华创证券：首予中国电信(601728.SH)“推荐”评级 目标价6.36元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，首予中国电信(601728.SH)“推荐”评级，受益于5G渗透提升、家宽场景拓展以及产业数字化多项业务多点发力，给予目标价6.36元。

华创证券主要观点如下：

公司是全球领先的大型全业务综合智能信息服务运营商，主要在中国提供固定及移动通信服务、互联网接入服务、信息服务，以及其他增值电信服务。公司积极拥抱数字化转型机遇，深耕客户需求及应用场景，致力于为个人、家庭和政企客户提供灵活多样、安全可靠的综合智能信息服务。

公司三大业务层面均有增长潜力：

移动业务：5G渗透率提升，移动通信业务在量价方面均有提升空间。2021年6月公司5G用户达到1.31亿户，渗透率达到36.18%，处于行业前列。ARPU值方面，5G套餐将推动整体移动ARPU值提升，对比全球5G套餐资费及其变化，预计国内5G套餐资费价格未来降幅空间有限。量方面，5G新应用场景带来流量快速增长。根据MSIT公布的数据，韩国5G流量已超过了4G流量，目前韩国AR和VR服务已是5G重要应用。

固网业务：家庭宽带场景拓展，ARPU值有待提升。固网业务是公司优势领域，截至2021年6月30日，公司宽带用户达到1.64亿户，位居行业第二，且固网ARPU值领先竞争对手。公司加快千兆网络覆盖，为固网业务发展夯实基础。同时不断拓展智慧家庭应用场景，智慧家庭将从“单体智慧”向“全屋智慧”演进，带动固网ARPU值提升。

产业数字化业务：IDC、行业云、物联网三大领域多点发力，拓宽公司收入边界。依托固网优势，公司云网融合位于行业前列，“云改数转”战略加速公司IDC和行业云业务发展，目前，公司是国内最大的IDC服务商，云服务市场份额占比排名第四，未来公司将依托丰富的政企客户资源继续发力IDC和云服务市场。物联网方面，公司物联网按连接数计费方式促进广泛使用，料将有效实现未来物联网长尾市场需求变现。针对矿山等重点行业，公司以项目制形式形成解决方案，解决行业痛点的同时实现增收。

电联共建共享缓解5G资本开支压力，进而降低基站运营成本。

截止至2021年5月底，公司和中国联通已经实现共建共享的5G基站超过40万个，节省建设资金超过1000亿。基站共建共享模式下，Capex和Opex将实现双降。

国企改革和股权激励将提升公司管理效率，为全面升级提供原动力。

借助A股上市，公司引入战略投资者完善治理、拓展生态版图。同时公司利用中长期股权激励机制有利于稳定和激励核心骨干团队，为公司长期发展注入动力。

盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为4329.38/4741.12/5110.25亿元，同比增长11%/9.5%/7.8%;归属于母公司净利润分别为257.91/282.37/301.53亿元，对应EPS分别为0.28/0.31/0.33元。根据业务性质不同，采用分部估值法，公司产业数字化业务中IDC和云业务均位于国内领先地位，利用分部估值方法计算公司市值为5805亿元。

风险提示：5G渗透不及预期;运营商ARPU值提升不及预期;5G流量增长不及预期;运营商产业数字化业务发展不及预期。

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