天风证券：给予中望软件“买入”评级 目标价格645.16元

　　1、【中望软件(688083)、股吧】，为研发设计锻造中国魂

　　中望志在打破工业软件的中国“无人区”，对标达索(预计未来五年替代solidworks，长期将追赶CATIA)，承担着国内CAX 软件弯道超车的重任。20 年深耕研发设计软件领域，行业市占率达到47%；公司近五年来营收和利润稳定增长，营收方面近五年CAGR 达35%，利润方面则达52%。

　　2、行业双位数增长，未来五年国产化主线，五倍以上提升潜力，长期空间400 亿从CAX 市场规模来看，全球市场在2021 年有望达到近840 亿元；中国未来三年有望达到113 亿，未来五年有望达到163 亿，长期空间达400 亿元，发展潜力大。从政策推动来看，根据工信部《“十四五”智能制造发展规划》(征求意见稿)，要求到2025 年，规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型，CAX 进一步拓展未来可期。从国产化率提升来看，目前CAX 国产化率约为11%，至少有5 倍以上提升空间。

　　3、产品力对比：3-5 年替换腰部市场；未来五年收入空间有望达到30-40 亿元2D CAD 层面，中望2D CAD 产品已可基本实现替代。3D CAD 层面，中望在非高端领域“基本可用”，随着公司技术逐步积累，未来可期。未来中望有望替代外海厂商占据国内市场高份额：从行业角度，未来三年可替换80%领域；从产品角度，未来三年可替换50%领域(替换中端市场)。若5 年内国产化率提升至50%，根据中望目前国产CAX 软件市占率约50%的占比，我们预计公司未来五年潜在收入空间有望达到30-40 亿元，叠加未来有望向PLM 领域拓展，收入空间将进一步上升。

　　4、竞争力分析：产品力领先的本质

　　核心竞争力奠定行业领军地位：公司掌握2D/3D 核心技术，拥有有自主3D 几何建模内核Overdrive；高研发投入、高水平技术团队奠定技术领先地位；创新联合研发(大学机构+合作伙伴)，从上游打造龙头地位；CAD 出身且深耕行业二十年(全球十大工业软件公司一半为CAD 出身)，产品线全面；打造All-in-One CAX 战略；且卡位优质客户，拥有华为、中车等大型优质客户。

　　5、估值分析

　　我们预计公司2021/2022/2023 年营业收入预计为6.84/10.13/14.78 亿元；公司2021/2022/2023 年净利润预计为1.94/3.06/4.65 亿元。考虑中望软件在研发设计类软件行业的龙头地位，工业软件领域双位数增长等，我们给予中望40X PS，则中期合理估值(2022 年) 400 亿元左右，目标价格645.16 元。而长期来看，考虑到中望有望从CAD 成功拓展至CAX 全产业链，叠加国产替代不断加速，中望软件成长空间较大，未来或将实现千亿市值。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策落地不及预期，国产化进展不及预期，市场竞争加剧，研发进展不及预期

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