这只深圳的长青基金，刚拿下了超700倍回报

理财鱼小提示：这只深圳的长青基金，刚拿下了超700倍回报

11月15日，来自南京的生物科技独角兽、国产生物试剂龙头诺唯赞在科创板鸣锣上市，首发市值超220亿元。

很少有人注意到，在诺唯赞的股东名单上，藏着一家来自深圳的长青基金。这家名为旦恩资本的低调VC，在诺唯赞这个案子上拿到了超过700倍的回报。CVSource投中数据显示，旦恩资本是诺唯赞最早的一家机构投资者，理所当然，获得的回报也最高。

旦恩资本不仅回报倍数高，绝对金额也非常大。招股书显示，旦恩资本位列诺唯赞第五大股东，持有其4.24%的股份，按开盘后94元的股价，市值达16亿元

即便是在投资机构林立的深圳，像旦恩资本这样出手又准又重的玩家也并不多见。因此，在深圳蛇口一间俯瞰南方无敌海景的办公室里，当旦恩资本创始合伙人凌代鸿告诉投中网，旦恩资本从未对外募资、也没有IR或PR的时候，我的好奇心一下就被调动了起来。

“当时所有人都拒绝的机会”

要弄明白旦恩资本是一家怎样的投资机构，首先可以从诺唯赞谈起。在旦恩资本的官网上，写着一句醒目的slogan：那个所有人都拒绝的机会，也许是最值得投资的。这句话在诺唯赞身上得到了检验。

今天的诺唯赞是一家市值300多亿、年销售额超过15亿元、拥有1400多名员工的生物试剂龙头公司，但在旦恩资本投资的2013年，它还是一家无销售、无利润、无产品上市的“三无”公司。凌代鸿回忆，刚认识诺唯赞创始人曹林博士的时候，公司才组建不久只有一个30人左右的团队。

2013年，诺唯赞参加了北京的一场创业大赛，并拿了医疗组的冠军，而凌代鸿是那次大赛的评委之一。放到今天，这样的项目会被投资人抢破头。但当时的诺唯赞虽然拿了冠军，也吸引了很多投资人上门考察，最终却没有人敢出手。这并不奇怪，因为时间倒回2013年，既没有港股的18A改革（允许未有收入、未有利润的生物科技公司上市），也没有A股的科创板，刚草创不久的诺唯赞，很容易因为“风险过大”、“退出预期不明”等理由而被多数投资机构否掉。

唯独凌代鸿对曹林博士和诺唯赞一见倾心。在旦恩资本的投资理念中，从无所谓“以退定投”的说法，所谓退出周期的问题并不在旦恩的考量范围之内。凌代鸿本人也曾是一位创业者，在他看来创业能够“十年磨一剑”已是巨大的幸运，人为规定5年或7年的退出期限，无异于天方夜谭，宛如绑着企业家的手脚让他们在大海里游泳。他向投中网表示：“我们当时不知道会有科创板，也没有预见到诺唯赞能这么快上市，对我们来说，再等5年、10年也没什么关系。”

旦恩资本最看重的，是诺唯赞由一批博士组成的优秀团队，以及主要创始人曹林博士身上罕见的“天生科学企业家”特质。所谓“天生科学企业家”，是旦恩资本总结出来的投资理念，下面再展开细说。

最终，旦恩资本单独投资了诺唯赞的第一轮融资。曹林博士对这位雪中送碳的投资人非常感激。在上市前夕，曹林博士专门给投中网录了一段话：“旦恩不仅是我们的投资人，更重要的是我们的朋友。旦恩总是在我们最需要的那时那刻，协助我们做出重大决策；在我们最需要的那时那刻，帮我们抓住了一些最关键的事情；在我们最需要的那时那刻，给我们一种量身定做的帮助！”

一家企业家创立的非典型VC

在网上检索旦恩资本，能查到的资料不多。官网显示，旦恩资本成立于2012年，由企业家发起，专注在硬科技、医疗健康、消费品领域，投资范围横跨一二级市场。CVSource投中数据还显示，旦恩资本是一家出手非常谨慎的机构，每年的出手次数都是个位数，少的时候只有三四次。

这些信息，显然远远不足以让人把握旦恩资本的本质特征。

正如前面提到的，旦恩资本的创始合伙人凌代鸿也曾是一位创业者。早在1998年，凌代鸿在深圳创立了兆迪技术，这是一家胶印及数码印刷设备和技术提供商。凌代鸿用了大约十年时间，把这家公司做成了细分行业的龙头公司，年销售规模破10亿元。这时，凌代鸿感到公司已经触达天花板，“纯粹靠一种责任感驱使自己往前奔跑，这种情况下很容易感到疲倦”。于是，在2008年凌代鸿退出了公司管理，去探索新的“激情和兴趣”。当时全国的创投氛围风起云涌，徐小平、李开复等天使投资人是很多企业家的偶像。凌代鸿决定，自己也要下场做投资。

凌代鸿找来的第一个伙伴是现任管理合伙人的新纪夫。新纪夫是哥伦比亚大学毕业的运筹学硕士，在华尔街待了几年之后，正好也在考虑回国。在香港投行的百万年薪和创立一家VC的机会之间，新纪夫选择了后者。

于是，2012年二人正式创立了旦恩资本（当时的名字是旦恩创投）。之后，杨向阳、刘旭、牛禹等合伙人陆续加入，旦恩资本形成了一只由五位合伙人组成的核心团队。其中，著名天使投资人、企业家杨向阳的名字相信入行较早的投资人会很耳熟。他是中国国最早的天使投资人，业界都称他为“大阳哥”，他在生物医药和硬科技领域战功赫赫。

新生的旦恩资本，选择了一种在国内创投界几乎别无分号的模式：只用自有资金，做长青基金。到目前为止，旦恩资本所有的资金都来自合伙人的投入，没有预设的期限。

在与投中网的交流中，凌代鸿数次强调：“千万不要把我们想象成那种大机构，我们完全是另外一回事。”所谓“那种大机构”，凌代鸿指的是管理着大的基金的GP。旦恩资本不是一家GP，收不到任何的管理费。

据新纪夫透露，曾有过LP主动提出跟旦恩资本合作设立基金，旦恩资本用自有资金出资四成。但经过慎重考虑，旦恩还是没有去做，因为基金必须预设退出期，这根本上与旦恩的投资理念不相容。

因为旦恩独特的模式，凌代鸿看待投资的视角与一般的VC或PE机构的掌门人完全不同。凌代鸿会反复强调“十年磨一剑”，7年、8年退出不靠谱。这类观点，来自普通GP的投资人是不会在媒体上说的。凌代鸿也不关注规模，在他看来这似乎无关紧要。AUM是衡量一家GP的核心指标，但对旦恩来说并非如此。在旦恩资本的基因里流淌的，依然是创业思维，而非资管思维。

企业家对企业家 把关怀放在第一位

实际上，凌代鸿最怕的事，就是创业者把他当成一个投资人。他表示：“企业家跟我们之间最好的关系，是兄弟之间的关系；最不好的关系，是资本和创业家之间的关系。”

对创业者来说，与旦恩资本打交道应该会是一件很省心的事。旦恩资本不太会用来自资本市场的问题去困扰创业者，例如前面提到的退出问题。相应的，旦恩资本从来不跟创业者谈对赌，这样做的投资机构在几年前的市场上称得上凤毛麟角。

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