A股的跨年行情如何布局？丨投资人说

嘉宾简介： 范迪钊，兆天投资总经理。21年证券从业经历，14年投资管理经验，曾任国泰基金权益投资总监。在公募基金就职期间，曾担任多只公募基金产品的基金经理及社保、专户投资经理，获得过一年期、三年期、五年期公募基金金牛奖。2015年创办成立上海兆天投资管理有限公司，担任总经理并管理多只私募基金产品。 专注于成长股投资，尤其是新能源、互联网等新兴产业，所管理的私募基金在过去取得了良好的回报，获过私募金牛奖、金阳光奖等。

关注基本面趋势景气度研究要有前瞻性

第一财经：欢迎范总做客《投资人说》。您的投资风格是基本面趋势投资，能不能具体讲讲，什么是基本面趋势投资？

范迪钊：我们是以研究基本面为主，很少关注技术层面的因素。趋势投资的意思就是，我们更关注基本面趋势方向上的边际变化。一只股票的价格，它分市盈率和每股收益，市盈率往往会受到基本面趋势边际变化很大的影响，所以我们希望捕捉到一些自身业绩成长比较高的公司，同时它的趋势在不断向好，所以它的估值也能出现提升，就是所谓的戴维斯双击，这是我们最主要的投资风格。

第一财经：基本面趋势投资，可不可以理解为景气度投资，什么情况下它会失效呢？

范迪钊：对，景气度投资也是另外一种说法了。基本面趋势投资在大部分情况下都是有效的，因为从我们投资人来说，其实最关注的还是公司的景气度的变化，这个是对股价影响最大的一个点。那在什么情况下失效，我觉得对景气度的研究可能就需要一定前瞻性，而不是同步于景气度研究。因为市场其实是非常有效的，它的股价往往领先于景气度的变化。所以从我们做研究来说，需要领先于基本面，有前移的周期，这样的话我们的投资才会有效。

加仓新能源车 景气周期持续向好

第一财经：现在离2021年的A股收官也就一个月了，我们来提前总结和展望一下，您觉得今年A股赚钱难不难？有没有什么艰难但是有价值的投资时刻？

范迪钊：每一年的投资都是不容易的。今年比较艰难的投资时刻，应该是在二月份以后，整个市场出现了大幅下跌，所有股票的普遍跌幅在20%~30%以上，这是一个比较大的回撤，但同时给了我们更便宜的价格去买入好股票的机会。

比如我印象很深，今年四月底的上海车展我逛了一下，更坚定了我对电动车行业的信心。这个行业是一个供给创造需求的行业，在那次车展上，我看到了大量非常好的电动车的供给，这样一来会吸引消费者越来越多地去购买电动车。在那个点上，我们判断电动车在未来两年会进入一个非常好的景气周期，所以我们在那个点上，其实也加仓了很多电动车。

看好高镍和整车等细分板块

第一财经：新能源车的持续性和估值水平怎么样？在当前这个时点，您觉得哪些细分板块贵了，哪些板块依然会有入场的机会？

范迪钊：电动车我们分两方面来说。从基本面来说，我觉得它的持续性会非常强。电动车今年上半年过了10%的渗透率，一般来说，当一个新产品过了10%的渗透率后，它会进入一个渗透率加速向上的趋势，这就像当年的智能手机一样。今年我们正好处于这样的时刻，我们对电动车销量的预期不断地往上提升，从年初的200万辆到现在可能超过300万辆，基本面进入了一个超强的景气周期。

我个人判断，可能在2025年，电动车的渗透率有可能会到达到50%，就是1000万辆。这个增速还是相当可观的，所以从基本面角度我觉得持续性是非常强的。

当然，今年整体电动车板块的股票也上涨了，一些细分领域也出现了估值比较贵的状况。最近很多股票波动比较大，但我觉得这是一个正常的现象，这是一个在上涨过程当中正常的预期超前，导致了股票回调的正常情况。

在这么长的景气周期下，这样的调整并不是太可怕的事情，或者说它并不意味着整个电动车板块行情的结束。明年来看的话，随着时间的推移，估值还会逐渐被消化掉，所以里面的机会还是很多的。

比如，像高镍板块。我们为什么一直比较坚定地看好高镍三元板块，因为我们觉得电动车始终是一个代表着新科技的产品，所以它的先进性，技术指标的领先性是最重要的。今年，其实出现了一些铁锂渗透率上升的状况，可能明年的渗透率也会上升。但这是在这个特定阶段，我觉得是一个阶段性的现象。从长远来说，从5年、10年的周期角度来说，高镍三元还是具有很强的适用性。它的成本会不断下降，它的技术指标在不断往上走，所以对高镍来说，我觉得目前的预期还是不够充分的，所以我非常看好高镍。

另外，明年我们会看到越来越多的好的、新车电动车的供给出来了。因为整车的投资讲的是车型的周期，我们看到明年有一些整车企业的车型周期进入了一个向上的状态。今年因为有很多因素，包括芯片因素、供应链因素，所以今年很多整车的产量上不来，但到明年这些因素都会逐渐消除，所以我觉得整车企业在明年是会有很多机会的。

2022年仍是结构性行情 坚守成长赛道

第一财经：您对明年市场的整体怎么看？

范迪钊：明年从整体上来说，不宜对整个指数有太大的乐观预期，因为整体的经济还是有很大的压力。疫情以后，整个经济持续的增长态势和动力还是有所减弱的。从这个角度出发，指数并没有太大的空间，但是结构性的分化还是非常明显的。我们看到，中国经济当中还是有很多细分的行业表现出了很好的成长性，所以我们觉得明年还是一个结构性行情为主的状态。

第一财经：近期A股出现了探底回升的迹象，跨年行情来了吗？您会怎么布局？会把加仓重心放在低估值板块，还是会继续坚守成长赛道？

范迪钊： 第一，我们始终比较坚持成长赛道。这是我们的投资风格，我始终相信关注成长板块更容易获得好的投资收益。

第二，我们目前调整的方向，在坚持原来的成长方向上，比如在电动车内部，我们会做一些结构上的调整。电动车产业链比较长，前一阵子上游的资源板块涨得比较多，我们从资源板块逐渐撤出一些仓位，去布局到比如像高镍、整车和一些零部件等等，相对来说涨幅没有那么大的板块里。这是在成长赛道上，内部结构的一些调整。

另外一些方向上，今年表现不好的一些股票里，我们可能会挑选一些明年会出现基本面周期向上的板块，比如像原料药和一些消费品。尤其是一些新型的消费品，因为我们看到了在今年三季报有很多的消费品公司其实业绩还是不错的，这是在疫情还反复的情况下。随着时间的推移，未来疫情逐渐恢复正常，我相信这些消费品公司也会出现很大的投资机会。

关注新兴消费和原料药

第一财经：刚刚您提到了消费和医药这两大黄金赛道，但是目前一直比较低迷。您觉得现在是抄底的好时机吗？

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