新能源、消费投资机会在哪里？最新指南来了！(2)

　　李彪：目前新能源跟消费可以分开来看，新能源行业，我们通常会从PEG的角度来对标或者分析行业的估值。主流标的2021年PEG可能是1.4~1.6倍，并没有超过2~2.5的水平，还在合理区间内。这些行业里公司股价涨幅高，但大部分是因为今年盈利快速增长带来的，这也是新能源车行业很多公司今年盈利翻倍增长，股价涨了很多，但估值并不是特别高的主要原因。

　　消费和三年前比，估值有一些拔高，但是这说明三年前被严重低估。目前来看，国内公司，比如高端白酒公司，主流估值可能是40~50倍，海外酒类公司增速可能在0附近，但一样有20~30倍估值，所以国内的公司可能通过增长来消化估值高的部分。如果对标海外高端化妆品或者奢侈品公司，估值水平是一样的，可能是10%的增长，40~50倍。

　　目前新能源尽管涨了很多，但主要贡献部分是盈利的增长带来的。尽管过去几年消费基金表现挺好，这部分可能是以前被严重低估的消费类估值。目前对标海外来看，我们的盈利增长能够消化比海外略高的部分。如果对比高端奢侈品，也是一样的。所以我觉得消费估值还是合理的。

　　要判断未来这些行业的增长的可持续性跟景气度，我们需要去持续跟踪，包括高端白酒、高端的家电、化妆品，医美等板块的盈利增速，防止增速出现拐点，这是我们主要的一些应对策略。

　　02

　　新能源：看好有持续确定性

　　快速增长的公司

　　中国基金报粉丝问：您如何看待新能源汽车产业链上、中、下游的投资机会？在鑫元鑫动力的投资配置上，您更看好产业链的哪部分？

　　李彪：新能源车的产业链很长，从终端的车商平台到主要的电池或者其他供应商，然后是电池材料环节，最后到这些材料的上游资源端，以及跟电池供应设备相关的设备企业，都涵盖在里面。

　　我们主要配置方向是在未来5~10年能够持续确定性、快速增长的一些环节或者公司。新能源汽车产业链，终端汽车品牌可能是我们配置的一些方向。锂电池有望呈现出“一家独大”或者“巨头效应”，可能是我们配置的方向，以及跟产业链里巨头锂电池进行原材料配套的一些材料环节，也可能是我们后期重点投资的一些方向。给这些龙头电子企业提供具有核心壁垒的设备企业，可能未来都是能够穿越周期，持续成长的一些行业，在未来具有较长周期的确定性。随着后期电池形态的演进，不管变成固态电池，还是纳米电池，这些环节都是必不可少的。

　　中国基金报粉丝问：智能汽车因上海车展受到广泛关注，可以请您为我们详细解读吗？

　　李彪：随着上海车展，大家认为2021是智能汽车元年，因为今年许多车厂都推出智能汽车，不管是国内造车新势力，还是国内合资车厂，还是海外知名车企，都推出高端、中端，甚至中偏低端的智能车型。

　　前期国家部委出台一些相关的文件，要求L2以上的辅助驾驶渗透率，从2020年10%提升到50%，在2025年给全球和国内整个规模带来快速的增长。

　　智能驾驶分感知层、决策层、执行层，以及车联网、智能座舱这些环节组成的智能驾驶网等。智能驾驶会逐渐发展，从L2-L5级别不断提升，到真正的无人驾驶，因此也具有一个较大的成长空间，也是一个比较具有吸引力的行业。

　　在过去一年里，智能驾驶在各个环节都有明显的提升，比如主动刹车系统，从26%渗透率提升到38%，车道保持系统，从14%提升到了23%，都基本接近了翻倍的增长，这些功能是我们平时开车时最希望有的辅助驾驶功能。智能驾驶的发展会给人类社会创造极大的价值，因此它的渗透率提升也是较为确定的。

　　不管是国内还是全球，随着智能驾驶渗透率的提升，未来5年～10年，在逐渐实现无人驾驶过程中，会给整个智能汽车系统跟行业带来一些机会。所以我们相信智能汽车行业能够在未来的5年10年时间里面诞生出全球非常大市值的公司。

　　03

　　消费最大的魅力：长期性跟确定性

　　中国基金报粉丝问：消费升级作为鑫动力的主要赛道之一，可以请您具体解释一下您为什么会看好这个赛道呢？

　　李彪：消费也是我后期看好的重要方向，消费跟新能源会略有差异，因为消费最大的魅力就是它的长期性跟确定性。

　　目前国内的消费呈现出明显的“k型消费”特征，高端的消费越来越好，低端的消费也很景气，这跟大家的收入分化和财富增值速度都密切相关。我们的消费人群，80后、90后，甚至95后都登上舞台，大部分都是独生子女，所以大家的购买力都还不错，也接受了一些新兴的消费理念，包括消费贷、信用贷等来支撑消费的购买力。

　　高端商品的供应越来越丰富。前期我们买一些名贵的商品可能只能去海外买，但是我们现在都能买到，另外我们看到免税商品的供应，以前只有化妆品，现在不仅仅化妆品，很多精品手表、首饰，都能够有一个合理的性价比，都买得到。供应商也越来越聪明，以前一些高端的白酒，它只供向社会某个特殊的群体，但是现在基本上大家也都能买到，所以消费的长期性跟确定性也越来越好。但是消费不仅仅包括酒，还包括化妆品、家电，甚至医美。

　　医美这两年渗透率也在快速提升中，前期接触医美类产品，一方面可能是40岁以上的人接触比较多，另一方面可能就是弄鼻子，或者割双眼皮比较多。但是现在医美产品丰富度越来越好，如果稍微有一点点突出，可能打一点肉毒素，基本上都能够帮你做一些提升。

　　所以这些赛道，在未来非常长的周期里，都还是有不错的确定性以及成长性。

　　中国基金报粉丝问：提到消费就不得不提白酒，您觉得白酒板块在今年是否还有机会？

　　李彪：过去几年，每一年、每个季度，甚至每个月都会聊到，白酒涨这么多了，现在是不是偏贵了，后面的机会怎么样？这是之前我们同业交流都会非常频繁聊到的话题。

　　我觉得有一些共性大家已经越来越清晰，包括白酒是一条优质赛道，它的存货越来越有价值，跟其他商品不一样。作为社交商品，它是投资能够有回报的消费品，有很多其他消费品不具备的优势。

　　现在这些白酒公司，对标海外的酒类公司，它表观估值可能偏高，但它盈利成长的持续性和盈利增速也比海外要高。我们熟悉的诗词或古代文人都离不开白酒，所以它的长期性跟持续性都非常好。海外的酒类公司可能是20~30倍估值，国内高端白酒大概是40~50倍的估值，所以表面看估值高了，但是我们盈利有10~20的增长，海外酒类公司是没有盈利增长的。

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