今年近15%新股破发，A股正加速看齐港股、美股？

今日上新的两只新股，不出意外的双双开盘破发。

10月28日，成大生物（688739.SH）开盘大跌18.2%，后跌幅继续扩大以80元报收，跌幅27.27%，较110元/股的发行价足足跌去30元/股。打中一签成大生物的股民人均亏损1.5万元。打中戎美股份（301088.SZ）的股民也不好受，该股首日收跌13.18%，报28.79元/股，跌破33.16元/股发行价15%以上，单日成交额6.46亿元，换手率41.79%。

新股接连破发，是哪里出了问题？

记者从多个角度进行梳理总结发现，今年上市破发的A股在多个方面呈现出一致性。比如，今年上市破发的A股，似乎很难回到发行价以上；又比如多只破发A股的首发市盈率（摊薄）显著高于行业市盈率，且业绩增速下滑明显。

从微观视角上，一级市场新股还存在定价信息含量不足，未能反映公司所处行业基本面不利预期的情况，如部分新股受到全行业亏损的拖累，或受累于所处产业链公司基本面恶化，股价表现不佳。另外，新股上市时市场的流动性、情绪等因素也会对新股行情产生较大影响。

除上述原因外， “询价新规”的出台加速打破了“新股必赚”的神话，以后打新将成为技术活儿，需要投资人仔细鉴别。打新难度的提高，亏钱效应的蔓延必然会影响一部分人的打新热情，甚至导致部分账户退出打新市场。

或许，市场正在寻找新的生态平衡，这需要时间。

超九成破发新股仍低于发行价

从上市不久即破发，到个股上市首日破发，再到多只个股上市首日开盘即破发，坏消息似乎越来越多，低迷的市场情绪也越发蔓延。

据统计，今年上市的408只A股中，共有63只曾破发，除今天上市的两只新股外，破发超过20%的个股高达25只，其中达瑞电子、华绿生物和四方新材一度破发超过50%，最低股价较发行价分别下跌55.35%、56.33%和54.13%。

除去今天破发的两只个股，其余破发个股只有本立科技、双枪科技、安联锐视、同飞股份和联得股份5只个股的股价涨回发行价以上，且这5只个股了除同飞股份，其余4只个股较发行价涨幅均未超过7%，换言之并未脱离“危险区间”。而达瑞电子、华绿生物等三只个股，股价依旧徘徊在腰斩价格附近，未有起色。

换言之，今年深陷“泥沼”的个股，很难从困境中抽身。

再看行业，按照申万行业进行划分，破发的个股来自传媒、电力设备、汽车、基础化工、家用电器等共计21个领域，涉及行业较多。其中，破发的个股中所属建筑装饰的最多，共计10家；基础化工居次，共计7家；计算机6家、生物医药5家、机械设备5家、电子4家、汽车4家。

此外，在破发的个股中，共有17只个股的首发市盈率（摊薄）显著高于行业市盈率。以本周破发的个股为例，8只个股中，5只首发市盈率高于行业市盈率。其中，淘系女装第一股戎美股份首发时所处行业市盈率为23.68，而首发市盈率高达49.01，个股市盈率是行业市盈率的两倍。同日上市即破发的成大生物，首发市盈率为54.24，首发时所属行业市盈率仅有38.11。中科微至、汇宇制药、凯尔达等也是类似情况，首发市盈率较行业分别超过66.38%、33.46%、59.7%。

此外，破发的个股在业绩增速方面也有较大共性。据记者不完全梳理，共有29只破发个股今年三季度归属母公司股东的净利润同比增长率下降，8只个股的归母净利润同比下降超过50%。

比如，年内首只首日破发股中自科技，今年前三季度营业收入7.40亿元，同比减少63.75%；归母净利润2248.63万元，同比减少89.29%；扣非净利润-352.81万元，同比减少101.58%；基本每股收益0.35元，同比减少90.0%。目前中自科技股价较发行价仅剩75%。

再比如，华绿生物前三季度实现营业收入约1.4亿元，同比增长9.2%。实现归属于上市公司股东的净利润约-417万元，同比下降113.62%。实现基本每股收益-0.0358元，同比下降105.11%。该公司股价较发行价仅剩55%，最低股价跌至仅剩44%。

除上述个股外，神农集团、东瑞股份、园林股份、生益电子、盈建科等多家公司归母净利润同比皆有大幅下降，分别为75.6%、56.5%、77.9%、53.5%、69.8%。

若拉长时间线来看，新股破发还反映出了哪些共性？复盘历史可以发现，流动性也是破发潮的催化因素。

自1991年A股开市至今，出现了七轮新股破发潮，分别发生在2004年6~8月、2007年10月~2008年10月、2010年1~2月及5~7月、2011年1月~2012年1月、2012年3月~9月、2018年2月~10月，均出现在市场情绪不佳、流动性趋紧时。

“10月以来，受市场整顿量化类资金及宏观流动性收紧预期影响，A股成交量从1.5万亿元回落至1万亿元左右，流动性边际收紧催化本轮新股大面积破发。”华鑫证券首席策略分析师严凯文对记者表示，新股的发行状况是当下股市融资能力及火热程度的映射，在流动性边际收紧时，新股发行也将承压。

A股市场是否正在加速港股化、美股化？

太阳底下无新事，破发并非今日才有，更并非A股独有。

以港股为例，2019年时新上市的159只新股中，下跌股94只，上涨股60只，整体上涨股占比37.7%，破发率高达59%。券商彼时预估，港股市场新股的首日、首周、首月收盘破发率均大致位于40%~50%，而美股市场新股的首日、首周、首月收盘破发率均大致位于30%~35%。今年年中，赴港上市的公司中依旧有超过50%的破发率，也侧面印证该预测的合理性。

不少观点认为，破发是件好事，是市场回归理性的表现，更体现了注册制要求下的 “市场化定价”。那么，A股市场是否正在加速港股化、美股化？如若如此，投资者可以接受吗？

对此严凯文认为，A股破发虽然频现，但市场并未加速港股化、美股化。因为“游戏规则”和生态不同。

“最重要的，由于A股市场缺乏有效的做空工具，市场博弈往往存在于多头之间，根据有限套利理论，资产定价权掌握在边际最乐观的投资者手中。随着机构投资者持股比例的增加，A股的信息含量稳步提高，但估值中枢仍远高于港美股。”

严凯文预计，如果A股交易规则维持不变，我预计两地价差可能会趋近，但不会完全消失。作为A股和港股估值价差的观测工具，目前恒生AH股溢价指数在150左右的高位上，预示A股目前相比港股有50%的溢价。

冬拓投资基金经理王春秀则表示，国际化、市场化、法制化是A股的改革方向，随着政策的推动、投资者结构的改善以及发行、交易规则的改革，A股的生态环境在加速向成熟市场靠拢。

在王春秀看来，最近一周多次出现新股首日破发的现象，一方面是因为当前市场环境不好，除了风电、光伏、锂电为代表的新能源板块之外，其他板块赚钱效应很差，市场情绪空前低落。另一方面，9月18日，上交所和深交所相继发布修订后的股票发行与承销实施办法，新出台的“询价新规”推升了新股发行价格，新股发行市盈率明显偏高，投资价值变差。

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