中行研究院：7月金融数据低于市场预期，年内出现明显反弹概率不大

2021年8月11日，中国人民银行发布7月主要金融数据，中国银行研究院研究员梁斯认为关注点如下：

第一，社融增量同比不及市场预期，除企业债券融资外，其余项目同比均出现少增。7月社会融资规模增量为1.06万亿元，同比少增6362亿元，不及市场预期（市场预期新增1.52万亿元）。具体看，新增信贷类资金（人民币贷款、外币贷款和未贴现的银行承兑汇票）5997亿元，同比少增2570亿元。人民币贷款同比少增，外币贷款、未贴现的银行承兑汇票均为负值，尤其未贴现的银行承兑汇票减少了2316元，拖累了社融增速。从债券类资金看，企业债券净融资2959亿元，同比多601亿元，是社融中唯一同比多增的项目。政府债券净融资1820亿元，同比少3639亿元，这与7月专项债发行节奏偏慢有关。信托贷款、委托贷款二者合计减少1722亿元，同比多减203亿元，继续呈收缩态势。

图1：7月份新增社融分项同比上年变化（亿元）

资料来源：Wind，中国银行研究院

第二，人民币贷款同比小幅增加，中长期贷款意外少增。7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比小幅多增905亿元，值得关注的是，中长期贷款少增3124亿元。从居民部门看，短期贷款同比少增1425亿元，居民消费尚未完全恢复可能是导致短期贷款少增的原因。居民部门中长期贷款同比少增2093亿元，降幅较大，这与房地产市场监管趋严及信贷融资收紧有关。一方面，7.30政治局会议再次重申“房住不炒”，央行也提出不将房地产作为刺激经济的手段，针对房地产的监管政策持续趋严。另一方面，信贷政策收紧也使房地产市场出现降温，据媒体披露，部分城市商业银行个人住房贷款额度已经用尽。7月份30个大中城市商品房成交面积、成交套数为1715.58万平方米、15.98万套，同比分别下降5.2％、6.8％，房地产市场交易已经不再火爆，市场逐步趋于平稳。从企业部门看，企业部门短期贷款减少2577亿元，同比多减156亿元。中长期贷款增加4937亿元，同比少增1031亿元，中长期贷款为今年以来首次少增。一方面，通常信贷投放高峰期在上半年，半年末过后，7月信贷投放往往会出现季节性走弱，信贷需求本身会下降。另一方面，近段时间以来国内疫情呈现零散、多发态势，一定程度上对经济的稳健运行产生干扰，继而影响到企业信贷资金需求。

图2：7月份人民币贷款分项同比上年变化（亿元）

资料来源：Wind，中国银行研究院

第三，M2增速继续维持在“8”区间，缴税导致财政存款增多压低了M2增速。7月份M2同比增速为8.3％，比6月份降低0.3个百分点。一方面，由于金融机构表内贷款，主要是中长期贷款同比少增，导致创造存款规模有所下降。另一方面，由于7月中下旬是税期高峰，缴税在对流动性带来“抽水”效应的同时也会导致企业和居民存款同步下降，7月份财政性存款增加了6008亿元，这对M2带来压制效应，导致M2增速出现小幅下降。

四、7月份金融数据继续维持偏弱态势，M2、社融增速年内大概率难有明显反弹。二季度起，由于去年疫情导致的同比“低基数效应”已逐步转向“高基数效应”，并且去年社融增速最高峰尚未到来，高基数效应仍将继续，预计年内社融同比增速难以出现明显反弹，M2增速将维持在“8”区间，不会出现明显波动。

（点评人：中国银行研究院研究员 梁斯）

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