海通策略：情绪和基本面指标指向市场处在历史大底，新能源+数字经济弹性或更大

核心结论：①以披露预告/快报的公司为样本，22Q3科创板业绩表现亮眼，盈利增速继续提升。②结构上制造强者恒强，消费小幅改善，低碳经济景气度维持高增，数字经济业绩增速依然较高。③二十大奠定发展主基调，稳增长、保交楼政策落地有望催化四季度的第二波机会，新能源和数字经济等成长板块弹性或更大。

已披露的三季报中有何线索？

下周A股将迎来三季报的密集披露期，在市场经历调整后投资者也格外重视持仓个股的基本面情况，并开始展望全年及明年的盈利趋势。 在三季报正式公布之前，我们可以通过已经披露三季报预告/快报的公司，大致了解A股整体盈利和结构特征，并寻找可能存在的投资机会。

2020年后上市公司不再强制披露三季报业绩预告/快报。过去A股对于季报预告和快报的披露存在强制要求，2020年之后政策调整，沪深交易所对不同板块的业绩预告都有对应的文件规定，整体上对三季报预告/快报不再做硬性规定，仅在特定情况下要求上市公司披露业绩预告和快报，具体政策文件如下：深主板（含中小板）参考2020年6月发布的《深圳证券交易所上市公司业务办理指南第 2 号——定期报告披露相关事宜》，创业板参考2020年6月发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订）》以及《创业板上市公司业务办理指南第 2 号——定期报告披露相关事宜》，沪主板参考2020年12月发布的《上海证券交易所股票上市规则（2020年12月修订）》，科创板参考2020年12月发布的《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》。

以22H1利润计算，全部A股三季报预告/快报披露率近20%，全A非金融近30%。由于三季报业绩预告不存在硬性披露要求，因此当前三季报预告的披露率并不高。截至10月21日，全部A股上市公司中，披露2022年三季报业绩预告/快报的公司共478家（预告427家+快报51家）。以披露的公司家数计算披露率，目前全部A股三季报业绩预告的披露率为10%，全A非金融为10%；分板块看，主板为10%，创业板为8%，科创板14%。以22Q2累计归母净利润总额为分母来计算披露率，目前全部A股三季报业绩预告的披露率为19%，全A非金融为28%；分板块看，主板为18%，创业板为27%，科创板28%。综合来看，目前三季报预告披露率不高，因此下文基于预告数据计算的各个板块业绩增速与未来三季报披露后的数值可能有较大差异，计算结果仅供参考。

以披露预告/快报的公司为样本，22Q3科创板业绩表现亮眼，盈利增速继续提升。由于每个公司业绩预告的归母净利润是一个区间，我们取其上下限的算术平均值近似代替为当期的归母净利润值。与此同时，部分公司已经披露了快报（可以理解为未经审计的简版财报），因此最终一家公司的归母净利润取值优先顺序为：快报中数值>；预告中上下限平均值。我们以已披露业绩预告或快报的公司作为可比口径，计算了22Q3的归母净利润同比增速，具体结果如下：累计同比角度，科创板和创业板22Q3归母净利润同比增速上行，已披露业绩预告/快报的创业板22Q3归母净利润累计同比增速为87%（22Q2为75%），科创板为94%（80%）；单季同比角度，科创板22Q3归母净利润同比增速提升，已披露业绩预告/快报的科创板22Q3归母净利润累计同比增速为130%（22Q2为56%）。综上，三季度A股整体盈利增速较为稳健，科创板是其中的亮点，业绩增速环比显著上行，显示出科技创新企业基本面的强劲。不过由于预告披露率不算高，上述计算结果与真实情况难免会有出入，因此相比A股整体，行业结构也许更重要。

行业层面，制造强者恒强，消费有所改善。从大类行业角度看，A股各行业可以划分为TMT、能源材料、制造、消费和金融地产五大板块，我们以已披露预告/快报公司为样本，计算了各板块22年三季报预告/快报的归母净利润增速（详见表1），由于各个板块的披露率差异较大，为了使得分析结果更有代表性，我们重点分析披露率高的行业。具体而言：目前制造板块三季报预告的披露率为22%，数据显示22Q3/22Q2归母净利润累计同比为98%/80%，其中电力设备披露率最高，并且业绩持续高增，环比小幅提升，22Q3/22Q2归母净利润累计同比为115%/105%。此外，汽车板块二季度受疫情影响较大，但三季度迅速恢复，22Q3/22Q2归母净利润累计同比为188%/86%。消费板块三季报预告的披露率为28%，数据显示22Q3/22Q2归母净利润累计同比为66%/62%，其中食品饮料披露率最高，业绩增长保持稳健，22Q3/22Q2归母净利润累计同比为21%/21%，其中零售和轻工等受疫情影响较小的实物商品消费业绩增速改善明显。能源与材料三季度预告的披露率较高，达到41%，数据显示业绩依然高增，归母净利润累计同比达到98%。

产业链层面，低碳经济景气度维持高增，数字经济业绩增速依然较高。低碳经济和数字经济是当下国家战略发展方向，也是投资者高度关注的投资主线，并且两大产业链涉及多个细分行业，因此我们单独将这两个产业链 22 年三季报预告 / 快报的业绩情况进行详细拆解（详见表 2 ）。 低碳经济景气度维持高增，三大产业链业绩增速均继续上行，其中储能板块是最大的亮点。 目前低碳经济板块整体披露率近 40% , 22Q3/22Q2 归母净利润累计同比为 116%/101% ，细分来看，新能源车产业链为 117%/92% ，其中锂资源、动力电池环节披露率较高且业绩增速进一步提升； 光伏风电产业链为 112%/105% ，其中光伏电池组件环节披露率较高且业绩增速大幅提升； 新型电网产业链为 122%/95% ，其中储能环节披露率较高且业绩增速大幅提升。 数字经济板块三季报预告披露率为 13% ，数据显示业绩依然保持较快的增长，归母净利润累计同比达到 47% ，细分来看 PCB 、人工智能和云计算披露率不高，不过业绩增速提升明显。

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