LPR时隔20个月首度调整，传递什么信号？丨火线解读

最新一期LPR（贷款市场报价利率）报价出炉。12月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.8%，时隔20个月后首次出现下降，此前1年期LPR已连续19个月维持在3.85%不变；5年期以上LPR为4.65%，未作调整。

5年期LPR报价保持不变 源于“房住不炒”的基调未变

国金证券指出，1年期LPR小幅下调、5年期LPR不动，基本符合市场预期。经济需求收缩下，降实体融资成本，激发是市场主体活力和需求，是金融“稳增长”的重要途径。近期央行也在多个场合强调，要促进企业综合融资成本稳中有降，连续两次降准等也积累了一定成本下降动能。LPR下调或只是开始，持续降低实体融资成本，才能更好激发实体活力。

东方金诚认为，12月15日，央行续作1年期MLF，招标利率为2.95%，与上月持平。这表明12月LPR报价的参考基础未发生变化。不过，12月15日央行全面降准0.5个百分点，可为银行每年降低资金成本约150亿，而7月全面降准已为银行每年降低资金成本约130亿。累积效应下，两次全面降准对银行降低成本效果明显，成为本月触发1年期LPR报价下调的一个直接原因。

东方金诚表示，本次5年期LPR报价保持不变，主要源于当前“房住不炒”的房地产调控基调未发生改变，而监管层正在着手推进包括房企融资环境回暖、居民房贷发放加快等措施。若未来房地产市场继续承压，不排除在后续LPR报价下调过程中5年期LPR报价与1年期LPR报价同时下调的可能。

光大证券指出，LPR是贷款市场基准利率，而非央行政策利率，从价上看，LPR具有方向性和指导性作用，该利率的降低可以引导贷款实际利率下行。从量上看，LPR下调有助于缓解银行发放贷款过程中所受到的利率约束，解决所谓的“有效贷款需求不足”的问题。

明年上半年LPR还有小幅下调空间

中泰证券指出，由于LPR是在2019年10月8日之后开始实施，根据18家报价银行最近一个月的实际利率表现进行汇总统计，并去掉一个最高报价和一个最低报价，进行加权平均计算后的数据。因此，更倾向于认为，LPR降低5个基点，是前期经济偏弱对资金价格的映射，而非主动降息操作。

东方金诚认为，本次1年期LPR报价下调，不仅会直接推动实体经济融资成本下降，同时也体现了在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下，货币政策正在及时加大逆周期调控力度，对稳定市场预期，缓解楼市下行压力，带动消费、投资修复性增长具有重要的信号作用。展望未来，基于2022年稳增长政策将适度靠前发力的预期，判断明年上半年降准将会延续，也不排除小幅下调MLF利率的可能。这样来看，2022年上半年LPR报价还有小幅下调的空间。

对债市的影响方面，东方金诚认为，12月1年期LPR报价下调，将会对宽信用预期有所提振，同时LPR报价下调也令未来一段时间央行通过下调MLF利率带动LPR走低的必要性下降，短期内对债市产生一定利空。但中长期看，后续货币政策边际向宽的趋势仍会演进，利率波动下行仍是大方向。

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