股票投资者现在开始感受到熊市五个阶段的痛苦

股市的熊市还没有结束。事实上，它可能还有很长的路要走。这是因为——即使标准普尔500指数比历史峰跌幅超16％，纳斯达克综合和罗素2000指数进入熊市区域，许多投资者更关注何时何地投资股票而不是担心进一步陡峭下降可能性。

这种抄底更让人联想到熊市通常会下跌的“希望斜坡”，而不是牛市喜欢爬上的“担忧之墙”。这并不意味着美国股市无法在当前水平上实现令人瞩目的反弹。若果真如此，则更有可能是一轮熊市反弹，而不是新一轮牛市的开始。牛市将使主要市场平均水平升至历史新高。

回顾过去的熊市就会发现，当当前的熊市触底时，很少有投资者会考虑这种可能性。我们要么根本不会关注，因为我们已经变得如此沮丧以至于认输，要么将任何市场走强的迹象视为熊市陷阱。

这不是华尔街当前的情绪。熊市心理遵循一个类似于心理学家所说的悲伤的五个阶段——否认、愤怒、讨价还价、沮丧和接受。以下是它们在股市中的表现:

否认——在这个初始阶段，普遍的观点是股市疲软只不过是一个买入的机会。投资者远没有感到愤怒（见下一阶段），他们仍然相当乐观，因为市场回调提供了一个机会，让他们以比牛市持续时更低的价格买入股票。

愤怒——当市场回调变得过于严重时，否认变得越来越难以维持。投资者的情绪最终演变为愤怒，因为他们抱怨回调的不公平。这一阶段的一个特点是，投资者将回调视为对个人的侮辱——仿佛市场关心你我是否会赔钱。

讨价还价——在这个阶段，投资者将精力转移到弄清楚在投资组合遭受打击的情况下，他们是否能维持自己的生活方式；退休人员调整他们的财务计划。投资者承诺放弃购买豪华新车或去度假——他们预算中的肥肉——-只要他们不需要削减开支。

萧条——随着市场持续下滑，人们开始意识到仅仅削减脂肪是不够的。生活方式需要重大改变。近退休人员的工作时间比原计划更长；退休人员重返工作岗位。

接受——在这个最后阶段，投资者认输了。他们屈服于熊市，甚至不再幻想熊市何时会结束。他们把任何市场走强的迹象都视为“傻瓜式反弹”，诱使那些容易受骗的人在下一轮下跌时损失更多的钱。

我们现在处于这个周期的什么位置

我的印象是，我们没有比第二个阶段更深入地完成这个五阶段的循环。当然，也有个别的例外，因为并非所有投资者都以同样的速度前进。但我遇到的主要看法要么是，回调是一个买入机会（第一阶段），要么是，市场的疲软是非常不公平的（第二阶段）。

投资者在这些阶段的进展必须是真实的。正如上周指出的，说你已经认输是没有意义的，只是在市场出现强劲迹象时迅速加入看涨的行列。这种反应不过是伪装的第一阶段行为。

这让想到了最近的说法，即我们看到了华尔街投降的迹象。如果投降是真的，那就是我们进入第五阶段的证据。但我持怀疑态度:在真正的投降中，人们并不急于察觉投降。真正投降的主要标志是冷漠和漠不关心。

当然，并不是所有的下跌都会经历这五个阶段，就像不是所有的调整都会变成大熊市一样。因此，上述讨论并不意味着市场还有很大的下跌空间。但如果多头想要利用反向分析的力量来支持他们对反弹的信念，就需要真正的投降。否则，看多者的论点只不过是市场下跌已进入早期阶段的证据。

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