新股禾川科技688320估值分析和申购建议分享(2)

未来，随着工业机器人行业的深化、工业自动化程度的进一步提升和智能制造的深 入推进，伺服系统市场将会出现新一轮快速增长，尤其伴随着国产伺服技术研发水平的 不断提升，国产伺服系统进口替代的步伐将会加快，内资品牌在伺服系统的崛起之势将 愈发明显。根据 MIR 睿工业的数据，2020 年国产伺服品牌的市场规模达 49.64 亿元，同比增长 34.40%，国产品牌占我国整体伺服市场规模比例由 2018 年的 22%上升至 2020 年的 30%。

（二）目前，我国工业自动化控制产品市场外资企业如安川、松下、三菱、欧姆龙等企业 凭借品牌、技术和资本优势，在高端市场仍然占据较高市场份额，以服务中大型客户为 主；内资企业起初凭借性价比和本土化优势，依靠对客户个性化需求的快速响应，在以 中小型客户为主的中低端市场赢得市场份额，再通过持续的资本和技术积累向高端市场 渗透。在伺服系统领域，根据 MIR 睿工业的数据，2020 年我国通用伺服系统市场前十大 企业市场占有率合计达 67.5%，其中外资企业占据 6 席，合计市场占有率为 45.3%；在 PLC 领域，2020 年外资品牌在我国 PLC 市场的占有率在 79%以上。公司在伺服系统和 PLC 市场的占有率分别为 3%和 0.44%，市场份额与国外龙头厂商相比仍然较低。公司的产品以伺服系统和 PLC 为主，其报告期内占公司营业收入的比例分别为 97.31%、95.72%和 95.16%。国内市场中在产品结构方面与禾川科技具有一定可比性的 企业包括汇川技术、信捷电气、正弦电气、伟创电气和雷赛智能，其与公司的比较情况 如下：

三、特别风险：

新产品和技术开发风险：工业自动化控制行业属于技术密集型、知识密集型行业，产品技术涉及控制工程学、 人机工程学、计算机软件、嵌入式软件、电子、电力电子、机电一体化、网络通讯等多学科知识和应用技术，具有专业性强、研发投入大、研发周期长、研发风险高等特点。目前，伺服系统和 PLC 产品的技术难点主要在于是否具备自调整功能、伺服驱动 器响应速度、编码器精度、电磁设计技术、可编程系统软件和 PLC 总线周期等，国外 龙头厂商凭借多年来持续的研发投入和对先进技术的不断探索在相关技术难点领域实 现突破，国内厂商与其尚存在一定差距。若公司未能在技术难点上研发成功，将导致无法将技术成果成功转化为成熟的产品 投入市场，或新产品投入后在综合性能、可靠性、稳定性等技术指标方面不及预期，将 会对公司的核心竞争力和长远发展产生负面影响，进而影响公司的市场地位和可持续发 展能力。另外若国外龙头公司在技术研发方面有新的突破，而公司无法进行持续研发缩 短差距，则亦将对公司的新产品开发和竞争力带来不利影响。

四、募投项目：

五、财务情况：

1.报告期内：

六、无风个人的估值和申购建议总结：

禾川科技是一家从事工业自动化产品企业，主要产品包括伺服系统和PLC ，公司在自动化工控领域属于小规模，报告期内营收增速比较高，但是利润没有怎么增速，应收账高没有现金流，技术含量和规模等等各方面跟行业巨头汇川差太多，短线给予32亿左右估值，无风建议一般关注，上市有破发或者微涨可能，建议谨慎申购。

温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。

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