2022年赚钱会更难，但这些确定性机会值得把握｜投资人说

【嘉宾简介】 刘军港，留仁资产创始人兼投资总监。 经济学硕士，20年投研经验，对中国宏观经济研判、上市公司业绩、经济数据解读有独特的系统方法，尤其擅长大周期研究，坚定的价值投资者。 历任中国电力财务公司投资经理、平安证券首席投顾；2015年创立留仁资产，荣获“三年期金牛私募投资经理（股票策略）”奖、“2020年东方财富风云榜十年杰出私募基金投资经理”奖、荣登私募排排网“近五年稳健私募基金经理排行榜”等多个奖项。

密集调研次新股拓展能力圈

第一财经：欢迎刘总做客《投资人说》。最近您调研了什么样的公司，有哪些体会，能不能先和我们分享一下。

刘军港：我们最近调研了一些新上市的公司，就是次新股。这些上市公司对我们来说，是一个逐步学习和了解的过程。未来的市场可能会表现出多样性和复杂性，那么传统意义上专注于行业龙头，或者集中持股核心资产，在今年也面临着比较大的挑战。所以我们后续要不断拓展自己的能力圈。我们最近调研了一些今年新上市的次新股公司，包括一些机械公司、先进制造业中专精特新的一些标的，也包括一些医药行业中的中小盘公司。

第一财经：您的选股标准是什么？

刘军港：还是在确定性框架下的成长股投资。我们对公司业绩增长的确定性、持续性和稳定性是非常看重的。

降准落地印证政策托底明年大概率将降息

第一财经：本周全面降准如期落地了，中央政治局会议也定调了明年经济。站在当下这个时点，您对明年的宏观大趋势怎么判断？

刘军港：首先，我们对明年的经济基本上认同市场的一致性预期，认为明年的宏观经济有向下的压力。但是我们也看到，最新的政治局会议，把“稳经济”放在了一个突出重要的位置，我们也相信随着一些具体稳经济措施的施行，经济有下行压力但是有“底”。可能当前先降准，后面大概率到了明年中期也会降息，一系列措施也会出台。

地产股反弹反映降准预期长期反转可能性不大

第一财经：政治局会议也提出了要促进房地产行业的健康发展和良性循环，这释放出了什么信号？怎么看明年的地产股？

刘军港：会议还是释放了一个明确的信号，就是要稳经济。关于房地产，我们是这样看的：首先这是一个高贝塔或者是赔率比较高的行业，一般来说胜率比较高的标的要买在赔率的拐点，赔率比较高的行业要买在胜率的拐点。关于今年的第二次降准，市场已经有了一些预期，所以一些国企地产龙头已经有了不错的反弹行情，现在相当于提前反映了降准的预期。

第一财经：后续板块整体会是短期的反弹，还是会迎来长期的反转？

刘军港：我们认为长期反转还需要观察，而且这个可能性我认为不大。我们认为现在就是一个反弹。

春季躁动之前市场或将向下调整

第一财经：对明年的A股怎么看？

刘军港：大家要做好降低盈利预期的一个心理准备。现在市场一致性的预期是明年前高后低的走势，但是我们不完全这样认为。我们认为在有春季躁动之前，市场有可能会向下兑现一波相应的调整，主要基于三点理由。

第一，今年是一个极度撕裂或者分化的市场结构，表现比较好的这些行业，到了年底，比如新能源车、新能源，包括军工，都面临着机构兑现盈利的需求和压力。第二，我们看到受政策影响比较大的地产产业链的，最近迎来的反弹走势事实上市场已经有预期。还是要看后面的降息，关键要看宽信用的政策是不是能够顺畅地推行下去。

第三点，受政策影响不大的关乎民生的大众消费品，其实9月份以来也纷纷进行了提价，主要是应对原材料涨价的压力。根据我们的分析，整个大众消费如果有行情，它是两段式的。第一段的走势正好是切合它的产品提价的消息，现在处于第一段行情和第二段行情间的一个休整期。第二阶段行情要等到什么时候？明年上半年随着专项债的不断发行，可能在明年上半年，对公司毛利的增厚在上半年实现业绩的兑现，才能有第二段行情。所以我们觉得现在可能是第一段行情，第二段行情之间的一个修正。

