航运月报：油轮运价9月报：VLCC运价持续上行，乐观共识蔚然成风
8月份原油轮运价回顾：延续乐观情绪，运价稳步上扬。2022年7月波罗的海原油运价指数BDTI均值为1501.64，同比上涨9%，增速较7月份放缓。其中VLCC开启长达2年之久的新一轮稳步上行周期。主要受益于国际油价大幅回落，燃油成本持续收窄支撑盈利水平；美油WTI期货贴水吸引亚欧买家积极采购，提振油轮运输需求。VLCC更多参与中东、西非等出口至欧洲，致使东向市场运力偏紧，带动整体市场行情高涨。
原油轮海运需求变化：替代贸易需求增加和中国海运进口逐渐修复，8月份油运市场繁忙。全球原油轮7天平均靠港量依旧上行，一是因欧俄进出口替代效应持续释放。中东、美国持续向欧洲买家输出原油，俄罗斯原油出口呈现增长。二是因美油期货价格贴水活跃租船市场。8月份以来WTI具备价格竞争优势，吸引亚欧等炼油商积极采购，推动了油轮运输需求上行。另外中国自中东、俄罗斯进口也有所增加。
原油轮运力供给变化：8月份运力供给保持平稳，东向大型船只运力错位短缺。8月份共交付7艘新船（134万载重吨），年初至今累计交付运力合计约1648万载重吨。根据手持订单交付计划，1-8月份已交付86艘油轮，预计剩余计划交付27艘油轮，合计运力约593.7万载重吨。VLCC浮式储油运力小幅回落，原油轮航速维持低位。西向大型油轮增加致使东向运力出现短缺，而中小型船多数部署在大西洋(行情600558,诊股)市场。
原油轮运价后市展望：基本面来看，国际油价持续回落下，四季度暖冬预期强化，全球原油采购需求将进一步释放。中国“金九银十”窗口期也有利于VLCC在基本面改善中积蓄上行动力，但也受制于OPEC产能供给。地缘扰动来看，伴随欧盟“禁油令”缓冲期接近尾声，在天然气价格高企下利用原油替代取暖能源需求预计将增加，有效刺激VLCC转运需求；俄罗斯原油出口具备韧性，中小型船运价持有弹性。当下VLCC走向仍需关注中国需求恢复和OPEC产油能力以及伊朗事件进展。8月份运价已维稳上行至压力位，预计9月份运价相对处在较高水平，但不乏出现需求风险引起的波动回调。
一、2022年8月原油轮运价回顾：延续乐观情绪，运价稳步上扬
2022年8月波罗的海原油运价指数BDTI均值为1501.64，同比上涨9%。在经历7月份反季节性宽幅走高后，8月份整体延续乐观情绪，但同比增速较7月份的15%有所放缓。各大船型运价表现也较为可观。除了俄乌冲突带来的中小型船运输结构性催化外，8月份超大型油轮VLCC运费也开启了长达2年之久的新一轮稳步上行周期。
原油轮运价上行主要的因素在于：国际基准油价自6月中旬以来大幅回落，燃油成本持续收窄支撑盈利水平；美油WTI期货贴水吸引亚欧买家积极采购，油运需求也得到进一步提振。同时VLCC更多参与中东、西非等出口至欧洲，致使苏伊士以东市场运力偏紧，带动整体市场行情高涨。
从细分船型和航线来看，对于大型原油轮，国际油价回落下运力错配推动运费持续走强，伊朗禁令解除预期提振市场情绪。8月份VLCC船型TCE均值为10164美元/天，实现去年以来当月首次由负转正。VLCC-TD3C（中东-中国）航线TCE均值为25393美元/天（WS报69.1），环比大幅上涨近20倍。一方面主要由于占成本比重较大的燃油费用降低，船东运费收益呈现显著改善，安装脱硫塔的节能VLCC平均即期运费收入突破5万美元/天，持续刷新近2年来的历史纪录。另一方面因美油WTI的高性价比吸引亚欧国家提前锁定装船期，且欧洲买家自中东、西方等进口转运需求上升，致使西向运力部署增加造成东向现有可用运力相对紧张，市场联动和运力错配推升了中东-中国TD3C标杆航线运价稳步走强。近期伊朗谈判传出“佳音”，对VLCC市场存在情绪拉动作用，但结果仍具有不确定性。
对于中小型原油轮，欧洲持续长途进口和俄油出口大幅增加推动运价上涨，船东对市场保持积极态度。8月份Suezmax TCE均值约为5.1万美元/天，环比上涨21%；Aframax TCE均值约为5.2万美元/天，环比上涨28%。因Brent-WTI价差扩大推动美国原油出口再次刷新历史纪录，其中绝大部分出口至欧洲（美油最大的买家），使得8月Aframax美国-英国运费上涨35%至5万美元/天。伴随欧洲逐渐摆脱俄油依赖，美国、挪威、埃及、伊拉克、巴西和安哥拉已成为关键的替代供应国，这也侧面反映了长距离运输贸易下中小型船运价具备弹性支撑的现象。值得一提的是，8月份俄油出口继续规避西方制裁，部分机构预计出口量创历史高位，其中中国仍是俄油海运出口的首选目的地。制裁风险下俄罗斯远东港口-中国青岛的Aframax包干运费为156万美元，环比上涨6%。对于中小型船而言，贸易格局重塑推升吨海里需求上行的主线不变，中小型船运价依旧能保持足够弹性空间。
安装脱硫塔为船东带来绿色溢价依然较大。8月份高低硫油价格持续回落，非环保型和环保型VLCC均能得到可观运费收益，但现代化高配置的VLCC绿色溢价相对优越些。其中建于2015年的安装脱硫塔经济型VLCC日收益大幅上涨至5万美元/天，较未安装脱硫塔的同类型船舶盈利超过2万美元/天。期租市场也相应呈现出愈低耗愈高价态势。一旦VLCC基本面出现好转迹象，绿色效益更高的船只将会获得更为理想的规模回报，同时也具备较为充足的现金流弹性。
二、油运市场需求变化
1.原油供需：宏观流动性收紧，原油供应边际增加，国际油价持续回落
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