OPEC+出现昂贵裂痕 Delta病毒来势汹汹

　　OPEC+大会戏剧性的三度推迟，阿联酋坚持调高基线，俄罗斯劝其冷静。若协议未达成，那么减产协议将在2022年4月前维持不变。若联盟破裂，那么将意味着所有国家将可以随心所欲的增产。面对强硬的海湾盟友，沙特预计会牺牲自身利益满足阿联酋要求以达成增产协议。周日市场传出消息，阿联酋拒绝欧佩克+减产协议延长至2022年底的提议，但是支持从8月开始每月增产40万桶/日，看起来周一达成减产协议的可能性还是比较大的，但同时，全球原油市场关注“强硬派”伊朗总统对伊核协议谈判进展，强硬派莱西总统的上台预计推迟伊朗油回归油市的时间，短期内伊朗原油的边际增量对供需影响较小，但需警惕其油罐库存释放时给市场带来的冲击。美国原油库存去库明显，欧洲柴油需求复苏表现弱于汽油，但整体的复苏节奏展现了原油价格的抗跌性。但新冠病毒变异毒株对需求的影响将是油价上方悬挂的达摩克里斯之剑。

　　本周重点关注7月5日举行的OPEC+会议，市场对其增长预期强力。供应预计被动的温和增长，需求复苏潜力大。

　　投资建议：油价底部支撑明显，预计偏强震荡，建议逢低买入。

　　风险提示：美湾地区天气影响炼厂开工；

　　Delta变异病毒影响需求复苏节奏。

　　行情回顾

　　6月29日-7月2日当周，原油价格在OPEC会议前走势纠结、多空双方力量交织，Brent周内最低跌至73.36美元/桶，最高冲上76.74美元/桶，最终收于76.17美元/桶，全周微跌1美分，价格基本不变。而WTI在库存数据利多的情况下，全周累涨1.5％，为连续第6周走高，创下自去年12月以来的最长连涨纪录。EIA报告显示原油库存持续去库，正处于去库周期的原油价格底部支撑明显。短期基本面整体向好，长期来看需求端与供应端恢复速度的错位将仍是油价上行的潜在威胁。

　　基本面纵览

　　整体供给保守偏紧

　　强硬派候选人易卜拉欣·莱西（Ebrahim Raisi）赢得伊朗总统大选，市场预计其强硬立场将推迟伊朗原油重回全球油市的时间。OPEC+会议因内部分歧三度推迟，联盟出现裂痕。在增产趋势确定的情况下，除了“增产计划如何设定”这一大难题，成员国的内部分歧成了第二大难题。面对态度强硬的阿联酋，沙特大概率会牺牲自身利益满足阿联酋需求以维护联盟和油市稳定，渐进式增产使供需维持偏紧格局。

　　01

　　与现任的温和派总统鲁哈尼不同，保守强硬派莱西希望拓展伊朗核协议，伊核协议谈判前景堪忧。伊朗总统将在今年8月正式换届，若伊核协议谈判拖到总统换届的8月之后，那么美伊谈判或陷入僵局。但值得注意的是，美国大概率会做出一定程度的让步来推动伊朗原油重返油市，通过油价的承压来借此对冲美国的高通胀，伊核协议将经过曲折的谈判协商最终达成一致。然而，就算在8月初总统换届前达成协议，可能还需要一个月的时间来解除美国制裁，伊朗也需要时间恢复产量。预计伊朗油的产出和出口将在三季度走高、四季度开始大量进入市场。目前伊朗产量约为150-200万桶/天，IEA预测四季度将恢复到340万桶/天，年内每天增产约100万桶/天。随着产能的逐渐释放，2022年中时伊朗的产量预计将达到380万桶/天。虽短期内边际影响有限，但伊朗储存在油轮上超过7500万桶的库存释放时将会对市场形成短期冲击。近期谈判过程中对油价带来的波动仍需警惕。

　　02

　　作为年内原油市场最重要的会议之一的OPEC+大会，由于其内部对增产计划的分歧“戏剧性”的三度推迟，联盟牢固性引人堪忧。目前增产路径确定，但两大主产国不无分歧。沙特出于对原油需求复苏不确定的考虑支持谨慎增产，直到看到需求复苏的明显迹象（建议增产50万桶/天）；而俄罗斯对于增产计划的设想则更为大胆，出于对通胀多热和美国页岩油顺势争夺市场份额的担忧（建议增产100万桶/天）。

　　（市场消息）沙特与俄罗斯达成的7月1日达成的初步协议为增量40万桶/天。在投资者与主要成员国纠结增产计划如何设定时，沙特的亲密海湾盟友阿联酋，反水了。阿联酋虽然支持增产，但以“其减产规模不成比例的扩大”为由，要求将其基线（baseline）从316.8万桶/天调高至384万桶/天，也就是额外70万桶/天的增量。阿联酋的坚持己见使得协议始终无法达成，OPEC+大会三度延迟，将继续在周一（7月5日）开会商讨。

　　现在看起来，市场似乎对OPEC+的增产计划早有预判且基本接受初步协议中提出的40万桶/天，而OPEC+联盟的裂痕成了市场目前最大的担忧。阿联酋虽然同意支持从8月开始每月增产40万桶/日，但拒绝将减产机会延长到2020年底，并且强调如果减产协议延期，基准参考数据应反映其实际生产能力，而不是过时的2018年10月的生产参考数据；如果OPEC+为维护联盟稳定接受阿联酋的要求，那么将打开潘多拉魔盒，更多成员国将效仿提出相似请求。如果没有被接受，最终协商的失败若导致联盟破裂，那么产油国将不受互相约束的随意增加产量，对原油市场的冲击可想而知。但面对艰难成型的联盟和明显受控的油价，大多数成员国应该仍以维护联盟稳定为首。面对阿联酋的强硬态度，游说其放弃增产可能性较小，那么沙特极有可能接受阿联酋要求并牺牲自身利益来维护联盟和原油市场稳定。年内OPEC+将逐步增产，供需仍偏紧。

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