投资人说丨布局猪肉正当时？ 建议关注明年消费板块

嘉宾简介： 马澄 巨泽投资董事长 国家注册证券分析师，高级职业操盘手，从事一线研究、操盘十余载，2014年受聘北京大学《资本与民富》课题组高级EMBA特邀讲师。多年秉持十六字投资理念：趋势为王、严控风险、追求复利、稳健增值。

指数未必有大行情 但看好两大结构性机会

第一财经：你好马总，感谢接受我们的专访。第一个问题，行至年末，您如何看待从年底到明年一季度市场的投资机会？

巨泽投资马澄：对于今年年底到明年一季度的行情，我认为整体指数本身机会不大，但是整个市场的结构性机会还是非常多的。这里面主要的机会，特别是到明年，我们主要看好两大方向。第一大方向就是基于明年CPI会逐步走高，带来消费股的投资机会，这是一个非常确定性的机会。第二个机会是在双碳政策下，我们看好光伏、风电包括锂电等这些高成长赛道的机会。我觉得这两个机会是当前到明年核心的两手抓的机会。

要提防明年货币收紧后“挤泡沫”的风险

第一财经：刚才谈到了机会，在您看来当前市场上最值得大家去重视和关注的风险点是什么？

巨泽投资马澄：对于当前市场的潜在风险，这次我们也注意到美联储从11月开始进行Taper（缩减购债）政策实施。那么大概到明年6月份，整个美国现在1200亿美金的购债规模就可能彻底结束了。甚至最早可能在明年6月份，美国就要开始加息了。这样的话，就会使全球的货币逐步走向紧缩。在这样的大情况下，全球资本市场可能会面临考验。特别是疫情以来，全球资本市场不断走高，使得它们的估值已经出现一定的泡沫。出现泡沫之后，在这样的大背景下，我们当前的货币政策再一收紧，这是我们需要去提防和防范的。

CPI与PPI剪刀差将见顶回落 可关注明年消费板块投资机会

第一财经：CPI和PPI剪刀差可能见顶甚至逐渐缩小的趋势，也是很多人认同。那在这个过程中，哪些企业有望受益呢？您的投资建议是怎样的？

巨泽投资马澄：我们注意到最新的PPI和CPI数据，我们的PPI数据高达13.5%，同比增长创下近几年来的新高，同时CPI的增长却没有相匹配，那么到目前为止CPI只有1.5%的增长，两者的差距也高达12%，可以说PPI和CPI的剪刀差是非常大的，也是创出了历史的最高。在这样的情况下，PPI的走高注定会将这样的成本会传导到消费端，所以我们消费端的成本是偏高的。那么这样的在大背景下，明年国内消费品的价格指数大概率会走高。正是基于这样一种逻辑，我们注意到今年消费品、消费板块的整个业绩表现是不好的，因为成本在上升，但是整个CPI的指数却没有走起来。这种情况到明年会得到一个比较好的改善。所以我们认为明年的消费板块具有比较好的机会。

消费品涨价将带来新机会 重点关注猪周期

第一财经：我们也观察到近期有不少企业密集的宣布了对产品的提价。从提价到最终利润体现在业绩上，还是需要周期和时间，这个过程可能会需要多久？另外您看好消费板块，板块内有哪些细分行业是您格外看好的？

巨泽投资马澄：正常从CPI端，消费品的涨价到最后业绩的体现，根据过往的周期时间来看，它传导时间差不多要一年左右。另外消费品中，常规我们认为的有食品饮料，包括酿酒、医药消费、家电消费等。这里面来说，我们当前最看好的是明年猪肉价格的上涨，我觉得它的确定性是非常高的。所以正是基于这样一个逻辑，我们对明年消费品的配置，食品类要摆在第一位。而食品分支中，我们将会对猪肉板块进行重点的配置。这里面除了刚才我们谈到 CPI明年大概率走高这个基本逻辑之外，另外我们要考虑到新一轮猪周期，目前已经有再次启动的苗头了。

国内能繁母猪存栏量结束连续增长 明年二季度猪肉价格或将触底

第一财经：刚才您提到猪周期，这个过程中有哪些苗头，可以跟我们分享一下？

巨泽投资马澄：我们注意到在今年的7月份，国内能繁母猪的存栏量正式结束了21个月的连续增长，开始下滑。正常生猪产能的高峰期要在能繁母猪高峰期往后面推迟10个月的时间。所以由此我们推断，在明年的二季度，猪肉价格将正式的触底。也就是说到明年下半年，猪肉价格因为猪周期的因素影响，会出现一个非常明显的上升。所以相关的畜牧业，特别是养猪类的这些上市公司，它们的业绩到时候可能会出现明显的改善，这也正是我们投资它的逻辑所在。

双碳背景支撑起行业成长性 但需警惕部分领域估值过高的情况

第一财经：您之前提到的另一条主线是碳中和，也是双碳的概念。而碳中和基本上可以称为是今年一年的主线，那您认为明年行情能否延续？

巨泽投资马澄：我们对碳中和的行情还是坚定看多的。主要原因就是在这样一个碳中和的大背景下，它们的成长性的，不管是风电还是光伏，还是新能源汽车，今年成长性是非常不错的。首先看今年的风电，截止到1-10月份，整个风力发电的增长率大概是增长30%多，包括光伏的增长率也超过20%，在全球发生疫情的这样一个大背景下，这个增速其实是非常不错的，它们的成长性是非常好的。而且不单是当前成长性比较好，我们国家现在制定了3060的目标，未来10年、20年，它们的发展空间也是非常大的。虽然说今年我们注意到风电、光伏，包括新能源汽车、锂电池，个别股票或者一部分股票涨幅是比较大的，但是它们的高成长性足以消纳目前的估值。当然，对于个别的或者部分，我们注意到新能源汽车很多估值达到100多倍，甚至200倍的估值，对于这些高估的公司，我们也要注意它的风险。为什么？主要是今年新能源汽车的增速达到200%，增速是非常高的，造成今年整个新能源汽车、锂电池产业链的业绩基数是偏高的。如果到明年，如果新能源汽车、锂电池的增速变慢，再叠加今年的基数比较偏高，这样的话，增速能否支撑当前估值，这是我们明年在进行在布局碳达峰或双碳政策时，需要注意的一个风险点。

当前风能领域仍有估值优势 部分新能源汽车、锂电板块涨幅较大

第一财经：这个板块里面经过一年的上涨，确实有些公司的涨幅较大。在您看来，从投资策略的角度来说，当前应该做怎样的操作？

巨泽投资马澄：其实现在整体从操作层面来说，我们应该在包括风电、光伏、新能源汽车等领域，我们应该选取在各个细分行业的细分龙头，这是第一点。

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