刘格菘：2022年股市关键词是“分化”

12月17日晚，广发基金知名基金经理刘格菘参与了广发基金“跨年直播节”，对明年股市行情特征和投资机会做出展望。他认为，今年A股市场行情的关键词是“轮动”，明年的关键词则将是“分化”。

回顾今年的市场行情，刘格菘给出了一个关键词——“轮动”。他表示，今年的市场中，很多行业都有投资机会，但大部分投资机会都没能延续很长时间。总体而言，市场呈现出精彩纷呈、快速轮动的格局。

2022年更加考验基金经理眼光

刘格菘认为，很多情况都是过去投资中没有经历过的。“我的投资框架是在供需背景下做不同产业的比较，今年的市场对我来说不是挑战，而是丰富。很多细分行业的供需格局在短期内发生了剧烈变化，导致某些行业上游的资源价格短期出现比较巨大的涨幅，带来这个方向上资产价格的快速上涨。这说明我们应该继续沿着供需框架看每一个行业。现在很多人会从景气度的角度寻找适合投资的资产，景气度背后的原因是什么？我觉得是每一个信息变化、每一个政策变化，导致的大家对于行业未来供需格局预期的变化，这种变化会导致整个行业出现资产价格的剧烈波动。”

展望明年，刘格菘同样给出一个关键词——“分化”。在他看来，明年行业之间、同一个行业上下游、同一个赛道的细分领域都会有较大分化，这也许是明年市场最主要的特点。明年应该是更考验基金经理眼光，更考验基金经理对产业格局理解的一年。

对于看好的行业，刘格菘表示，行业配置上，会延续“全球比较优势制造业”这个方向，再进行深入挖掘。“今年虽然很多行业在轮动，但是展望2022年，核心还是要看全球比较优势制造业的竞争力有没有在过去一年有所提升，供需格局有没有变好。

他预计，全球比较优势制造业在上市公司的护城河、上下游产业链匹配能力上，竞争优势将进一步强化，“所以明年还是围绕全球比较优势制造业进行配置。”

此外，刘格菘提醒投资者2022年需要分散投资。

他表示：“我个人判断明年的市场应该是结构分化非常大的市场，明年选某一个单一赛道或者某一个行业的投资策略，可能性价比不会特别高。对于投资者来讲，一定要理解基金经理的配置思路，把钱交给自己信任的基金经理做长期投资。”

复盘刘格菘过去三年的持仓，TMT占比较高，但并非唯一核心持仓，尤其是2020年，制造业、大消费持仓占比时常与TMT并驾齐驱。

以广发创新升级为例，2017年末，该基金的前三大重仓板块分别是电子、食品饮料、通信；2019年末，前三大持仓板块是电子、通信、计算机；2020年末，前三大持仓行业变成电力设备及新能源、电子、医药。

消费行业2022年盈利预计会有较大改观

除刘格菘外，广发基金另外一位副总经理傅友兴也分享了2022年投资机遇。

对于后续市场和各类资产的预判，傅友兴表示，第一，是看经济层面，预计2022年经济增速将平稳回落。基于经济增长预期，他个人预计明年A股上市公司整体的盈利增长或相对平淡。

第二，市场流动性方面。随着原材料价格压力的下行以及经济增速的回落，货币层面有望保持相对宽松的局面。房地产融资最紧的时候即将过去，广义社融增速预计将企稳回升，这对股市的估值有望形成支撑。

第三，看市场估值。目前A股市场估值分化比较大，一方面不少行业经历了2019年以来近三年的持续上涨，整体估值不算低，客观来说寻找低估资产的难度在加大。另一方面，金融地产等行业的估值比2018年底的时候还低。所以，我觉得市场不存在大的系统风险。

让傅友兴相对乐观的一点在于，今年由于原材料价格大幅上涨，产业链的利润集中在上游；而明年产业链利润的分配会有较大变化。今年受冲击较大的优势制造业、消费行业等公司，明年的盈利预计会有较大改观。在这些行业里，他们认为有不少积极的结构性机会。

此外，在近日中欧基金举办的2022年权益投资策略会议中，中欧基金基金经理刘伟伟认为，明年市场流动性或将处于较为宽松的状态，这将有利于成长股的表现。在具体行业展望上，他看好新能源汽车、光伏、军工、半导体等偏高端制造业机遇。中欧基金成长组另一位基金经理成雨轩则认为，经过近期调整，消费和类消费科技行业出现了回调和估值消化现象，其中优质企业长期配置价值逐渐显现。

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