泰康资产段国圣重磅发声：长期资金应更加重视权益类资产战略配置价值
中国基金报记者 天心
在7月9日召开的泰康资产15周年高峰论坛上，泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官、泰康资产首席投资官段国圣做了《新形势下，保险资管面临的挑战与新投资特点》的主题演讲。
段国圣指出，在新经济形势下，我国投资环境发生深刻变化，这对保险资管行业提出了新的挑战，比如低碳转型、中美关系变化、长寿时代来临、消费升级、资本市场结构分化、传统行业回报率下行等。
“在这样的背景下，固定收益类资产无法满足保险资金配置需求。在利率长期趋势下行、信用风险高发、超长债供给不足背景下，保险资金应该适应社会融资结构的调整，更加重视权益类资产战略配置价值，从根本上降低资产负债错配风险。”
段国圣同时指出，随着资本市场的周期特征弱化，经济转型驱动结构分化行情，作为长期资金，资产配置逻辑应当从宏观总量驱动下沉到产业和赛道驱动，把握高质量发展背景下的产业投资机会。
以下为演讲实录：
大家好！
我给大家汇报的主题是“新形势下，保险资产管理面临的挑战与新的投资特点”。
大家都清楚，保险资金有两个显著特点：一是长期性。我们的久期非常长。二是负债经营。有别于其他的资产管理行业，保险资金是有成本的，有刚性兑付的成本。
这两个特点决定了保险资金既要关心短期投资收益，又要关心长期投资收益，兼顾相对和绝对收益。这样的特点，也导致了我们所采取的投资模式是均衡的投资模式，也就是传统讲的“固收+”配置模式。
从实践效果来看，过去这些年，保险公司用均衡的投资理念取得了很好的投资业绩。一个很好的例证是，在过去几十年，保险公司的投资回报没有一年是负的收益。同时，均衡的投资风格和长期的资金管理经验，也使得保险机构在养老金方面占有绝对优势。截至2020年末，前十大企业年金管理人中，保险机构占据了一半席位，是国内最重要的养老金投管机构。
新经济形势下 保险资管面临六大挑战
但是我们要说，在新经济形势下，我们的投资环境发生了深刻变化，这对保险资管行业提出了新的巨大挑战，我把挑战归结为六个方面，不一定很全面。
第一，低碳转型。
第二，中美关系变化。
第三，长寿时代来临。
第四，消费升级。
第五，资本市场结构分化。
第六，传统行业回报率下行。
1、碳中和成为重要的中长期主题。
我国一直积极履行碳减排承诺，去年习总书记承诺2030年碳达峰，2060年碳中和，要实现2060年达到碳中和目标需要付出艰苦努力。
1）碳达峰的时间更短，从碳达峰到碳中和只有30年；2）我国产业结构中第二产业占比更高，工业、建筑业的电气化改造比运输业等其他行业更加困难；3）资源禀赋决定了中国是以煤为主体的能源结构，排碳需要能源体系发生深刻的变革。
大家都很清楚，要实现碳中和是经济社会的一场深刻的变革，可能会对诸多产业带来颠覆式冲击和变革。
今天的工业文明是以能源为基础的，预计到2060年化石能源占比将从目前的80%以上至少降到20%，光伏、风电等新能源可能成为主要的能源来源。
要达到碳中和，必须使得几乎所有工业领域的终端都要电气化，这是碳中和的核心。预计到2050年电气化的程度有可能达到50%—70%。铁路、汽车是100%的纯电气化，工业领域可以通过电炉取代化石能源的燃烧等。
要利用低碳的减排技术，现在很多工业领域，包括钢铁、水利、有色等传统行业，都将通过生产工艺改造和新技术应用实现减排，相当长的时间内，碳减排和脱碳技术将快速发展，并且里面的技术革新与迭代将充满变数。
2、国际形势深刻变化，对资本市场产生冲击。
2018年以来，中美关系螺旋式下降，这改变了改革开放40年以来中国大的国际环境，对资本市场产生很大的冲击，地缘政治成为影响国内市场走势的重要因素，被投机构纳入到分析框架。
伴随我国金融市场的开放，外资占比越来越高，特别是在可流通的增量资金中，无论是股票市场还是债券市场，外资大概接近8万亿人民币的体量。国际形势的变化会带来不确定性，这种不确定性在资本市场可能会得到放大，并可能导致股市、债市和汇市等市场的联动性增强。
科技是中美战略竞争的核心，美国对中国的科技制裁是一把双刃剑：一方面对中国科技产业的进步和发展产生了非常负面的冲击，另一方面也必将加速国内科技的自主自强。
3、长寿时代。
第七次人口普查的数据显示，65岁以上的人口占比已达到13.5%，中国已经进入到深度老龄化的社会，预计2031年会进入到超级老龄化社会。
这对我们形成巨大挑战：1）更快变老，老龄化进程快于发达国家；2）未富先老，我国人均GDP仅达到世界平均水平就到了深度老龄化；3）基数巨大，65岁以上的老人已经达到1.9亿，超过G7国家总和的1.6亿。
在这样的长寿时代，人口年龄结构的变化，深刻改变着整个社会的经济模式：包括储蓄行为、消费行为、财富分配、劳动力供给，将对经济社会运行、政策制定、产业发展等产生深远影响，也给投资带来巨大的不确定性。
比如说，人口老龄化以后储蓄就会下降，资金的供给就会变化，它会影响到市场的利率；人口老龄化以后，劳动人口减少，工资的付出就会不一样。同时，老龄人跟年轻人在消费习惯上有巨大差异，需要深入研究人口长寿所带来的整个经济社会的深刻变化。
长寿时代，人的寿命变长，人人都带病生存。有统计学表明，我国65岁以后的医疗费用占一个人一生中医疗费用的70%以上，老年人的医疗费用是年轻人的4倍甚至更高。所以，医疗养老等健康产业将成为社会的支柱性产业。日本就是一个很好的例子，伴随着老龄化程度提升，家庭医疗支出占GDP比重提升更快，1997年以后日本进入深度老龄化，健康服务业的平均增速是全社会GDP增速的3.2倍。
4、中国进入到消费升级时代。
国际上有一个经验，居民的边际消费随着收入的增长一开始是下降，然后再上升，拐点就是人均1万美元GDP。中国刚好到了这样一个时代，跟美国相比，衣食住行在我们国家的消费中仍然占有很高比例，相对来说育教医养的占比很低，所以未来消费会产生结构性变化，从生存型的消费向发展型的消费转变，商品型的消费向服务型的消费转变，数量型的消费向质量型的消费转变，它改变了整个社会的消费结构，对经济社会也会产生重大的影响。
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