债市综述：降准预期引燃债市做多热情 10年期国债收益率突破3%关口
7月8日，国务院常务会议无征兆提及降准，引燃中国债市。国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.49%，创逾一年最大涨幅；银行间主要利率债收益率大幅下行5-8bp，10年期国债活跃券收益率跌破3%关口，创逾一年新低；资金面宽松，银行间市场隔夜加权利率掉头下行近25bp至1.8%附近，其余期限小幅波动。
交易员表示，突发利好打破了几个月来的政策稳定预期，不过市场对政策何时及以何种方式落地仍存分歧，这也决定着债市的后续想象空间。在短期情绪宣泄过后，债市料走势趋稳等待政策动作进一步明朗。
华东地区一位交易员称，降不降准全市场似乎只有债券信了，感觉即便降准估计也是置换MLF，也不会是宽松政策信号的释放。
（图片来源：Wind金融终端）
周四，国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.49%，创2020年5月22日以来最大涨幅；5年期主力合约涨0.27%，创4月13日以来最大涨幅；2年期主力合约涨0.15%。A股方面，沪深两市高开后走势再度分化，价值蓝筹股持续阴跌，成长科技股则依旧活跃；上证指数收盘下跌0.79%，深证成指跌0.38%，创业板指涨0.69%，科创50逆势大涨2.6%。
市场人士称，降准重返台面，加大实体经济支持力度、化解大宗涨价对企业经营冲击以及应对下半年MLF集中到期等因素都在考量范围内。但就此判断货币政策由稳转松尚为时过早，重点仍在央行“怎样做”；债市惊喜反应过后，政策实际松动力度决定后市空间。
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银行间主要利率债收益率大幅下行5-8bp，10年期国债活跃券200016收益率下行5.9bp报3.02%，创该券上市以来最低，（参考中债国债收益率曲线）创2020年8月31日以来新低；10年期国债新券210009收益率下行6.75bp报2.9875%，（参考中债国债收益率曲线）创2020年8月21日以来新低。
交易员称，现券方面受周三晚间国常会议带动，延续上一日夜间火爆情绪，盘中受国债期货影响先窄幅波动，此后震荡下行，各期限收益率均大幅下行。
江海证券分析称，这两天利率下行幅度并不小，充分反应了降准的预期。虽然我们依然看好中期内利率的下行趋势。但是短期内，市场需要消化和整固利率已经开始下行的事实。因此，估计后面几天，利率将重新步入震荡的局面。
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信用债行情整体稳定，少数网红债波动较大，“H6天广01”再现大幅下挫，全天收跌近87%现价报2元；天津地区债券多数上涨，“18津保投MTN001”涨近7%，“20津投11”涨超6%，“18津保投MTN013”涨近2%；华融资管债券下跌，“19中国华融债01（品种二）”跌超4%，“17华融二级资本债01”跌超2%。
此外，涨跌幅居前的债券有，“20华润租赁（疫情防控债）ABN001优先A2”跌近48%，“17桑德MTN001”跌超16%，“18水城水务债”和“20荣盛地产MTN002”跌超11%，“19鸿坤01”跌5%；“16莱州农商二级”涨超18%，“17云工投MTN001”涨超6%，“21瀚瑞投资PPN001”涨近4%。
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转债行情持续走高，“长汽转债”上市首日表现异常火爆，直接以“封顶价”150元开盘，最终收涨42.07%，这也是年内第三只首日涨幅超40%的转债。此外，九洲转债涨超23%，“九洲转2”涨超14%，彤程转债涨超12%。欧派转债周五将迎来最后一个交易日，若当日不操作，将大幅亏损超46%。
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资金面宽松，银行间市场隔夜加权利率掉头下行近25bp至1.8%附近，其余期限小幅波动。交易员称，国常会再提降准令市场宽松预期蠢蠢欲动，叠加月初流动性扰动不多且缴税未至，资金供给暂属平衡偏宽，不过机构对降准执行层面仍存分歧，短期仍关注缴税扰动。
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华创固收认为，对于“小微”和“降成本”，是国常会层面的一贯诉求，还要关注央行层面的落实，故对本次国常会“降准”表述，仍持观察态度。综合来看，当期货币政策操作无论是松还是紧，都是有空间的，更多看央行的政策意愿，对当前的降准预期及后续影响持偏谨慎态度，关注流动性持续积累矛盾的后续演化。
中金公司发布研报，预计下半年货币政策稳中偏松，利率或稳中回落，即便国常会后不实施全面降准，对中小微的定向降准、对涉农、小微、民企的再贷款、再贴现等政策都可能实现结构性支持作用。
// 债市要闻 //
1、央行主管金融时报：资金面平稳跨季，银行体系流动性将保持合理充裕
央行主管金融时报刊文称，今年以来，央行多次强调，将引导货币市场利率围绕短期政策利率波动运行，要多关注政策利率水平而不是操作量。专家表示，未来一段时间，货币政策仍将坚持稳字当头的基调，这也包括稳定市场流动性，引导市场利率围绕政策利率正常波动。
2、央行上海总部：境外机构持有银行间市场债券3.74万亿元
央行上海总部：截至6月末境外机构持有银行间市场债券3.74万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.5%。6月新增21家境外机构主体进入银行间债券市场，截至6月末共有967家境外机构主体入市；6月境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.1万亿元。
3、贝莱德首次单独评估中国股票和固收资产
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低利率时代，债市却在2021年走出“小牛”行情，中证转债指数更是跑赢偏股基金指数，不少可转债基金跑赢主动权益基金，一众固定收益增强型产品成为牛年大众理财的抢手货，不仅为基金公司进行大类资产配置提供了平台，也逐渐成为基民“固收+”理财的重要工具...【继续阅读】
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从存款准备金率到再贷款再到央票、逆回购，从MLF（麻辣粉）、SLF（酸辣粉）到CBS（央行票据互换工具）再到专项支持工具…… 老的、新的，常用的、不常用的，普惠的、专项的，“央妈”的百宝箱里到底装着多少“武器”？又是如何突破常规加以创新的呢？看完...【继续阅读】