综合以上三点，我们认为大概率从12月下旬开始，市场会有比较大的调整压力。在春季躁动之前，我们倾向于先向下调整，比如说5%~10%的空间，无论是沪深300还是中证500都会这样，所以到目前这个阶段要稍微注意一下风险。所以对明年行情的展望，我们认为可能是先抑后扬，然后后面再调整。

半仓观望等待明年进攻

第一财经：当前你们的仓位怎么样？后续会不会选择进攻？

刘军港：我们现在的仓位，大部分产品基本上保持在半仓左右，我们的策略跟我们的行动要统一起来，言行一致。我们既然觉得后面的市场有可能出现一波向下调整，而且很多优秀的公司估值并不便宜，所以宁愿选择观望，等待一个更好的买点或者是建仓的时点出现。一旦这个时点出现，我们会比较坚决地去加仓。明年上半年，我们觉得应该是“可为”的一个时间段。

明年盈利高增长的标的非常稀缺

第一财经：2022年赚钱会不会比今年更难？

刘军港：可能除了一些高景气赛道的行业，相对今年，明年盈利高增长的方向或者说标的是非常稀缺的。根据我们的一个实证研究，无论是古今，包括美股、港股或者A股，每一年收益比较好的标的，70%都跟当年的盈利增速有相关性，高增速的标的在当年往往都表现不错，这有70%的一个相关性。因为明年确定性的业绩高增长的标的比较稀缺，所以我们觉得整体业绩浪是有一定的难度的。在流动性相对比较宽松的背景之下，可能市场会比较偏向于题材股。

关注港股互联网和医药行业的优质标的

第一财经：接下来的投资主线会是什么？有哪些确定性的机会？

刘军港：从万物皆周期或者反者道之动的角度来看，可以适当关注一些在今年被杀估值杀得很惨的那些行业或者板块。它们的长期逻辑依然存在，今年就是在挤泡沫。而且我们觉得，这些行业像港股的互联网，包括一些医药行业，因为今年确实受政策压制比较大，股价也兑现了比较大的一个跌幅。那么，在这里面可能会出现一个底部估值修复的机会，因为现在对他们来说是低估值，预期也比较低，机构的持仓也很低，低于基准线。

2022年医药细分行业估值修复可期

第一财经：是的，医药行业一直被认为是厚雪长坡，但今年行业市场情绪剧烈波动，今年医药板块的估值处于最近五年来的中下水平。那么，2022年，行业的哪些细分领域可以有超额收益？逻辑是什么？

刘军港：我们现在这个时点比较看好医药细分行业中的小分子CDMO、基因和细胞治疗的CDMO、以及生命科学服务产业链的一些标的，包括医疗消费、医疗服务的行业龙头，我们看好这几个子赛道。

共2页: 上一页下一页

>相关《2022年赚钱会更难，但这些确定性机会值得把握｜投资人说》内容：

理财鱼小提示：上海社会科学院国家高端智库资深专家杨建文：2022年乡村振兴有望全面铺开 种植、养殖等四板块潜力巨大 上证报中国证券网讯（记者 宋薇萍）中央农村工作会议25日至26日在北京召开。上海社科院国家高端智库资深专家杨建文26日晚间就会议内容对上海证...【继续阅读】

理财鱼小提示：货币贬值25%，通胀飙升到10.7%后，2022年，这国GDP或下滑0.5%？ 王爷说财经讯：作为“金砖国家”之一的巴西，虽然过去一段时间经济发展还不错，不过最近几年经济却发展缓慢，甚至经济学家预测，2022年，巴西经济会陷入衰退。 经济学家们预测，进入...【继续阅读】

对于科技股来说，这是疯狂的一年。波动性一直是游戏的名称，但对于寻求爆炸性长期收益的投资者而言，科技行业仍然是最佳起点之一。 为了帮助您提供一些有助于您在明年蓬勃发展的投资理念，一个由 Motley Fool 贡献者组成的小组介绍了三家看起来已准备好取...【继续阅读】