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方正证券四论次高端：逻辑持续兑现，价位分化、酱酒热潮拓展想象空间

发布时间：2021-08-13 09:15原创专题次评论

1、次高端趋势明确，弹性凸显，逻辑持续兑现。2017年以来次高端价位收入规模从300亿元增长至700亿元，扩容趋势还在不断加速。2020年突发的新冠疫情，但价位升级逆势提速，酱酒热蔓延。

2、未来3-5年次高端扩容至2000亿规模较为确定，看2倍以上增长空间，本轮升级空间更大、持续性更强、基础更扎实。

1）本轮白酒行业的核心力是价格提升；

2）次高端的成长空间进一步延伸至800元；

3）白酒消费呈现明显的“缓蓄势、急爆发”特点，“阶梯式”的升级方式加速价格带的爆发；

4）行业已进入系统化竞争阶段。

3、次高端新趋势一：内部分化出300元和500元两个细分价格带。2019年春节500-800元价位产品初露锋芒，2020年后快速爆发。500元以上成为下一轮竞争的焦点。我们分析价位分化有以下几点原因：

1）高端酒提价打开了价格天花板；

2）“成熟一代、培育一代”，各区域龙头在品牌传播和资源聚焦上开始主打500元以上价位产品；

3）酱酒普遍定价在400元以上，进一步加速了该细分价位的培育速度。

4、次高端新趋势二：酱酒火热，三线次高端乘势而上，其本质都在于价格逻辑。“酱酒热”的背后一是茅台的溢出效应；二是符合价格升级下的消费者对产品和品质的差异化选择价格逻辑大于香型逻辑；三是酱酒高毛利的开发买断运作模式激活了渠道的积极性。酱酒的高速增长是次高端大趋势的一个集中体现，未来随着供需失衡逐渐恢复、消费者认知提升、产品价格和渠道利润日渐透明，酱酒企业还需要经历价格管控、渠道管理等多重考验。

投资建议：次高端是行业扩容带来的趋势机会，所有参与此价格带的企业都将迎来增长，无论是全国性品牌还是区域性品牌，在某一阶段都会有投资机会，我们建议：

1）重点关注市场基础扎实、结构持续优化的区域龙头，如今世缘、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份、口子窖；

2）享受次高端趋势红利、通过外延式扩张、短期业绩弹性较大的酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等；

3）即将上市的酱酒企业郎酒股份等，受益于酱酒热，有望迎来爆发性的机会。

风险提示：新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；食品安全事件等。

正文如下