看懂A股上市公司财务报表——以深度财务分析能力践行价值投资(2)

从主要财务指标看，2017年营业收入16.87亿元，对应6.32亿元的应收；2021年营业收入52.14亿元，却只对应8.16亿元的应收。按照正常逻辑，该公司应该是销售回款转好，不仅增加了销量，还缩短了款期，较大可能是以往的积压货款被快速收回、当期销售未形成新的应收账款等，经营活动现金流得到了改善。

图3 星格证研之财务速览

但是，从wh10的风险甄别功能查看其净现比数据，却发现其经营活动产生的现金流量净额和净利润的比率在逐年下降，到2021年已不足0.5。

图4 星格证研之风险甄别_净现比

从净现比附表追溯原因可见，该公司的公允价值变动损失对近几年净利润的影响较大，占利润总额的比例已达到约50%，使盈亏浮动只存在于利润表中，而从未实质性进入到经营活动现金流中。

图5 星格证研之风险甄别_净现比附表

图6 星格证研之风险甄别_净现比影响因素

至于应收账款效率为何得到了明显的提升，又为何增加了大额的金融投资收益，在这里并不想进行更多的剖析，投资者可以去自行查找年报进行解读。

从会计谨慎性原则出发，wh10的利润滤镜功能对上市公司净利润中可能存在的调整行为进行了反向“脱水”，从营运资本投资、资本支出、递延所得税等角度提供了公司盈利状况的一组“边际”估计。以当前风头正劲的某行业龙头公司为例，其2021年净利润178.61亿元，按照净利润/股本计算的每股收益EPS0为7.6628元，但基于资本性支出和折旧摊销率等综合折算的资本支出为408.15亿元，导致其剥离资本支出后的每股收益EPS2为-5.4702元，从而可见该公司产能不断扩张、资本支出过高、未来存在较大风险，一方面当期的投入在未来能否取得预计利润存在较大不确定性，另一方面资本支出过高也会带来大额折旧从而吞噬未来利润。

图7 星格证研之利润滤镜

上述的几个分析过程实际就是一种投资者分析财报的逻辑。整个过程并没有涉及“借、贷”等专业描述，提到的报表科目也都是常识性、易辨别的，只是由于大部分投资者没有接受过专业的训练，短时间内无法将其串联起来形成财务分析的架构，从而需要借助专业化工具来进行分析。而星格证研wh10正致力于让非专业人士读懂财务报表，让投资者最大限度的使用公开的信息、探寻投资价值。

文华财经总经理尚守哲认为，虽然目前已步入互联网时代，但投资者对于一家上市公司的了解，最直观、最全面的方式仍然还是年报，而不是网络上众说纷纭的各类利好消息、大V荐股信息。如果投资者缺乏必要的企业分析能力，看不透盈利质量和财务风险，一旦面对某些“云山雾绕”的财报数据，将无法看到一个真实、全面的公司经营逻辑，从而不光在切入点拿捏不准、持有时缺乏定力，更容易导致最终的投资受损。星格证研价值投资软件一定能够助力各类投资者，看懂财务报表、打造专业化能力、实现成功投资。

彼得·林奇说过：“股市下跌就像明尼苏达州的寒冬，总是一次又一次发生”。巴菲特也曾多次经历市场的大幅回撤，但他坚信持有的上市公司具有长期的竞争优势、良好的发展前景、很高的投资价值，在市场恢复后公司的股价最终一定会反映其卓越的内在价值。历史上A股市场也曾经历过多次的大跌、甚至股灾，但回头看也不过是浪花一朵朵，曾被错杀和低估的优质股最终也仍然会再次证明自己。面对当前的市场波动，投资者们更应该践行价值投资理念、持之以恒的打磨投研能力，正所谓“寒冬已至春不远”，市场的回暖和复苏也许就在不远处！

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