蓝光发展兑付6亿元公司债，流动性危机背后头顶188亿债券遭穆迪、标普预警
理财鱼小提示：蓝光发展兑付6亿元公司债，流动性危机背后头顶188亿债券遭穆迪、标普预警
出品｜搜狐财经
作者｜吴亚
流动性危机发酵，在遭遇两大国际评级机构分别下调评级、列入负面展望后，市场对蓝光发展(600466.SH)的担忧仍旧浓烈。
5月27日，蓝光发展旗下两支公司债上演“过山车行情”，其中“20蓝光02”最大跌幅超31.43%。
同日晚间，债券市场出现传闻称，万科战投蓝光发展已进入诚意金阶段；而蓝光发展于5月27日晚间提前赎回的“18蓝光07”的6亿元公司债资金，款项来源可能就是万科。
搜狐财经就“万科战投蓝光发展”向万科方面求证，截止发稿暂无回复；蓝光发展方面就这一问题表示“不评论市场消息，以上市公司公告为准”。
蓝光发展方面向搜狐财经证实，其已将“18蓝光07”私募公司债资金6.474亿元（全额本息）落实并打款，但其并未提及偿还资金的来源。
从偏安成都一隅到登陆资本市场，曾经一路高歌猛进的蓝光发展因资金链危机引发蝴蝶效应，成为市场关注的焦点。为此，蓝光发展还曾在4月27日举行投资者电话会议，就“卖身传闻”和偿债问题等进行公开回应。
彼时，蓝光发展透露“会考虑在股权层面引入财务战略投资者”，但未公布时间表和相关细节。而近期债券价格下跌，也让蓝光发展被迫促销售抓回款，将精力放在保证到期债券兑付上。
遭评级机构预警、债券异动
这是继5月25日之后，蓝光发展旗下债券再一次下跌。25日当天，包括“19蓝光02”“16蓝光01”“20蓝光02”均出现明显下跌的情况，最高跌幅曾约为6.75%、8.17%、8.52%。
5月27日债市早盘，“20蓝光02”跌幅超过24%盘中临停，自10时42分起恢复交易之后再度跌超31%至48元，引发二次临停；截至收盘报69.24元，下跌0.19%。同日，“16蓝光01”盘中跌幅超过16%，截至收盘报67.94元，下跌5.61%。
截止5月28日收盘，“20蓝光02”和“16蓝光01”涨3.97%、16.51%，价格有所回升。
在此之前，蓝光发展被两大国际评级机构分别下调评级、列入负面展望。5月6日，标普将蓝光发展的展望从“稳定”调整为“负面”；同时确认其“B+”长期发行人信用评级，以及未偿高级无抵押票据的“B”长期发行评级。
标普认为，蓝光发展向一线城市发展项目的战略转移会带来更高的风险。这可能导致更严重的利润率下降及一些融资问题。其资本结构正在弱化，越来越多地使用期限较短、成本更高的非银行融资替代方案来支持向一线城市的战略转移。
此外，5月5日穆迪也将蓝光发展的企业家族评级从“B1”下调至“B2”；同时将由蓝光发展无条件和不可撤销地担保的票据高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”，评级展望保持“稳定”。
暴跌源于兑付风险的不确定，遭穆迪、标普预警的蓝光发展身后有188亿债券高悬。
搜狐财经查阅企业预警通发现，蓝关发展目前存续16只境内债券，规模120.34亿元。其中，43.84亿元将于1年内到期，76.5亿元将于1~3年内到期。
此外，蓝关发展还存续3只境外美元债，余额共计10.5亿美元（约合人民币67.83亿元），票面利率8.85%~11%，其中3亿美元将于一年内到期，7.5亿美元将于1~3年内到期。
换言之，蓝光发展的未到期债券规模共约188.17亿元。
截止今年一季度末有息负债合计789亿元
作为川系“黑马房企”，成立于1990年的蓝光发展是蓝光投资控股集团有限公司(简称蓝光控股)旗下上市公司，2015年4月借壳民企四川迪康产业控股集团旗下的上市公司迪康药业完成重组上市。
截止2021年一季度，蓝光发展由蓝光控股持股46.86%，蓝光控股创始人、蓝光发展董事长杨铿持股11.45%。
2019年10月18日，蓝光发展曾分拆旗下物业板块蓝光嘉宝服务(2606.HK)在港交所主板挂牌上市，构筑起“A+H股”双资本平台。
相关财务数据显示，2015年起蓝光发展销售额从182.72亿元增长至2020年的1035亿元，复合年增长率33.51%。
但在“三道红线”的政策限制之下，对于曾经急速扩张的蓝光发展而言，“瘦身”成为了摆在眼前的现实路径之一。
2020年7月，蓝光发展以9亿元的价格，将“地产+医药”双轮驱动战略中的医药板块上市公司迪康药业91.4%的股权卖给了汉商集团；今年2月，又以48.46亿元的价格出售旗下物业上市平台蓝光嘉宝服务64.62%股权。
而在这前后，蓝光发展也曾出售了旗下部分地产项目的股权。如2020年8月，蓝光发展以7.5亿元价格收购南宁GC2020-065地块，9月将项目49%的股权出售给大唐地产；今年1月，又把剩余的51%股权也出售，退出项目。
此外，2020年12月，蓝光发展以3.58亿元价格在浙江温岭获得一幅土地；今年1月，蓝光将项目49%的股权出售给浙江东泰集团。
截止2020年末，蓝光发展净负债率88.57%、现金短债比为1.06，但剔除预收款后的资产负债率为73.03%仍未达标监管要求。
而前述188亿元的债券仅是蓝光发展债务的冰山一角，最新一期财报显示，截止2021年一季度末，蓝光发展总债务合计2194亿元，其中有息债务合计789.89亿元。
在789.89亿元的有息负债中，短期债务合计338.15亿元，占比达42.8%，具体包括短期借款50.77亿元，交易性金融负债970.02万元，应付皮票据78.45亿元，以及1年内到期非流动负债208.83亿元。
同期，蓝光发展筹资活动现金流量净额则仅为-55.94亿元，2020年同期为45.15亿元；其中偿还债务支付的现金达到106.53亿元。
穆迪预计，未来12-18个月，蓝光发展将有大量债务到期或可回售，包括超过140亿元的在岸和离岸债券，以及另外150亿元的非标融资。
标普则表示，蓝光发展的非银行融资已从2019年160亿元增加至超过220亿元，占其2020年新增债务一半；其预计，蓝光发展非银行融资每年成本为8%-13%，其中一年内到期的金额超过120亿元。
“引战”悬而未定
在4月底召开的投资者电话会议上，蓝光发展曾就偿债等问题进行公开回应。彼时，蓝光发展财务总监欧俊明称，因债券新发规模与到期规模之间存在缺口，公司只能以自有资金偿还部分到期债券。
“今年以来，公司以自有资金偿还了债券共计35亿元，包括1月的中票7亿元，3月的公司债8亿元，以及4月的美元债4.2亿美元中约20亿人民币以自有资金偿还。”其表示。
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