网络安全股中的“异类” FireEye能否成为最亮眼的一只？
FireEye是仅存的一家在过去三个月里股价没有上涨的网络安全股票。 抛开硬件业务的撤资不谈，该公司将在未来两年经历一个优化期，而在另一端出现的将是一个更强大、更有利可图的业务。另一方面，虽然它的第三季度指引还有很多不足之处；但一旦按8倍远期销售额计算，再加上股票回购的影响，就会发现该股具有很多吸引人的地方。
网络安全股集体走高，FireEye成特例
在过去的几天里，所有的网络安全股都被拉高了，因为市场再次认识到不管疫情动态如何，这些股票的价格都具有一定的持久性。我们可以看到，在过去几个月里，虽然许多科技公司的股价都在下跌，但网络安全公司的股价几乎都保持强劲。 除了FireEye以外，所有这类股都上涨。 在过去的三个月里，尽管FireEye的同行们都在走高，这只股票一直在走低。 那么，问题出在哪里？
FireEye正在剥离其低增长的产品业务FireEye Products，作为回报，该公司将获得12亿美元现金，使得其资产负债表上的净现金头寸为10亿美元，目前约占其市值的25%。
然而，重要问题是投资者不确定该公司未来的前景如何。那么，还有什么比坏消息更让投资者讨厌的呢？ 答案是不确定性。
考虑到这一点，尽管该公司的管理层在其他网络安全公司之前，包括在一些更大的竞争对手之前，就已经因为披露勒索软件攻击而享有很高的声誉，在宣布剥离业务之前持有该公司股票的股东很乐于投票放弃该业务，并停止了在该业务的投资。
这是有道理的，FireEye Products将不得不迅速扩大其订阅业务模式的规模，而我们很难知道该业务作为一个较小的独立业务是否会成功。该公司管理层一直向投资者宣布，该独立业务在未来几年将以20%的复合年增长率增长。
此外，2021年第二季度的总收入同比仅增长17%。Mandiant Advantage订阅业务最近的增长率略低于这一区间，为15%，比20%的年复合增长率目标低了整整500个基点。管理层则认为，在第二季度，Mandiant的订阅业务将加速增长，并第四季度结束时将达20%左右的幅度。
另一方面，第二季度最大的收入来源是专业服务。其专业服务同比增长26%（绿色箭头），而SaaS平台业务收入仅增长8%（红色箭头）。事实上，投资者对网络安全股票感兴趣是因为它们的经常性和粘性高收入，而不是因为咨询专业服务的低利润率和非经常性收入而感兴趣。
沿着这些思路，另一个显而易见的问题是，即使接受了该公司黯淡的增长率，得到的是一个非公认会计准则运营利润率约为-28%的公司。 但投资者是否已经从这个估值中得到了补偿呢？
目前从表面上看，没有多少因素可以吸引股东。不仅第三季度的业绩预期令人失望，盈利的道路也依然崎岖。
增长空间巨大，FireEye被低估
话虽如此，但FireEye正在快速迁移其业务模式，越来越专注于SaaS，因此在未来两年，它的毛利率将达到65%至70%。此外，随着FireEye剥离利润率较低的产品业务，在接下来的一年半时间里，它的营业利润率将从第三季度预计的-28%向盈亏平衡方向发展，到2025年，营业利润率将达到20%。
总之，FireEye正在进行的业务预计将在2021财年达到5亿美元；这使得该股票的交易将是预期销售额的8倍。如果我们与Palo Alto Networks（PANW.US）进行比较，这两家公司的估值基本相同。在这两只股票都比同类股票便宜得多的同时，如CrowdStrike（CRWD.US）以明年销售额的21倍进行交易、Zscaler（ZS.US）以37倍远期交易额进行交易，FireEye还有一个最大的特点是，其有一个庞大的股票回购计划，该计划被授权4.3亿美元。这意味着随着时间的推移，该公司市值的10%将被回购。
随着FireEye剥离硬件业务，而成为一个更小、更灵活、更有利可图的公司，它有很多驱动部门。目前，投资者面临的是黯淡的第三季度业绩指引，收入增长率和盈利能力都并不让投资者满意。然而，以今年销售额的8倍计算，它不仅比大多数同行便宜得多，而且还没有一家同行宣布过如此大规模的股票回购计划。
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