美国通胀或已是强弩之末

　　冉学东

　　5月份美国通胀达到创纪录的5%的高度，预期值仅为4.7%，增速创下2008年8月以来最高值，扣除食品和能源的核心CPI同比增长3.8%，增速创下1992年以来的新高。这个数据出台后，全球通胀预期高涨，但是金融市场波澜不惊。

　　对于这个数据，美联储和许多专业机构都认为物价上涨是暂时的，去年由于疫情影响，基数太低导致今年的读数比较高。两个月后，随着去年的基数上涨，通胀就会下来。

　　而目前已经出现的种种迹象表明，美国的通胀似乎已经到顶。

　　首先，美国二手车批发市场的价格已经见顶，批发价格可以很快传导到零售价格，那么未来零售价格也将回落。二手车价格大涨10%，5月大涨7.4%，这个涨幅远远超过能源和交通运输等涨价项目，而且也明显高于同期新车价格指数，涨得更猛的是二手车和客车租赁价格指数，5月上涨了16.2%，6月又上涨12.1%，是推动美国通胀连续两个月爆表的重要动力。

　　在6月23日的听证会上，对于美国5月份的通胀数据，鲍威尔表示：“有相当大一部分，甚至可能是所有导致通胀超出预期的项目，都来自二手车和卡车等直接受到经济重开影响的类别，这些都是我们认为接下来价格会停止上涨，并最终会降价的项目。”但鲍威尔承认，美联储的这一观点存在不确定性，通胀影响可能比美联储预期的更高，持续时间更长。

　　现在看来，市场的表现似乎检验了鲍威尔的判断。

　　另一个涨价项目木材价格，芝加哥商品交易所的木材期货合约较上个月每千板英尺1733.50美元的记录高点下挫了近50%，报879美元。分析认为，美国木材价格上涨主要源自于，疫情后市场对住房的需求开始飙升，房地产价格的飙升就是最明显的例证。

　　6月29日发布的数据显示，美国4月标普CoreLogic凯斯-席勒房地产价值指数同比上涨14.6%，创下1988年以来的最大涨幅。这也是房价连续第11个月加速走高。其中，夏洛特、克利夫兰、达拉斯、丹佛和西雅图这五个城市在四月创下了它们有史以来最大的同比涨幅。

　　美国房价上涨的原因是供不应求：新冠疫情促使潜在买家从城市公寓搬至郊区住宅，推动了此次美国住房市场的繁荣；另外由于疫情影响，房子建设受到影响，形成供需错位，也是上涨的原因之一。

　　不过，已经有迹象表明住房库存正在增加。美国商务部上周称，5月待售新房供应量增加了1.5万套，至33万套，同比增长5.8%。按照目前的销售速度，这相当于5.1个月的供应量，高于1月时的3.6个月。

　　对于房价的飙升，美联储主席鲍威尔曾经表示：“目前的房地产市场，没有让我对金融稳定性产生担忧，我们没有看到不良贷款，以及不可持续的房价水平。”

　　另一个衡量市场通胀预期的指标在5月中旬触及近八年高点后，近期开始持续下行。目前5年期的盈亏平衡通胀率为2.46%，较前期高点2.72%有所回落，10年期的盈亏平衡通胀率为2.32%，此前曾徘徊于2.5%上方。

　　所谓盈亏平衡通胀率是美国国债收益率(名义利率)与同期限的通胀保护债券（TIPS）收益率（实际利率）之间的差额，共有5年、7年、10年、20年以及30年品种，不同期限债券计算的盈亏平衡通胀率代表投资者对未来对应时间区间内平均通胀水平的预期。

　　物价上涨过快，过高，会引发经济过热，财富分配不公，并可能侵蚀企业利润引发金融风险，美联储会退出量化宽松，并开始加息。

　　但是这个指数说明，人们并不担心美国未来通胀，或者干脆也认为通胀只是暂时的，他们还在涌入美国国债市场，购买美国国债，说明他们不担心未来利率会上涨。

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