银河证券：CPI显示警惕通缩压力，原材料价格上行趋缓

　　CPI环比回落，核心CPI环比小幅下行，同比走低。6月CPI环比下行主要由食品价格走低带来的：（1）蔬菜价格下行2.3％，水果价格下行4.5％；（2）猪肉价格下行13.6％，综合畜肉类价格下行7.6％；猪肉出栏上行同时消费企稳速度较慢，带来了猪肉价格下行；（3）非食品价格平稳；原材料价格上行带动价格走高，如交通工具用燃料价格上行了2.0％；其他服务业价格全部回落。

　　猪肉蔬菜价格迅速回落震荡下行至8月份

　　需求方面，由于我国生猪需求进入淡季，加上新冠疫情下居民收入增长趋缓，猪肉价格处于高位，需求仍然较为弱势。预计生猪价格下行或者横盘可能持续至9月份。6月份天气整体情况较好，蔬菜供应量充足。各地地产菜陆续上市，天气情况良好，夏季到来蔬菜的供给旺季到来，价格会震荡回落至7月份。

　　通胀全年温和

　　2021年7月份翘尾影响0.5％，预计新涨价上行，CPI同比增速约在0.8％左右。我们预计2021年CPI预计在0.9％左右。疫情后我国消费增速回升速度低于预期，而消费增速的缓慢使得物价上升较为困难。2021年1季度是低点，2021年2季度CPI重新上行，未来CPI低位运行。我国未来经济面临的主要问题是有效需求不足，这是我国转型经济的主要问题。中央政府对地方政府的财权收归可能连带事权，清理地方政府债务提上日程，这也是我国着力解决的杠杆率问题，基于此，基建投资不可期待。而扩大有效需求需要解决分配的问题，也就是减少全社会贫富分化，这仍然需要时间。新经济带来的新需求也需要时间发酵。

　　工业品价格上行向消费品传导仍然有困难，在工资涨幅较低的情况下，消费者很难接受价格上行

　　现阶段工业品价格上行创出新高，而产业链传导上来看白色家电价格上行，但是最顺畅的房地产-房租链条变动不大，工业品价格传输就较为困难。

　　上游产品价格仍然上行，推动PPI环比走高

　　6月份PPI同比8.8％，环比上行0.3％。2021年翘尾水平预计达到5.7％，低基数以及能源等大宗商品的上行带来了PPI走高。

　　原油平均价格6月份小幅上行，铁矿石、煤炭、螺纹钢、热卷价格价格波动，采掘类产品出厂价格本月仍然大幅上行。黑色系产品上行结束。6月份黑色金属价格上行带动黑色金属矿上行5.4％，黑色金属冶炼和压延加工业下行0.7％。受到电厂增加储备影响，动力煤上行，焦煤、焦炭价格走高，带动煤炭开采和洗选业价格上涨5.2％。6月份上游价格上行带动PPI环比上行。

　　原油价格已经在高位震荡，黑色系成材价格6月走低，只有原材料仍然处于上行，预计7月份PPI环比下滑，7月份PPI翘尾水平达到8.2％，2季度和3季度PPI水平在7％以上，预计全年PPI水平在6％左右。

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