财信研究评6月PMI数据：原材料涨势暂歇 经济恢复动能趋缓
核心观点
供给约束下企业生产受限，叠加海外产能恢复出口订单减少，6月制造业PMI较上月微落0.1个百分点至50.9％，但年中电商节和“保供稳价”政策显效，中下游尤其是消费品制造业景气度回升，显示出本月制造业修复平衡性有所增强。综合近几个月的数据，预计未来数月经济恢复动能将趋缓。
一、供给回落、需求增强。供给方面，减排环保和安全生产要求下煤电供应受限，加之部分行业原材料短缺问题凸显，制造业生产回落较多，预计未来随着出口补缺口效应弱化，工业生产存在一定下行压力。需求方面，年中电商节和“保供稳价”政策带动下，消费品行业订单增加抵消了出口订单减少的负面冲击，国内短期需求稳中有升。
二、成本压力减缓下小型企业PMI回升，大中小企业分化程度有所收窄。受益于系列“保供稳价”政策显效，小型企业面临的成本抬升压力有所下降，小型企业PMI回升0.3个百分点至49.1％，是本月制造业企业降幅较低的主要支撑。
三、预计6月PPI同比增长8.9％。在系列“保供稳价”政策的影响下，原材料购进价格指数回落11.6个百分点，但继续高于临界值。由于PMI是环比指标，价格指数回落并不代表原材料价格下降，而是反映原材料价格上涨的速度出现放缓，即政策调控下原材料陡峭上行的势头得到明显遏制。预计6月PPI同比增长8.9％左右，三季度呈高位震荡格局。
四、企业继续补库存。原材料库存和产成品库存分别提高0.3和0.6个百分点，表明在企业利润改善和消费需求恢复预期下，工业企业处于主动补库存周期。
五、局部疫情拖累服务业修复，建筑业继续运行在高景气区间。受国内局部地区疫情反复影响，6月服务业PMI指数大幅回落2.0个百分点至52.3％，服务业恢复进程有所反复。预计疫情对服务业的影响是暂时的，未来服务业向上修复势头不改；受成本端压力减缓影响，建筑业施工速度有所提升，抵消了房地产需求边际回落的影响，6月份建筑业指数持平于上月，继续在60％以上的高景气区间运行。
事件：2021年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9％，较上月回落0.1个百分点；中国非制造业商务活动指数为53.5％，较上月回落1.7个百分点；综合PMI产出指数为52.9％，较上月回落1.3个百分点。
文 财信研究院 宏观团队 李沫
正文
一、成本压力减缓下经济平衡性增强，预计制造业修复动能趋缓
供给约束下企业生产受限，叠加海外产能恢复出口订单减少，6月制造业PMI较上月微落0.1个百分点至50.9％，但年中电商节和“保供稳价”政策显效，中下游尤其是消费品制造业景气度回升，显示出制造业修复平衡性有所增强，稳定扩张势头未变。
成本压力减缓下小型企业PMI回升，大中小企业分化程度有所收窄。6月份大型、中型企业PMI分别录得51.7％和50.8％，低于上月0.1和0.3个百分点；小型企业PMI录得49.1％，高于上月0.3个百分点（见图2），大中小型企业景气度分化程度有所减缓，小型企业虽然继续低于临界值，但景气度有所回升，主要原因在于系列“保供稳价”政策显效，小型企业成本压力出现下降，企业生产和接单意愿有所提升。
预计下半年制造业继续运行在扩张区间，修复动能边际回落。往后看，随着局部疫情影响受控、疫苗接种率提升，下半年国内需求将继续向消费端转移，海外需求也将延续修复态势，下半年制造业大概率继续向上修复。但海外供需缺口弥合下出口需求边际回落，加之供给约束下企业成本高企压力犹存，中下游利润修复空间有限，制造业PMI大概率继续处于扩张区间，但修复动能趋于回落。
二、供给回落、需求增强，供需缺口有所收窄
从供给指标看，供给约束下制造业生产回落较多。6月生产指数为51.9％，较上月回落0.8个百分点，生产扩张放缓（见图3），主要原因在于受减排环保和安全生产政策影响，煤炭、电力等高耗能行业供应受限，叠加部分行业原材料短缺问题凸显，企业生产在供给制约下出现回落。预计未来在出口补缺口效应下降的影响下，未来工业生产存在一定下行压力。
从需求指标看，出口降消费升，整体需求短期回升。6月新订单指数较上月提高0.2个百分点至51.5％，制造业需求稳中有升。从结构看，海外产能恢复，出口订单继续减少，如新出口指数较上月回落0.2个百分点至48.1％，连续两个月低于临界值，对国内总需求的拖累作用有所增强（见图4）；但受年中电商节和“保供稳价”政策显效影响，国内消费品行业订单增加较多，国内市场需求呈稳步回升态势。
从供需指标看，供需平衡性增强，但持续性存疑。受6月制造业需求指标回升，但生产指标回落影响，制造业“生产和新订单指数差”较上月回落1.0个百分点至0.4％，供需缺口再次落在历史低位区间（见图5），但由于其收窄主要是由供给约束和年中电商节带动的，其持续性仍需进一步观察。
>相关《财信研究评6月PMI数据：原材料涨势暂歇 经济恢复动能趋缓》内容：
1、 商品期货历史数据下载:期货信息怎么收集？
纽约商品交易所的黄金期货买卖是由交易所营业时间内的公开叫价交易时段和交易所收市后的电子交易时段所组成。传统的公开叫价时间内的报价由于是由出市代表叫喊，人为的流程会令市场价格较为波动。在电子交易时段内，因为交易所是以自动配对的方式将市场内...【继续阅读】
2、 无锡数字经济研究院执行院长吴琦：乡村振兴要与新型城镇化有机结合
理财鱼小提示：无锡数字经济研究院执行院长吴琦：乡村振兴要与新型城镇化有机结合 上证报中国证券网讯（记者 陈雨康）中央农村工作会议强调，加大对乡村振兴重点帮扶县倾斜支持力度，抓紧完善和落实监测帮扶机制，加强产业和就业帮扶，确保不发生规模性返贫。要...【继续阅读】
3、 光大期货农产品研究总监王娜：生猪稳价保供政策将持续发力
原标题：光大期货农产品研究总监王娜：生猪稳价保供政策将持续发力 上证报中国证券网讯（记者 陈雨康）中央农村工作会议12月25日至26日在北京召开。会议强调，要全力抓好粮食生产和重要农产品供给，强化“菜篮子”市长负责制，稳定生猪生产，确保畜禽水产...【继续阅读】