宁德时代万亿市值真相：钠电池是下一条“护城河”吗？
理财鱼小提示：宁德时代万亿市值真相：钠电池是下一条“护城河”吗？
胡润曾在《十三邀》里和作家、出版人许知远聊过，他们做富豪榜关心的并不是富豪具体是谁，而是富豪背后的故事，透过这些故事，你能了解趋势，看到行业的需求，进而对中国经济有新的理解。
曾毓群和他带领下的宁德时代（300750.SZ）便是观察当下中国汽车业的其中一个切口。
这个切口先是爆发在2021年5月初宁德时代董事长曾毓群超越李嘉诚登顶香港首富的新闻里，紧接着，5月31日，宁德时代市值突破万亿元，成为创业板首家市值达万亿的公司。这两条新闻一出即成热搜。
“潜伏”在上述两条新闻背后的故事实际上是中国近些年新能源汽车事业加速发展的趋势，乘风而上、占据国内动力电池领域龙头地位的宁德时代则是中国汽车业变革的一位见证者。
市值破万亿元后，宁德时代在资本市场的表现被持续关注。从6月初至6月中旬，宁德时代总市值在万亿上下波动。
受将于6月11日迎来首次公开发行前已发行股份解除限售的消息影响，宁德时代6月7日股票跌5.72%，报收407.5元，是截至当日一个月内跌幅最大的一天，6月8日，宁德时代公告此次申请解禁的股份占总股份数的40.88%；实际可上市流通股份数占总股份数的28.88%。
不过，6月17日宁德时代重回万亿市值，收盘价434.51元，相比三年前25.14元的发行价上涨17倍。
相比敏感多变的资本市场，宁德时代的观察价值更核心体现在其业务发展中。不久前，宁德时代提出将于7月发布钠电池，有业内人士将之看作是宁德时代寻找下一个增长点和“护城河”的战略体现。《商学院》记者就此向宁德时代方面求证，但对方未回应。
钠电池是下一条“护城河”？
坐拥动力电池产业龙头地位的宁德时代所到之处即是话题。
今年4月在上海交通大学举办的企业家校友高端对话中，曾毓群被问及如何看待三元锂和磷酸铁锂的发展前景，他说随着充电桩增多、续航焦虑减少，磷酸铁锂电池的增长速度会更快，但老问这两条技术路线其实不太合适，“因为后面不见得是三元锂，也不见得是磷酸铁锂。”曾毓群卖了个关子，“我们有些新东西，但现在先不讲。”
同在今年4月，宁德时代发布的2020年年报中提及，公司在建的21C创新实验室将对标国际一流实验室，研究方向包括金属锂电池、全固态电池、钠离子电池等下一代电池。不过曾毓群在前述高端对话中说过：“固态电池说白了要真正商业化、做到车里还是挺困难的，我觉得三年五年做到车里的都不叫全固态电池。”
一个月后，曾毓群对外透露，宁德时代将于今年7月左右发布钠电池。这看上去就像是对那次高端对话中卖的关子的回应。钠电池消息一出，媒体迅速跟进，纷纷抛出疑问，“宁德时代能否开启一个钠电池时代？”“下一个增长点是钠电池？”“钠离子电池概念再次站上风口？”
一个个疑问背后蕴含的最基本问题是，钠电池是什么电池？它有什么特性？简言之，钠电池即钠离子电池，主要依靠钠离子在正负极之间移动来工作，与锂离子电池工作原理相似，但钠电池在资源储量、制造成本、安全性等指标上的表现都优于锂电池。
浙江大学动力机械及车辆工程研究所副所长熊树生介绍，地壳中钠储量达2.36%，而锂储量仅有0.002%；钠电池可通过采用相对廉价的铝替代铜作集流体来降低制造成本，成本约为传统磷酸铁锂电池的1/3到1/2。
在较关键的安全性指标上，钠电池热失控温度较锂电池高，所以钠电池安全性更好，且其正负极集流体都用铝箔，所以不用担心过度放电，可以将电池放完电后再进行长途运输，大大提高电池在转运过程中的安全性。
但钠电池也不是全无短板。实际上，钠电池与锂电池的早期研究几乎是一同起步，但锂电池已商用多年，钠电池却迟迟未实现商用，“技术还尚未成熟，钠电池现在的产业进展相当于2013到2014年的锂离子电池进展。”熊树生表示。
这掣肘主要来源于两方面，一是钠电池负极材料为硬碳，量小，还未规模化；二是钠电池当前能量密度较低，只有120Wh/kg左右，而磷酸铁锂电池在160Wh/kg以上，因而有观察者认为钠电池在动力电池领域应用前景一般，但在储能领域前景广阔。
熊树生认为，理论上钠电池能量密度最高可达200 Wh/kg，加上其原材料价格低廉易获得、安全性更高的优势，钠电池有不错的发展前景，假以时日或许可以取代锂电池。此外，钠电池制造工艺流程与锂电池相似，有诸多制造经验可以借鉴。
在一些观察者看来，钠电池的选择可以看作是宁德时代面对市场发展和需求不断储备下一代产品、为未来增长做准备的体现。这种危机意识就像曾毓群谈及公司兼顾三元锂和磷酸铁锂两条技术路线时所说的那样：“我们是焦虑惯了，不敢偏科，‘中餐’做，‘西餐’也做。”
这种危机意识并非没有来由。2018年至2020年，宁德时代动力电池系统业务毛利率连续三年下降；锂电池原材料价格也经历了一段时间上涨，曾毓群谈及此曾表达过，钴被炒起来，大家就搞无钴；镍被炒起来，大家就都不要镍，但氯化钠炒不起来，因为盐很多。
国内市占率也有所下降，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年2月至5月，宁德时代国内动力电池装车量月度市占率从55.1%降至43.9%，而以比亚迪、LG化学为代表的企业正加速追赶“虎口夺食”——比亚迪的市占率从13.3%提高到17.3%，LG化学从9.8%增长至13.4%。
更严酷的竞争趋势是，大众汽车、广汽集团等宁德时代的“老客户”已经开始自己研发电池，其中，大众汽车还于2020年入股了另一动力电池提供商国轩高科，广汽集团则一边与宁德时代成立合资公司，一边自研弹匣电池。
在罗兰贝格全球高级合伙人方寅亮看来，宁德时代当前出现的市场份额下降现象是市场竞争更为激烈的产物之一。
其一，新能源汽车市场快速发展带动动力电池需求迅速提升，宁德时代可能面临短期产能瓶颈，使其他玩家利用其富余产能获得一部分市场份额；其二，主机厂为避免单一供应商可能带来的供应链安全风险而采取多供应商保供策略，也使其他玩家获得一部分市场份额。
“打江山容易，守江山难。”某观察宁德时代多年的业内人士评价道。在他看来，钠电池或可被看作是宁德时代寻找动力电池领域业务新的“护城河”。“同时，宁德时代找了一个别人都没进入的新领域引领发展，有可能成为第一个受益者。”
缘何坐上“铁王座”？
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