“衰退指标”再次敲响警钟!美债3月期利率和10年期收益率倒挂

根据美国财政部2022年10月18日的数据，美国政府3个月期利率高于10年期债券收益率。这是相当不寻常的，研究人员认为这是6-18个月后美国经济衰退即将到来的最佳指标之一。

智通财经APP注意到，这一指标是在一系列经济变量中预测衰退的最佳指标之一。它成功地预测了近几十年来所有的衰退，没有任何错误的警报。这令人印象深刻，在众多指标中，这一点值得关注。

美国收益率曲线衡量的是美国国债收益率随到期日增加的"形状"。通常情况下，当投资者持有期限较晚的美国国债时，获得的利率会高于期限较短的美国国债。

这意味着美国国债收益率曲线总体上呈上升趋势。然而，有时短期利率会高于长期利率，曲线会向下倾斜。

2022年收益率曲线出现越来越多的反转

可以看到，随着美联储推高利率，收益率曲线在2022年出现越来越多的反转。昨日，3个月期国债收益率自新冠疫情前以来首次略高于10年期国债收益率（没错，收益率曲线也预测了新冠疫情带来的衰退）。这一变化颠覆了许多人认为的美国收益率曲线的关键关系，预示着经济衰退即将到来。

鉴于其强劲的历史记录，收益率曲线得到了很好的研究，而且有各种各样的解释方法。但纽约联储的研究人员表示，10年期利率低于3个月期利率，可能是经济活动即将放缓的最佳指标之一。这就是刚刚倒置的情况。

接下来的争论是，收益率单次倒挂是否足够，持续或更深的倒挂是否能提供更强大的衰退信号。然而，市场目前看到的收益率曲线高度暗示美国经济将陷入衰退，可能会进一步加息；如果10年期债券的利率没有很快上升，那么在2022年即将结束时，收益率曲线倒挂可能会加剧。

为什么这个指标起作用？

除了与衰退的历史关系之外，收益率曲线倒挂可能具有预测能力还有几个原因。

美联储

为了让收益率曲线反转，美联储通常会提高短期利率，就像在2022年那样。通常情况下，美联储提高利率的行为会减少经济活动，从而导致经济衰退。

事实上，从目前的措辞以及可能在11月初再次加息0.75个百分点的计划来看，美联储非常担心通胀泛滥。衰退当然不是美联储的目标，但根据美联储最近的声明，对美国经济而言，衰退的后果可能没有根深蒂固的通货膨胀那么糟糕。因此，当美联储加息时，收益率曲线倒挂通常会出现，这可能会导致美国经济衰退。

银行

收益率曲线倒挂可以改变银行和其他贷款人的行为。当收益率曲线向上倾斜时，银行可以从长期项目中获得更多的利息贷款，比如新建工厂或其他形式的经济扩张。

如果收益率曲线倒挂，情况就不一样了。实际上，对银行来说，从事短期贷款可能更好，这可能会减少用于能够推动经济增长的长期项目的资金。

风险！美联储褐皮书称衰退担忧浮出水面

从历史上看，收益率曲线相当不错，但并不完美。回到20世纪80年代，收益率曲线反转在预测衰退方面的记录基本上是完美的，但如果再往前追溯，就会发现一些错误的信号，而衰退并不那么常见。

收益率曲线倒挂是经济衰退的主要指标，这一事实也可能使其略显模糊。市场怀疑衰退即将来临，但不知道确切的时间，有些人认为美国可能已经处于衰退之中。

当地时间周三，美联储发布了最新褐皮书。其中，美联储对美国经济发出警告，称美国经济在10月初“温和”扩张，但在一些迹象显示通胀压力有所缓解之际，经济活动放缓引发了人们对衰退的担忧。

美联储在其褐皮书报告中表示：“由于对需求走弱的担忧日益加剧，前景变得更加悲观。并且，几个地区报告称劳动力需求降温，部分人指出，由于对经济下滑的担忧加剧，企业在增加就业人数方面犹豫不决。”

该报告是基于美联储12家地区银行截至10月7日收集的坊间信息，并由达拉斯联储编制。在该报告中，提及“衰退”一词的次数达到13次，相比之下，9月份的褐皮书中提到了10次。

“自上一份报告以来，美国全国经济活动在净额上小幅扩张，然而，不同行业和地区的情况有所不同，”美联储表示，“四个地区的经济活动持平，两个地区出现下滑，原因是利率上升、通货膨胀和供应中断导致需求放缓或疲软。”

市场机会与增加的关注

如果投资者用收益率曲线来计算股票市场的时间，那就复杂多了。美国股市今天处于熊市有各种各样的原因，经济衰退的前景无疑是其中之一。

因此，经济衰退的前景对金融市场来说不一定是新闻，尤其是在当前的环境下。事实上，从历史上看，股市通常会在衰退结束前触底。收益率曲线可能会巩固经济衰退即将到来的信念，但这未必会给市场带来优势。

同样值得注意的是，收益率曲线指标正受到越来越多的关注。正如市场观察人士一样，美联储可能会在决策过程中参考收益率曲线反转。与收益率曲线不那么受关注时相比，现在市场对收益率曲线的反应更加直接，这可能会影响其预测价值。

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