科技股会是下半年最大的机会吗？
李博，敦和资产管理有限公司股票投资部研究总监。十二年从业经验，历任交银施罗德基金研究员、QFII投资经理、金鹰基金权益投资副总监。擅长周期成长、高端制造、科技等领域的投资与研究。李博毕业于上海交通大学金融学专业，获硕士学位。
观点集锦
美联储在引导预期，流动性的实质变化要等明年
鹰派表态对A股影响有限
国内流动性将大概率保持上半年基调
核心资产高位震荡，盈利及预期变化加速分化
下半年A股机会并不大，对整体行情中性偏谨慎
关注被市场遗忘的高性价比个股，关注新股
深挖公司的“第二曲线”，在被忽视的赛道中选龙头
科技股或是短炒，短期出现半导体大行情的概率很低
HJT或成新一轮光伏技术的主流，看好设备公司
采访摘要
美联储在引导预期 流动性的实质变化要等明年
第一财经 薛一婧：欢迎李总做客《投资人说》。近期美联储大幅上调了通胀预期，同时暗示了加息有可能提前。如何看待此次议息会议的影响，美联储是真将加息还是在引导预期？
敦和资管 李博：这个问题是市场近期关注的问题。整体而言，我们觉得六月份美联储的FOMC会议宣告了新一轮货币紧缩周期的开始。近期美国的经济数据，特别是通胀数据大幅超预期，导致了美联储要重新审视经济状况，并出台相应政策。虽然在预期上有所引导，但它的实质性变化可能要等到明年，因为现在美联储的应对政策主要在远端，包括两年后加息的时点和加息次数，它并没有改变近期taper（收紧）的节奏，所以我们觉得短期流动性的影响是有限的。我们觉得，下一个窗口就在九月份美联储的FOMC会议，因为届时经济数据包括通胀、就业、疫情的情况会看得更清楚，政策也得以更好地指明方向，所以我们觉得那个时候是更重要的时间窗口。投资者也可以根据这三个月的经济数据进行观察，以便做好资产调整的准备。
第一财经 薛一婧：如果美联储的货币政策真要转向，会取决于什么？如果真要加息，最快的时点会在什么时候？
敦和资管 李博：一定是就业数据超出市场的预期，包括它的通胀数据，在新的货币政策框架中，连续6个月超过2%，可能高点要超过2.5%以后，才会有新动向。我相信以目前的市场的预期，（加息）可能在后年，但不排除明年提前的可能性，必须有一个时间窗口去观察。
鹰派表态对A股影响有限
第一财经 薛一婧：美联储释放出了鹰派信号，对A股市场会有什么影响？
敦和资管 李博：对A股的影响可能会有限。首先 A股市场是一个相对封闭的市场，流动性主要依靠国内的货币政策。第二，美联储这一次只是预期上的引导，并不是短期实质性的收紧。
国内流动性将大概率保持上半年基调
第一财经 薛一婧：上周末，金融时报发表评论文章：无需对流动性产生不必要的担忧。这释放出了什么信号，目前国内的输入性通胀的压力大不大，您对下半年货币政策会有什么样的预期？
敦和资管李博：从今年开始，政府包括央行多次强调了货币政策的基调，要保持稳健，其中的表述包括“不急转弯”、“保持流动性的合理充裕”等等，我相信这些政策基调一直会延续到下半年。
对于输入性通胀，我们觉得对国内的影响基本上很有限，核心是因为能够传导通胀的基本是通过大宗商品，而海外石油的价格对国内价格体系的影响十分有限。其次，我们国内影响比较大的能源架构是煤炭，煤炭更多受制于国内供给的政策，而不是海外需求。所以对输入性通胀的担忧是不必要的。从自身角度而言，解决供给侧的问题，它并不来源于货币政策，更多地来源于产业政策。
在目前政策强压房地产的环境下，其实房地产近期的数据已经开始调头了，包括房价和销量数据，从这个角度，我们不觉得房地产在下半年或者未来一到两年会对货币政策会造成较大的压力。基于通胀和资产泡沫都没有压力的情况下，国内的流动性保持上半年的基调是一个大概率事件。
核心资产高位震荡 盈利及预期变化加速分化
第一财经 薛一婧：接下来对A股股票的估值能不能继续保持乐观？怎么看待当前核心资产的高估值，这轮的高估值和今年年初有什么不一样？
敦和资管 李博：经过两年半的推升后，当前的位置来看，即便流动性不收紧，核心资产的估值也很难再大幅提升。但是想让这些核心资产的估值大幅收缩，也是一件比较困难的事情。因为我们要看到它成长的预期发生改变，但目前我们看不到这样的预期。所以核心资产的估值大概率是在高位震荡，这个位置上，我基本上保持一个中性的态度。
这一轮的高估值，我觉得跟年初还是有一些区别的。经过一季度的调整后，我们看到去年抱团的核心资产在二季度的走势上有所分化，分化的核心因素在于盈利或者盈利预期的变化。举个例子，比如互联网行业在港股去年是核心资产，由于今年的反垄断措施，它的盈利预期有所下调，今年的走势并没有符合投资者的预期，有点掉队了。
再比如家电的白马龙头，过去几年也是核心资产，但今年由于受到成本压力以及房地产销量预期下滑的压力，估值不断下行。今年盈利预期没有变，甚至上调的板块的核心资产，股价的表现还是相当令人满意的。比如新能源汽车的龙头、医药的核心资产，今年都实现了两位数的回报。
下半年A股机会并不大 对整体行情中性偏谨慎
第一财经 薛一婧：马上到七月份，A股有没有可能“七翻身”？展望一下下半年的行情及接下来你们的选股思路。
敦和资管 李博：从现在高估值及流动性的背景下，特别是全球流动性给了预期收紧的背景下，产生大级别的行情非常难，当然不排除有些子板块的或者个股的机会。
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