大宗商品市

　　2021年上半年收官，近日各部委数据陆续公布，初步勾勒出半年来的经济走势。

　　实体经济是经济的基本盘，国家统计局6月30日公布的6月份中国制造业指数，6月份采购经理指数(PMI)为50.9%，较上月微落0.1个百分点，继续位于临界点以上，制造业延续稳定扩张态势。综合PMI产出指数为52.9%，比上月回落1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所放缓。

　　对外贸易是中国经济的重要组成部分，6月29日商务部数据显示，今年1-5月我国服务贸易进出口总值19380.6亿元，同比增长3.7%。6月30日，商务部研究院研究员、美洲与大洋洲研究所副所长周密对时代财经分析，今年比较特殊，由于去年1-5月的服务贸易以及整个外贸处于相对较低的水平，今年与之相比增长并不是特别明显，所以不能够说明经济已经完全恢复，特别是服务领域。

　　展望下半年中国经济，6月29日世界银行发布的报告称，中国的经济复苏势头迅猛，预计2021年经济增长速度可达8.5%，这一数字比今年3月份的预测值上调了0.4%。世行报告还指出中国企业和消费者信心大增，劳动力市场得到顺利发展，这将促使我国的经济增长点从基础建设和对外出口转向消费。

　　财信证券首席经济学家伍超明认为，随着局部疫情影响受控、疫苗接种率提升，下半年国内需求将继续向消费端转移，海外需求也将延续修复态势，下半年制造业大概率继续向上修复。

　　“海外供需缺口弥合下，出口需求边际回落，加之供给约束下企业成本高，中下游利润修复空间有限，所以制造业PMI大概率继续处于扩张区间，但修复动能趋于回落。”

　　图片来源：图虫创意

　　原材料陡峭上行势头得到遏制

　　企业是经济活动的主体，细看国家统计局公布的PMI数据分项，从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.7%和50.8%，比上月回落0.1和0.3个百分点，均高于临界点；小型企业PMI为49.1%，比上月回升0.3个百分点，低于临界点。

　　时代财经注意到，小型企业PMI连续两个月低于枯荣线。伍超明对时代财经指出，小型企业PMI低于50%的荣枯线，原因是疫情冲击下小企业抗风险能力较差，叠加原材料价格上涨的成本冲击。

　　尽管小型企业依然承压，但值得庆幸的是，“大中小型企业景气度分化程度有所减缓，小型企业虽然继续低于临界值，但景气度有所回升。主要原因在于一系列的‘保供稳价’政策显效，小型企业成本压力出现下降，企业生产和接单意愿有所提升。”伍超明分析。

　　从制造业供需结构看，6月份呈现一降一升。生产指数为51.9%，比上月回落0.8个百分点。新订单指数为51.5%，比上月小幅上升0.2个百分点，反映市场需求保持增长。原材料库存指数为48.0%，比上月回升0.3个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。

　　据国家统计局分析，“供降需升”主要是由于近期部分企业生产活动受到芯片、煤炭、电力供应紧张以及设备检修等因素影响，生产扩张放缓。时代财经注意到事关生产供给的大宗商品行业，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均降至临界点以下，行业景气水平下降；汽车制造业两个指数连续两个月位于收缩区间，“缺芯”等因素给行业发展带来不利影响。

　　6月初国家统计局公布的5月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比涨幅由上月6.8%抬升至9.0%，涨幅为2008年以来最高。

　　时代财经注意到，6月PMI数据中，投入品价格指数为53.4%，比上月回落4.3个百分点，高于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格涨幅明显收窄。分行业看，建筑业投入品价格指数为51.7%，比上月回落21.9个百分点；服务业投入品价格指数为53.7%，比上月回落1.2个百分点。

　　投入品价格的回落或许是由于进入5月以来，政府大力打击囤积居奇、哄抬价格等行为。6月份，国家粮食和物资储备局释放信号分批投放铜、铝、锌等国家储备，大宗商品市场“高烧”渐退。

　　伍超明进一步指出，“由于PMI是环比指标，价格指数回落并不代表原材料价格下降，而是反映原材料价格上涨的速度出现放缓，即政策调控下原材料陡峭上行的势头得到明显遏制。”

　　由于PMI反映经济活动的活跃与PPI反映生产资料价格具有关联性，伍超明分析，“原材料购进价格指数高位回落，预示6月工业生产者价格指数PPI环比上涨势头弱化，预计6月PPI同比增长8.9%左右，三季度呈高位震荡格局。”

　　低基数效益减弱 外贸“虚高”渐缓

　　据商务部6月29日公布的数据，今年1-5月，我国服务贸易进出口总值19380.6亿元，同比增长3.7%。其中服务出口9117.8亿元，增长20.1%；进口10262.8亿元，下降7.5%。

　　从结构上来看，服务出口与进口一升一降，一定程度上说明国内服务的提供能力以及需求在增长。但周密对时代财经指出，目前部分国家的服务能力依然受到疫情限制，所以中国进口总值降低，而且过去服务进口的一大部分是境外旅游，现在人们不能出境旅游，所以受到较大的限制。

　　与2019年同期相比，服务进出口下降11.5%，两年平均下降5.9%，其中出口增长17.3%，两年平均增长8.3%；进口下降27.3%，两年平均下降14.8%。 周密分析，服务贸易尚未恢复到两年前水平，主要是由于暂时被抑制的服务需求，旅游占其中较大一部分。“随着疫苗的接种，如果各个国家之间不需要入境隔离，增长会慢慢恢复的。”

　　聚焦到5月份，我国服务进出口总额3734.5亿元，比去年同期增长5.5%，环比下降8.1%；其中出口1656亿元，同比增长7.7%，环比下降17.4%。服务出口环比下降比较大，在周密看来，主要是由于前两个月的上涨比较明显，所以有一定的回调。

　　货物贸易方面，也呈现回调。时代财经查询发现，全国港口货物吞吐量增速、全国港口外贸货物吞吐量增速、全国港口集装箱吞吐量增速今年3月份抵达高峰后，4、5月呈现出回落。

　　根据航天下e周刊分析，伴随去年受国内疫情影响的非正常生产导致的低基数因素逐步减弱，“虚高”不再，从3月份开始，同比增速已开始逐月下滑，四五月份逐步回归常态化增长轨道，但月度增速仍保持在10%以上，说明当前港口生产仍保持在景气区间。

　　虽然二季度外贸数据尚未公布，但6月30日公布的6月PMI指数显示进出口指数有所下降。新出口订单指数为48.1%，低于上月0.2个百分点，表明制造业国外订货量回落，其中农副食品加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业新出口订单指数低于43.0%，回落幅度较大。进口指数落至临界点以下，为49.7%，低于上月1.2个百分点，反映制造业生产用原材料进口量较上月有所减少。

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