天风证券：鸿路钢构（002541.SZ）彰显龙头本色，中报业绩有望超预期，维持“买入”评级

　　智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，鸿路钢构（002541.SZ）彰显龙头本色，中报业绩有望超预期。预计21-23年EPS2.22/2.85/3.57元，当前可比公司21年Wind一致预期PE15倍，公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值，给予21年30倍PE，对应目标价66.60元，维持“买入”评级。

　　天风证券指出，公司发布21H1业绩预告，21H1预计实现归母净利润4.16-5.11亿元，同比增长120%-170%，业绩预测中值4.63亿元，同比增长145%，对应Q2单季度业绩2.81亿元，同比增89.9%。

　　天风证券主要观点如下：

　　公司21H1业绩预增120%-170%，彰显龙头本色，维持“买入”评级

　　公司发布21H1业绩预告，21H1预计实现归母净利润4.16-5.11亿元，同比增长120%-170%，业绩预测中值4.63亿元，同比增长145%，对应Q2单季度业绩2.81亿元，同比增89.9%。考虑到公司历史业绩一般位于业绩预告中值以上，接近上限，若本期业绩也维持上述规律，天风证券认为公司上半年归母净利超出市场和天风证券预期。在钢价上行，行业需求和盈利能力均受到一定影响的情况下，公司业绩保持高速增长，彰显龙头公司的抗风险能力。

　　天风证券认为在钢价上行时期小企业成本应对能力偏弱，龙头公司集中度有望进一步提升，继续看好公司中长期发展，维持“买入”评级。

　　Q2单季销量表现或较好，制造主业吨净利或实现较高水平

　　天风证券认为公司Q2利润实现快速增长，或源自较好的销量及吨净利。公司利润结构主要由制造业务利润、工程业务利润、政府补助和其他构成，21Q2公司确认股权转让投资收益0.22亿元(税前)，Q2公司公告政府补助较少，天风证券预计政府补助与20Q2相比增幅有限(20Q2税前0.29亿元)，按照业绩预告中值考虑，天风证券预计公司Q2单季度制造主业吨净利达到较高水平。

　　天风证券认为Q2在钢价上行期，行业普遍面临利润压力，但公司基本面仍然强劲，可能的因素包括：1)公司订单质量较高，大项目占比多，普遍存在较为完善的调价机制;2)公司采购时点把握较好，体现较强的成本预判能力，过往较大的原材料存货也使得公司采购更加从容，成本上行有限。

　　再次中标特大型订单，后续有望持续提升市占率

　　公司近期公告中标鄂州机场钢结构制造订单，钢结构制造量暂估9.68万吨，天风证券认为EPC等模式有望提升建筑单体项目的平均投资规模，对钢结构项目而言，大企业充足的产能有望使其处于优势竞争地位。成本角度，周期短的小型项目采用闭口合同形式的比例或较高，而小企业小型项目的占比较高，在钢价上行阶段，一定程度上小企业所承受的成本压力更大。天风证券认为公司目前已经形成了较强的成本壁垒，2020年公司在行业内的市占率达到3.1%，较19年提升0.6pct，天风证券认为公司市占率有望持续提升。

　　龙头地位凸显，看好持续成长

　　天风证券认为上半年业绩预告显示出在钢价上行的行业困难期，公司良好的风险管控和业务拓展能力，龙头地位凸显，随着公司产能逐步扩张和产能利用率持续提升，继续看好公司产量和吨净利双升带来的成长持续性。

　　风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期;预告为初步核算数据，请以中报为准。

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