艾德权程ESOP：Sass产品提供商，有赞科技够赞吗？

　　说起有赞科技，也许你并不熟悉，但我们在微信、QQ、微博、快手、百度等各种渠道获得的商家服务，都是基于有赞科技的产品。目前，有赞科技涵盖了有赞微商城、有赞零售、有赞教育、有赞美业、有赞小程序等SaaS软件产品。作为中国云端商业服务行业的领先企业，有赞定位于SaaS业务，为线上商家和线下实体门店提供移动电商解决方案，微店是其主要服务对象之一。截至2020年9月30日，有赞科技已拥有逾600万家注册商家, 其中付费商家数量97,875家。

　　有赞科技脱胎于母公司中国有赞有限公司，2012年2月26日中国有赞发布公告称，将私有化并除牌，撤回其在联交所GEM（即香港创业板）上市地位。随后，又宣布子公司有赞科技将赴港在主板市场上市。相对于港股市场创业板现存较低的流动性，融资效果较差，无法为企业带来更多的发展动力等客观问题，而主板市场则流动性更高，受投资者关注度也更高，可以提升股票交易量和股票价值，更好地为企业发展造血。

　　一、有赞科技“单飞”，拐点是否到了？

　　有赞科技的此次单飞也是为了寻求更大的市场发展空间，那对于员工最关心的股权激励来说，有赞科技独立转向主板上市能否作为一个拐点，让员工手里的股份创造更高的受益呢？

　　其实母公司中国有赞也曾实施过多轮股权激励，但效果实在是不够理想。其中第一批是在2012年7月6日授出的，允许高级管理人和部分核心员工以0.25港元每股的价格购买公司2600万股。根据中国有赞2018年年报的资料显示，这部分期权已经全部行权。第二批是在2015年6月10日授出的，允许高级管理人和部分核心员工以1.25港元每股的价格购买公司1.94亿股，行权的最后日期为2020年6月10日。根据中国有赞2018年年报资料显示，不仅没有一人行权，反而有员工放弃了897.4万股。

　　员工从股权激励中得到的收益，极大程度与股票的市场表现挂钩。在2018年的最后一个交易日，中国有赞的股价为0.58港元每股，仅为每股行权价1.25港元的一半，这是员工放弃行权的最主要原因。2019年年报公布之日，中国有赞的股价更是下探到0.48港元每股，但是公司的行权价1.25元依然没有下调，股价与行权价倒挂比例进一步扩大。员工行权意愿进一步受到打击，毕竟行权则意味着到手股票将立即缩水超过50％，这种情况也有专业机构出来站队。

　　诸多大行纷纷看好，花旗、Jefferies等国际投行都在中国有赞私有化公告发布后给出“买入”的评级；中信建投、浦银国际等也维持了“买入评级”，并分别给出了3.6港元和4港元的价格。可以看出，机构认为有赞科技此举是符合公司长期发展需要的，也对有赞未来在资本市场的表现极具信心。那么有赞科技在股权激励上又有何打算？

　　二、多重股份激励，连环锁定核心人员

　　从有赞科技的招股说明书中我们可以了解到，有赞科技的创始人、董事会主席兼首席执行官朱宁持有公司18.65%的股份，是最大股东，主要参与制定公司的业务规划，策略及重大决策，负责公司的整体管理。其他董事会成员则各自分别占有不同数量的股份。

　　而从董事会各大股东的股份持有股份的具体配比来看，除了股东通过机构持有或者直接持有公司股份之外，还包含了通过“股份奖励计划A”以及“受限制股份单位计划C”等方式持有。这些以字母为代号的股份奖励计划究竟有何奥秘？

　　不同字母的股份奖励计划是有赞科技在不同时期内推出的，其内容也各不相同。股份奖励计划A是有赞科技于2019年8月2日通过，该项计划中的106,428,391股股份都是通过信托机构Qima Teamwork持有，该信托机构作为股份奖励计划A的受托人对这部分用于奖励的股份进行管理。

　　艾德权程观察到市场中众多的股权激励模式中，信托模式备受关注，受到很多公司的青睐。采用信托模式，可以使作为激励标的物的股份从公司控制的股份中独立出来，更好地保障其安全性；其次被激励对象作为受益人可以通过信托受益权的流转实现自由进出，极大提高了管理的便捷性；最后信托机构作为独立的第三方，在员工达到激励要求时再根据约束条款将股份转至员工名下，其余时间内的各项管理细则皆由信托机构执行，节约了公司管理的人力物力成本。然而设立一个信托机构流程的比较复杂的，在这方面需要专业的股权激励机构辅助设计。

　　股份奖励计划B则是有赞科技为了表彰董事朱宁对公司做出的贡献，向Whitecrow Investment公司及中国有赞定向发行的股票份额。目前股份奖励计划A及股份奖励计划B均已终止。

　　受限制股份单位计划C则是面向中国有赞现有股东的，并可取代即将注销的尚未行使的中国有赞的购股权。该计划可以看作是中国有赞与子公司有赞科技之间的一个过渡产品，是中国有赞退市后对现有股东权益的保障，也是留住核心人员的必然之举。

　　对于中国有赞现有股东所持有的份额如何转换成“受限制股份单位计划C”的股份数目，有赞科技也在招股书中给出了明确的解答。这对老股东来说是一剂强心针，有赞科技的“单飞”对他们来说或许又是一轮新的发展机遇。

　　有赞科技的“受限制股份单位计划D”将在上市后生效，目前并无过多的具体信息披露，预计在有赞科技港股主板上市稳定后，该计划的推出会进一步惠及更多公为公司发展做出贡献的人才。

　　通过上述这样多层次，多方面的股权激励计划，有赞科技采用连环的手段把核心人员紧紧地与公司锁定在一起，尽可能减少由于公司结构调整带来的人员异动，不可不谓之高明。

　　三、总结

　　从中国有赞独立出来的有赞科技，作为“微信电商第一股”，港股主板上市旨在释放其自身的增长潜力及进一步发展SaaS业务，近年来依托电商行业的飞速发展，有赞科技的营业收入在稳步增长，亏损逐年缩小。作为中国率先腾飞的SaaS服务商，有赞科技在这条黄金赛道上还是有着明显的优势。

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