又有“爆款”理财产品跌破面值，低波动产品到底该怎么选？

最近一则“百亿爆款理财跌破面值”的新闻在朋友圈爆转。越来越多的投资人加入了“保本越来越艰难”的感慨大军！

01

理财再“破净”？原因为哪般？

风云君看了一下，这款浦银理财旗下的理财产品——鸿瑞启航，就是今天故事的主角。这款产品之所以引人注目，乃是因为今年年初发行之时，“一日售罄”，募集超百亿，非常之抢手。

那它到底是如何跌破面值的呢？

风云君在其产品说明书中，查了它的可投资产，大概是超过80%的债+不超过20%的权益资产。债类资产中，还可以投一些非标债权资产。通过查其“投资非标资产情况的公告”，发现该产品的确投了不少类似供应链金融、以及信托计划这样的资产。这类资产本身应该是按投资期限逐日/周分摊收益的，并且也没听说底层资产有暴雷的情况，应该不是亏损的主因。

在此基础上，结合其3月中旬出现低点，近期又出现低点，可以大致推断：该理财主要的回撤应该和权益市场的波动相关！

02

“保本”时代一去不复返

这样的新闻，之所以引人关注，本质上还在于资管新规出台之前的20年，中国理财市场的“保本”思维。人们总觉得很多资产不仅可以“保本”，甚至可以“保收益”。这背后，一方面是经济高速增长所带来的，另一方面是以国家的信用在兜底！

但随着我们国家的经济增速逐步放缓，叠加政府和居民的杠杆达到一定程度，净值化趋势就到来了！这是大势，几乎不可阻挡。

这个过程和父母陪伴子女成长的过程特别相像：在子女没有成年（国民尚未深入接触理财和投资）的时候，父母在有余力的情况下（经济发展速度快，政府可承担债务高）给予一定的庇护（刚性兑付）无可厚非。但是在子女踏上社会，是需要子女具备独立生存的能力！

那这个“独立生存的能力”对应我们投资人，指的是什么呢？

只有如此，才能对于一个资产本身的波动范围、预期收益、投资久期等等，有一个相对客观的认识，进而买入与自己预期大致相符的资产类别。而不是一味盲目追求“保本”。

03

在私募基金领域，有没有值得关注的低波动的策略？

在私募投资领域，想追求绝对的保本保收益，应该是很艰难的。但是有一些低波动的策略，倒是非常值得投资人关注！

1、首先债券策略是属于波动相对较小的。以朝阳永续上的数据为例，债券基金精选指数今年以来基本平盘，这在大盘大幅下行的情况下显得很难得。

该策略中比较有代表性的包括明毅基金、乐瑞资产、鹏扬基金等等，皆是百亿私募，代表性产品本身的业绩表现也非常契合其投资策略。

2、市场中性策略也是低波动的典型代表。今年以来，根据朝阳永续的数据，整个策略的表现和债券策略比较相像。风云君近期曾写过一篇专门的文章对此策略进行阐述，有兴趣的读者可移步：CTA不敢买，那要不看下这个策略？ 除了文中提及的代表性管理人稳博，金锝和仲阳都是市面上纯中性策略非常有名的管理人：

——金锝是中国第一批量化私募管理人，目前中性额度比较稀缺。

——仲阳则更是以中性策略闻名。目前仲阳量化30多亿的管理规模中，中性的规模占比在70%左右。近期更是有领军型人物孙博加入，引人关注。

3、套利策略。该策略本质上偏“绝对收益”类型，意在捕捉同一资产在不同价格体系下的定价差异，进而获取收益。代表性的管理人，比如徐大为管理的自由之路，其代表性产品在2018年大熊市的情况下，依然能够把回撤控制在一定范围内，在控制波动方面有其独到之处。

此外，市面上非常有代表性的“定增”策略，本质上也是套利策略——以固定折扣价格拿到某一资产，获得一个比较好的安全垫。

4、最后不得不说的，是FOF策略。FOF策略天然具备分散配置的优点，可以极大地熨平波动。当然，FOF策略也并非一概都是低波的，还是要看底层资产——因为如今FOF策略领先的几个玩家：像华软新动力、珠池、中金、明晟东诚、博孚利、国泰君安资管等等，产品线很多，只有其中的低波动策略，比如对冲型、均衡配置型，才能满足低波要求。

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