债市综述：资金价格小幅反弹，月初流动性仍充裕 现券期货震荡盘整

　　7月5日，现券期货窄幅偏弱震荡，唯独超长国债收益率下行明显。国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一；银行间主要利率债收益率窄幅波动，唯有超长期国债表现较好，30年期国债活跃券收益率下行2bp左右；银行间资金仍充裕价格小幅反弹；天广中茂“H6天广01”涨超440%。

　　周一，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约接近持平。A股方面，沪深两市微幅低开，日内红盘窄幅震荡；截至收盘，上证指数上涨0.44%，深证成指涨0.33%，创业板指涨0.55%，科创50大涨2.45%，万得全A涨0.63%。

　　银行间主要利率债收益率窄幅波动，超长期国债表现较好。10年期国开国开活跃券210205收益率下行0.5bp报3.50%，10年期国债活跃券210009收益率下行0.65bp报3.0735%；超长期国债成交活跃，且收益率下行明显，30年期国债活跃券210005收益率下行1.75bp报3.6450%，30年期国债活跃券200012收益率下行1.75bp报3.6625%。

　　江海证券认为，本周新增信息不多，主要关注市场情绪如何调整。目前利率逐渐接近前期低点，债市多空分歧预计较之前有所加大，或会带来市场的震荡调整。但我们认为，在PPI同比高点基本确认、月初资金宽松且利率债净供给并未明显放量、股市表现相对弱势的市场环境下，利率的调整是暂时的，随着基本面触顶回落的格局逐渐清晰，利率将维持震荡下行走势。

　　信用债方面，少数网红债波动较大。天广中茂“H6天广01”一笔1.2亿元的大单直接将价格从18.5元拉升到100元，涨幅逾440%。Wind数据显示，该债券已经违约，债券余额12亿元。

　　蓝光发展债券下跌，“19蓝光MTN001”跌超25%，“19蓝光02”跌超17%，盘中一度跌逾20%临停，“20蓝光02”和“16蓝光01”跌近1%；中国华融债券波动较大，“19中国华融债01（品种一）”跌超15%，“19中国华融债01（品种二）”涨超15%。

　　此外，“H8泰禾01”跌超15%，“20北汽01”跌超6%，“18新宇01”跌近5%，“20港纾01”和 “20济宁03”跌超4%；“19怀化工投PPN001”涨超14%，“20江西金融MTN001”涨超8%，“20中原资产MTN001”涨近6%，“18韶山经济PPN001”涨近5%，“19云投G2”、“18都新城”和“19鸿坤01”涨超5%，“PR安丘债”涨4%。

　　银行间市场资金仍松，月初走款因素较少，供给持续充足；不过主要回购加权利率从低位小幅反弹。跨月后资金价格跌幅太快，七天回购利率已偏离2.2%的公开市场逆回购利率较多，隔夜回购利率也已来到1.6%附近低位，市场对窗口指导再现的担忧抑制跌势。

　　交易员表示，本周国债和地方债的供给较上周明显放量，周三还有700亿元国库现金定存到期，估计流动性不会一直这么宽松下去，但也暂时看不到收紧的可能。资金宽松程度可能会适度收敛，不过在月中税期来临前，平稳偏松局面料仍将延续。

　　关于债券市场走势，华创固收称，基本面结构分化的特征仍将持续，短期或仍难对债券市场形成趋势性指引，资金逻辑或仍是债市的主要驱动因素；跨季后，7月初资金面或仍维持宽松状态，但税期和政府债券发行存在不确定性，长端已经连续三周维持一定的交易情绪，短期震荡格局恐难以打破。

　　天风固收指出，对债市而言，因现在利率定价总体上有顶下有底的格局难有大的突破，心态就显得特别重要，不以松喜，不以紧悲似乎是最合理的状态；展望7月，仍强调十年国债3%-3.35%的区间，一些小的变化总归难免，但是按照区间合理划定安全边际展开操作，是较为合理的选择。

　　// 债市要闻 //

　　1、6月财新中国服务业PMI录得14个月来最低

　　6月财新中国服务业PMI录得50.3，较5月回落4.8个百分点，为14个月来最低，虽然仍位于扩张区间，但增速明显放缓。受制造业和服务业PMI同时放缓的拖累，6月财新中国综合PMI录得50.6，低于5月3.2个百分点，同样放缓至14个月来最低。

　　2、央行：加大对中小微企业的信贷投放

　　央行印发《关于深入开展中小微企业金融服务能力提升工程的通知》，要求加大对中小微企业的信贷投放，优化对个体工商户的信贷产品服务，扩大普惠金融服务覆盖面；在有效控制风险的前提下，银行业金融机构要开发并持续完善无还本续贷、随借随还等贷款产品，提升用款便利度，降低中小微企业融资的综合财务成本。

　　3、市场利率明显回落，7月资金面有望趋稳

　　中国证券报报道，跨季之后，资金面“放晴”，市场利率大幅回调。按照以往经验，6月末财政支出因素的影响将继续显现，7月上半月资金面料“无风无雨”，但市场利率在经历快速下行之后将趋稳，银行间市场7天期回购利率DR007将逐步回到短期政策利率附近。

　　4、地方债发行半年“考”：定价更市场化，下半年提速概率不大

　　据21世纪经济报道，Wind数据显示，截至6月30日，今年上半年地方债发行规模为3.34万亿，相比去年同期略降4%。相比往年，今年地方债的发行呈现出三大特点：新增专项债发行进度较慢、发行定价更加市场化、再融资债券用途悄然生变。

　　5、6月增持逾365亿元，外资稳步增持中国债券

　　上海证券报报道，中央结算数据显示，6月境外机构的人民币债券托管面额为32998.35亿元，较5月增加365.73亿元。另据债券通公司数据，6月境外机构买卖中国债券交投活跃，日均交易量达到历史新高，达到305亿元。

　　6、中诚信国际、东方金诚和大公集体下调蓝光发展信用等级

　　中诚信国际公告称，将蓝光发展主体信用等级由AA调降至A；将“16蓝光MTN003”等三只债券的债项信用等级由AA调降至A，将“20蓝光CP001”的债项信用等级由A-1调降至A-2，并将主体和债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。

　　东方金诚公告称，将四川蓝光发展股份有限公司的主体信用等级由AA下调至BBB，评级展望为负面；同时将“19蓝光01”、“19蓝光02”、“19蓝光04”和“20蓝光02”信用等级由AA下调至BBB。

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