目受疫情影响的情况。短期，因申报和发行存在一定时间差，未来仍会有新增借新还旧企业债。长期看，受企业债发行对项目和担保要求较高，审批时间较长，由公司债转为企业债的空间相对有限。

一、企业债市场概览

2022年2月企业债券发行21只，发行规模136.67亿元，较上月分别下降55%和57%，较上年同期分别增长17%和下降22%。本月受春节影响，发行规模有所下降。