中环转2，综合性环保高新技术企业(2)

2022年一季度公司期间费用率18.01％，相较去年同期增加0.95pcts，其中销售费用率0.25％，相较去年同期减少0.21 pcts；管理费用率4.38％，相较去年同期增加0.32 pcts，主要系业务规模增长导致管理费用中薪酬、招待费、差旅费等相应增长；研发费用率1.79％，相较去年同期减少1.01 pcts；财务费用率11.58％，相较去年同期增加1.84pcts，主要系本期融资规模增长所致。

2022年一季度公司收现比小幅上升，付现比明显下降，收现比1.25，相较去年同期增加0.02；付现比1.78，相较去年同期减少0.38。2022年一季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.53亿元，同比增加261.16％，主要系销售商品、提供劳务收到的现金以及收到其他与经营活动有关的现金增加所致。成长性方面，公司2022年一季度收入同比增长33.79％，增速相较上年末增加11.12pcts，净利润同比增长28.18％，增速相较上年末减少3.59pcts。

政策助力发展，城镇化进程加快，水污染治理和垃圾焚烧发电需求持续增长

国家环保政策大力支持，行业将迎来快速发展。目前，环保政策日趋严厉，环保执法力度不断加大，生态文明绩效评价考核和责任追究日益严格，有效激活了环保需求。随着《“十四五”节能减排综合工作方案》、《“十四五”重点流域水环境综合治理规划》等相关政策不断出台，预计未来几年环保政策红利仍不断释放，生态环境治理产业的市场容量得益持续扩充，将推动环保行业继续保持高速发展势头，水治理行业和生活垃圾焚烧发电行业的发展空间较大。

2022年2月9日，国务院发布《关于加快推进城镇环境基础设施建设指导意见的通知》强调，2025年城镇环境基础设施建设的主要目标有新增污水处理能力2000万立方米/日，新增和改造污水收集管网8万公里，县城污水处理率达到95％以上；城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右，城市生活垃圾资源化利用率达到60％左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理能力比重达到65％左右。

我国城市生活污水排放量和城镇化率密切相关。改革开放以来，我国的第二产业和第三产业快速发展，吸引了大量的农村人口进入城市，中国经历了大规模的城市化进程。随着城镇化率的提升，城市人口越来越集中，城市生活用水与服务业用水量持续增长，带动城市污水排放量不断地增加，2020年我国城市污水年排放量达到了571.36亿立方米。目前，我国城镇化率仍处于中后期水平，在新型城镇化建设的带动下，未来城镇化水平仍将保持较快提升速度，城市污水排放量的持续增长也将为污水处理行业带来更大的市场需求。

城市和县城污水处理能力差异大，县城污水治理能力亟待提升。2020年，我国城市污水处理能力达到了19267万立方米/日，而县城的污水处理能力仅仅有3770万立方米/日，不到城市的五分之一。这表明我国的县城污水处理市场仍不完善，有待进一步开发，污水治理在县城存在着广阔的潜在发展空间。

城镇化进程带动垃圾清运量不断提高。城镇化进程加快以及居民生活水平的提高伴随着生活垃圾量相应增加，“垃圾围城”现象愈发严重。根据国家统计局数据，我国生活垃圾清运量大体呈现逐年增长趋势，2020年达到2.35亿吨。2021年末，我国城镇常住人口达到91425万人，比2020年末增加1205万人，常住人口城镇化率为64.72％，比2020年末提高0.83pcts。随着我国未来城镇化率进一步提升，生活垃圾清运量也将随之大幅增长，亦将带动垃圾处理需求持续增长。

垃圾焚烧发电优势显著，将成为主流垃圾处理方式。我国垃圾处理方式主要有卫生填埋、高温堆肥和焚烧发电三种方式。卫生填埋的处理成本受土地价格上涨以及城市用地紧张等因素影响而日益增加，且存在二次污染风险；高温堆肥方式具有建设成本高、效益低等缺点，实际使用较少；而垃圾焚烧发电具有能够有效控制污染、经济效益更高等优势，为各项产业政策中明确鼓励的垃圾处理方式。近年来我国生活垃圾焚烧无害化处理量占生活垃圾无害化处理总量比例逐年增加，2020年我国城市生活垃圾焚烧无害化处理量占无害化处理总量的比例达到了62.29％，代表垃圾焚烧发电将作为主流垃圾处理方式。2022年政府预算报告明确提出要推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，国补拖欠问题有望加速解决，垃圾焚烧发电公司将进一步受益。

根据中环环保可转债发行募集说明书，公司的同业可比上市公司主要有鹏鹞环保、博天环境、深水海纳、节能国祯、联泰环保和中持股份。截至2022年一季度末，中环环保的总资产为54.67亿元，在上述的上市公司中位列第五，总体规模较小，公司毛利率水平较高，仅次于联泰环保和中持股份，主要系中环环保污水处理业务规模增长显著，且该业务的毛利及毛利率水平相对偏高。

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